银华基金贲兴振：2021年港股投资机会优于A股 稳健投资把握三条主线

　　2021年市场开盘交易已十余日，新能源、光伏等2020年的热门板块，在今年依旧保持了极高的市场热度，机构和个人投资者也开始出现明显的“抱团现象”。

　　而在结构牛已持续两年的行情下，抱团投资背后是否潜藏着极高的泡沫风险，成为投资者们普遍的担忧，如何组合配置资产、实现稳健增长收益，亦是投资者们颇为关注的话题。

　　“长期商业模式、护城河、行业竞争格局都比较好的行业，长期增长空间较大，没有明显的天花板，中短期内行业景气度向上，业绩和估值是戴维斯双击，股票大概率上涨。甚至在流动性环境较差的情况下，投资者也有机会赚到业绩增长的钱。”近日，银华稳健增长拟任基金经理贲兴振在受访时如是说。

　　公开资料显示，贲兴振现在银华管理行业轮动、混改红利和优质增长3只混合偏股型基金。贲兴振自2013年初开始独立管理基金产品，至今管理过6只，年化收益率达23.8%，累计收益率在同类基金里排前20%分位。

　　“不管进行了多么深度的研究，有多大的把握，如果能找到3-4个行业去超配，就绝不只把整个组合押到一两个行业里。因为总会有一些突发事件，比如政策，或是行业基本面的一些变量，一旦发生后，可能对组合带来比较大的波动。”贲兴振表示。

　　在构建组合方面，贲兴振指出，一方面，控制好构建组合的一个较为合适的集中度，过于分散做不出超额，过于集中则又承担不了突发事件黑天鹅的风险。超配的行业要有4-5个，不要3个以下，这样组合的波动性就不会太高。

　　另一方面，组合里配置的行业要尽量不相关，保证组合能够在不同阶段，虽然不能表现得非常亮丽，至少能够跟得上市场，回撤时波动性小一些。

　　值得一提的是，在贲兴振看来，港股的投资机会在一年维度上优于A股。因此在构建组合过程中，有一个值得考虑的选择便是港股。

　　“控制回撤，大的择时很难，通过构建组合的不相关资产降低组合的波动性，港股就是非常好的补充，且港股有些方向A股没有。”贲兴振表示，“现在大家在股票定价上，找的就是盈利水平高、盈利能力强、盈利稳定性强的公司。港股里有很多的公司具备这样的条件，并且估值比A股低。另外，在软件、互联网行业，最好的公司在港股，不在A股。”

　　具体而言，低估值资产里，贲兴振认为，港股比A股有更大的估值折价，如银行保险，比A股便宜很多，且保险里也有质地更好的公司可以选择。传统行业还有其它的标的，比A股都要便宜。

　　其他的新兴和消费领域亦是如此。“港股在软件、互联网行业，以及半导体、体育服饰行业，不管是公司质地、成长性和股价估值水平，综合来看，相较A股都有更好的标的可选择，安全边际也更足，且2021年的市场对安全边际的要求更高。”贲兴振表示。

　　流动性方面，贲兴振指出，投资港股也是投资流动性比较好的、在大陆的公司。

　　据其分析，A股过去几里年处于相对封闭状态，而港股投资者结构相对A股更国际化，受海外市场的影响波动更大，所以投资港股要有自上而下的逻辑。

　　事实上，2020年以来不少公募基金已经发行或正在筹备可投港股的新基金，受到市场热捧。而开年以来南下资金屡创新高涌入港股，给市场带来新的机遇。

　　21世纪经济报道记者了解到，本次银华基金即将发行的银华稳健增长亦在投资范围上增加了港股，其最高投资比例可以占据股票资产部分的50%。

（文章来源：21世纪经济报道）

(原标题：银华基金贲兴振：2021年港股投资机会优于A股，稳健投资把握三条主线)

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