低估值优势凸显 大金融指数基金该怎么选？

　　今年以来，金融股的动能似乎没有那么强势了，站在当下的时点，金融股还具有投资的价值吗，如何通过指数基金布局大金融板块？本文就带你一探究竟。

　　目前市场上的金融相关指数，既有专注于券商、保险、银行各个细分行业的，如上证证券指数、中证银行指数、保险主题指数、中证证保指数、300非银指数等，也有在各个细分领域广泛布局的金融全行业指数，如中证800金融指数、全指金融指数等。下面就来一一介绍一些这些指数以及对应的指数基金。

　　一、全行业指数

　　从行业覆盖面角度，全行业指数主要有：上证金融、180金融、沪深300金融、中证金融、中证800金融指数、全指金融指数等。

(数据来源：Choice数据，点击图片可放大)

　　从成分股来看，上述指数前三大市值重仓股均为中国平安、招商银行和兴业银行，分属保险、银行领域。差别在于指数成分股行业分布，及个股市值占比的集中度不同。对比之下，全指金融指数在金融周期细分领域布局更为分散、多元，能更有效地避免踏空个股、踩空行情。

　　相类似的是，五只指数成分股按市值计算，银行股都占据了半壁江山。而相较于其余指数，尤其是中证180金融指数银行股接近60%的占比，全指金融在各个细分行业分布相对更为平衡。具体来看，全指金融指数成分股中，银行占比在五只指数中最小，而券商获得了更大权重。

　　从成分股个数来看，全指金融指数涉股较多，达到165个，分散到每只股票的平均市值较小，既能相对更全面地在大金融领域进行布局，避免踏空个股的情形，又能有效分散个股风险。

　　从指数编制的选股方法上来看，全指金融指数不单单包揽行业，而是将流动性及市值占比进行排序后，保留流动性较高、代表性较好的股票作为指数样本股。

　　总结来看，全指金融指数：1、业绩表现居首；2、成分股布局全面、多元，能有效分散风险，避免踏空行情；3、择优选股，可作为布局大金融的首选指数。

跟踪指数基金一览

(数据来源：Choice数据，规模数据截止2020年四季度末)

　　目前市场上，跟踪全指金融指数的ETF有广发中证全指金融地产ETF(159940)一只，成立于2015年3月23日，同年4月17日正式上市。场外联接基金有广发中证全指金融地产ETF联接(A:001469，C:002979)，最新规模超9亿元。

　　二、行业细分指数

　　大金融细分行业指数主要有银行、保险、券商以及非银（证券+保险）相关指数，基本信息如下：

(数据来源：Choice数据，点击图片可放大)

　　1、银行

　　追踪银行的指数目前仅中证银行指数一只。

　　成分股来看，中证银行指数成分股36个，大盘股居多。指数100%持仓银行，个股持仓集中度较高，前十大重仓股占股票持仓市值比逾70%，一、二大重仓占比分别达到16%和10%。具体个股及其市值占比如下：

　　目前市场上，跟踪中证银行指数的场外基金如下，其中，规模最大的为天弘中证银行ETF联接。

(数据来源：Choice数据，规模数据截止2020年四季度末)

　　估值层面，当前，银行板块整体估值处于历史低位，股息率较高，安全边际高。从银行板块自身市净率和股息率的历史序列来看，市净率处于历史14%左右分位数，是绝对的低位，同时股息率高于历史中枢。因此当下时点，银行板块的安全边际和投资性价比都是比较可观的。

　　在宏观经济修复的大背景下，银行板块基本面未来有着企稳改善的良好基础和预期，叠加现阶段估值的绝对低位和高股息，配置价值凸显。

　　2、券商

　　相较于银行低估值高股息的价值特征，证券则体现为高弹性、高贝塔的特点。证券和银行的不同在于它的“顺周期”不完全是宏观经济的周期，更多的是资本市场的周期。券商的经纪、投行、自营、资管等业务条线与资本市场表现密切相关，在市场表现好、交易活跃的时候，券商一般会有不俗的业绩表现，证券板块和资本市场景气度的高联动性使其展现出高弹性、高Beta的特点。

