嘉实基金：新经济纳入叠加低估值 港股配置价值凸显

　　作为市场首批深港ETF互通产品，以恒生H股ETF为目标ETF的嘉实H股50ETF将于10月23日上市。嘉实基金指数部投资总监陈正宪表示，新经济纳入叠加低估值优势，港股配置价值凸显。借助嘉实H股50ETF这样的QDII-ETF产品，内地投资者可投资尚未纳入港股通的优质企业，占得港股科技浪潮先机。

　　纳入新经济

　　抢港股科技浪潮先机

　　“嘉实H股50ETF基金以恒生H股ETF为目标ETF，其跟踪标的是恒生中国企业指数，代表了内地在香港资本市场上市的优质资产。”陈正宪说。

　　统计数据显示，截至2020年10月13日，恒生H股指数的成份股中，资讯科技业权重占26%，金融业占36%。7月份A股的上证综指也进行了相应调整(包括纳入科创板)，而H股50指数的调整更早启动，且纳入新经济的权重更高。截至目前，恒生H股指数最新纳入了代表新经济的腾讯、小米、美团、阿里巴巴等互联网龙头标的。同时，A/H股溢价高，有两地上市成份股的H股估值更低。

　　“这也意味着，嘉实H股50ETF作为QDII-ETF产品，可投资尚未纳入港股通的企业，占得港股科技浪潮先机。”陈正宪说。

　　在陈正宪看来，互联网、科技类和新经济代表公司的纳入，给港股市场带来了独特的优势。首先，香港市场近年来扫清制度障碍，放开了对“同股不同权”和VIE架构的限制，更加包容的上市规则为新经济公司上市提供便利，港股市场竞争力提高；其次，在中概股加速回归香港市场的同时，越来越多的新经济公司寻求在香港IPO，给港股市场带来较好的结构性机会。

　　嘉实H股50ETF基金经理高峰表示：“新经济股票对港股市场格局有着非常大的影响，而且这些趋势还会长期持续。我们从几个视角来观察：一是融资占比，在2020年的港股IPO中，新经济板块募资总额占比已达到80%，这个比例在2015年只有20%；二是市值占比，新经济板块总市值占港股市场市值比重自2018年起快速增长，目前已达到近60%，2018年仅有30%左右，其中，可选消费和信息技术板块占比尤为突出；三是交易情况，以信息技术为主的新经济板块换手率排名前列，医疗保健板块日均成交额也显示出较高的活跃度。”

　　港股低估值优势明显

　　除了新经济纳入给港股市场带来的机会，高峰和陈正宪都强调港股的低估值优势。

　　在高峰看来，当前AH溢价指数正处于近四年以来的高位水平，与此同时，恒生H股指数估值不足12倍，具有较高性价比。

　　“AH溢价估值趋同或是未来走势，价差最终将缩小至一个合理水平，至少有以下两点会推动这种趋势：一是A股市场的制度建设在完善，注册制改革在不断推进，未来A股的市场化程度将显著提升；二是随着A股市场对外开放程度以及国际化地位的逐渐提升，内地跟香港两地互联互通程度不断提升。现在很多表现好的主动基金在逐步加大对港股的配置，各类投资者真实的资金投入是抹平这种溢价最大的驱动力。”高峰说。

　　陈正宪表示，从全球几个主要股票市场横向来看，恒生H股指数市盈率最低，其滚动市盈率甚至比15倍的沪深300还低。“从绝对水平来讲，当前的估值水平在纵向上也是比较低的；从相对水平来看，现在的估值较去年有所抬升，这是由于很多核心的新经济和科技公司在港股上市，同时，投资者对这类股票的青睐也带来了新的资金增量，相比以往，它们开始占据更大的权重，因此，这种估值水平抬升不仅具有合理性，预期在较长时间内还会持续。”

　　此外，高峰认为，不断流入香港市场的南向资金在一定程度上也反映了对港股的认可。“统计显示，今年以来，南向资金涌入港股超过4464亿人民币，北向流入累计约1128亿人民币，也就是说，南向资金是北向资金的约四倍，可见南向资金已经在抄底布局低估的港股。”

（文章来源：证券时报）

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