　　目前市场上，追踪券商的指数目前有4只，分别为证券龙头指数、上证证券指数、CSSW证券指数、证券公司指数。

　　其中，证券龙头指数(399437.SZ)性价比较高，持仓集中在证券行业头部公司，在对沪深两市券商股风险过滤、营收和市值排序的基础上择优持股，投资价值相对更高。

　　从成分股来看，证券龙头指数成分股较少，仅选取25个较高市值的证券类个股，平均市值超过1000亿元，更能代表头部大型券商。

　　四个指数都100%持仓券商股。重仓品种来看，证券龙头和证券公司指数配置比较接近，证券龙头的成分股市值也更为集中，十大重仓占到股票投资总市值的70%，前三大重仓就占了近40%。

　　指数编制的选股方法上来看，证券龙头指数对沪深两市证券行业股票首先进行重大风险因素剔除，筛后基础上将证券公司各业务营收、及公司市值排序后，保留相对优质的个股作为指数样本股。

　　目前市场上，跟踪证券龙头指数的ETF仅有鹏华国证证券龙头ETF(159993.OF)一只，成立于2019年12月26日。跟踪证券公司的基金较多，其中，规模最大的为南方中证全指证券ETF联接。

(数据来源：Choice数据，规模数据截止2020年四季度末)

　　估值层面，目前证券公司指数PB百分位为41.91%，处于适中状态。从中长期的维度来看，在提高直接融资比例和资本市场深化改革的大背景下，证券板块的配置属性也正在逐步提高。整体的ROE水平和估值中枢也将持续提升。

　　3、保险、非银(证券+保险)

　　追踪保险的指数目前仅保险主题指数一只，跟踪基金也只有方正富邦保险主题指数(LOF)(167301)一只。

　　此外，看好非银板块(保险+券商)，也有300非银、中证800证保、中证证保三个指数可以投资。相比之下，中证800证保指数在回撤较小的情况下年内收益更高，成分股市值分布相对没那么集中，布局也更全面，有助于在有效分散风险的同时避免踏空个股。

　　行业配置角度看，300非银指数中保险股市值占比逾四成，而在中证800证保指数中仅占两成。因而如果用于弥补保险指数基金的空缺，或增大投资组合中对保险股的配置，300非银指数或许是更好的选择。

　　但值得注意的是，300非银指数保险业的几乎所有加配都给到了中国平安，该股作为市值第一大成分股权重高达34.32%，这也意味着资金分配过于集中的风险。其余重仓配置上与中证800证保、中证证保相当。

　　三只指数均有场外跟踪基金，其中规模较大的是场内基金易方达沪深300非银金融ETF和场外基金天弘中证证券保险C。

(数据来源：Choice数据，规模数据截止2020年四季度末)

　　从估值来看，保险主题指数PB百分位为48.93%，处于适中状态。

　　保险行业的防御型要强过进攻性的，保险业的逻辑一方面也是和银行一样与经济有较强的相关性，但是由于其运营上的灵活性，可以通过调整投资组合实现风险的规避以及收益的争取，可以理解为加了杠杆的银行，所以，经济冷暖也是投资保险业重要指标，而另一方面，保险业在中国还是朝阳产业，随着老龄化的加剧，保险业是有足够长的坡和足够湿的雪的。

　　也正是由于这两点因素，保险业的估值整体是要高于银行的，对于保险业同样是具备投资价值的，便宜加足够长的坡，是长期投资的较好选择。

　　总结来看，大金融板块在目前宏观经济修复的大环境下，周期性战术配置的意义十足。银行的估值现处于绝对的低位，安全垫可以说足够厚，同时未来基本面存在着改善的预期；证券板块在资本市场深化改革预期下，受益于政策红利，景气度逐步提升，各业务条线将会呈现更高质量的发展，盈利能力有望持续加强，总结来说，当下金融板块存在较高的配置价值。

　　如果看好某一细分领域，可以选择相关的指数基金布局，若寻求混合布局，非银指数和大金融综合指数可以选择。

(责任编辑：DF519)