基民懵了！竟然差近60个百分点

　　炙手可热的固收+基金业绩分化较大，年内收益率收尾相差近60个百分点。部分固收+基金斩获30%甚至40%以上回报的同时，也有一些产品业绩告负成为固收“-”。基金投资人士认为，结构性行情中各个板块的分化表现是导致固收+产品业绩差距的主要原因，部分“固收+”产品震荡市中对波动的控制不够，未充分考量绝对收益因素。

　　事实上，由于部分产品业绩不佳叠加供应端产品数量充足，部分固收+基金发行遇冷，下半年以来发行失败案例密集出现。业内认为，固收+基金市场优胜劣汰或将逐渐成为常态。

　　固收+基金业绩分化显著

　　今年以来，部分主打稳健收益的固收+基金业绩不佳，与收益领先的产品差距明显。

　　数据显示，截至9月3日，今年以来平均收益率为4.3%，近9成基金取得正收益。具体来看，有21只固收+基金年内收益率达20以上。其中华商丰利增强定开A以51.95的回报位居第一，华商信用增强A年内收益率达40.43%。浙商丰利增强、华商可转债A、广发可转债A等7只基金表现同样不俗，斩获30%以上的收益。

　　此外，财通收益增强A、融通增祥三个月定期开放、华夏永康添福、融通可转债A等固收+产品也获得了20%以上的年内回报，为投资者提供了良好的收益。

　　然而，仍有部分固收+产品表现欠佳，与业绩领先产品差距较大。其中东方红智逸沪港深今年以来收益率为-5.49%，与排名收尾的基金相差57.39个百分点。格林鑫悦一年持有、汇添富年年益A、泓德致远A等年初以来截至9月3日同样亏损5%以上，表现垫底。

　　相较于偏股基金， 固收+产品的风险点，一方面来自固收部分债券市场的波动，另一方面来自股票市场，并且所受影响与基金组合中股票、 转债的占比成正相关。

　　对此，融通稳健增长一年持有期拟任基金经理王超表示，“今年股市分化比较严重，涨幅靠前的5个板块平均上涨幅度在55%以上，而跌幅靠前的5个板块平均跌幅在20%附近；传统周期品和新能源表现好，而消费与医药表现较差，这种分化的行情导致固收+基金的业绩也出现了明显的分化。”

　　财通基金则认为，产品业绩差异或许与每一种“固收+”策略背后的底层资产和配置策略有关。“固收+”通常以债券类的固定收益资产打底，加配一定比例的股票、可转债或衍生品，以期在回撤可控的同时，获得中长期获得超越纯债资产的收益，而“+”的部分，可以是股票、可转债、定增、衍生品等。

　　“所以在关注当下时点是否合适的同时，投资者更应该关心具体的配置策略是否是在中长期能更大概率带来超额正收益的策略或大类资产。”财通基金相关人士建议道。

　　或迎来供给侧改革

　　“固收+”基金今年来发行规模超4000亿元，但也有不少基金发行遇冷，尤其下半年以来发行失败的固收+基金明显增多。

　　统计显示，7月份以来发行失败的6只基金中，3只为偏债混合型“固收+”产品。若加上6月份发行失败的民生加银招利一年持有在内，不到三个月时间就有4只偏债混合型基金未能成立。

　　遭遇发行失败的“固收+”基金增多的同时，清盘的基金也逐渐增多。截至9月3日，年内已有25只“固收+”基金清盘。而从新基金发行来看，近期“固收+”基金发行市场分化明显，一些基金取得不错首募成绩的同时也有一些基金“踩线”艰难成立。

　　数据显示，截至9月3日，下半年以来共有67只“固收”+基金(各份额合并统计)成立，平均首发规模11.81亿元。然而按照单只基金成立规模来看，募资情况分化较大，有三分之一的基金成立规模不足3亿元。

　　一位公募人士预计，面对震荡市结构性行情，在发行节奏加速的背景下，固收+基金发行冷热不均仍将加剧并趋于常态化，未来优胜劣汰或将渐成常态。作为基金管理人，公募机构应该更加重视波动控制，提升持有人体验；另一方面，可适度控制产品发行节奏，着力打磨投资能力，将持营产品做成精品。

　　嘉实基金固收+投资总监胡永青认为，因为不同资产类别既有各自特征，又存在相关性，所以在不同的市场环境下，该如何均衡搭配不同的资产类别，构建组合以达成客户预期方案，对于“固收+”基金经理提出了极高的要求。

　　在胡永青看来，“固收+”追求的是长期的绝对回报，这就要求基金经理对风险有高度的认知，“抛开风险因素谈投资回报没有意义”。

　　未来看好固收+市场的发展

　　尽管固收+基金业绩、发行均出现一定分化，其发展前景仍然受到业内看好。融通稳健增长一年持有期拟任基金经理王超表示，因为年初市场表现好，延续了过去两年的牛市行情，所以基金发的比较好，新发基金成立后，受市场影响，去年年底与今年年初发行成立的基金表现不好，影响了客户的认可度与渠道的销售积极性。拉长投资周期来看，固收+产品仍将能为投资者提供稳健回报

　　王超直言，未来看好固收+市场的发展；由于利率中枢下移，传统的纯债产品回报会下降。在理财产品净值化的背景下，要获取更高收益，需要将权益类资产纳入投资范围，利用债券和股票的负相关性，提高组合的收益风险比。

　　不过他同时提到，要管理好固收+基金，基金经理需要具备大类资产配置的宏观视野与分析能力，同时兼具较高的细分投资品种的投资能力。

　　深圳一位公募固收投资人士也认为，“固收+产品应该注重攻守兼备，绝对收益是投资过程中最重要考量因素。震荡市选择固收+产品的投资者多属于风险偏好较低的群体， 本意是承担较小的波动。而且固收+本质是一种资产配置，需要基金经理有能力将股债资产做好搭配。”

　　事实上，基金公司对于固收+产品的布局热情依然高涨，将其作为产品线完善重点。财通基金表示，公司关注到了近年来投资者对于“固收+”这一类力争追求更好风险收益资产的需求，在固收、量化、定增等几条业务线均有对“固收+ ”资产积极研发与布局。

　　鹏华安诚混合拟任基金经理汪坤表示，在当前震荡市中，鹏华安诚这类“固收+”产品，有望承接稳健理财需求的资金，力争在资产配置中发挥安全垫的作用。

　　他指出，在“固收+”产品的权益资产配置中，做好仓位控制、灵活择时与行业轮动是三大关键点。“根据不同的经济周期大类资产的收益表现，对相应的行业板块进行轮动配置。从资产配置来讲，股票和债券有比较强的负相关性，两者搭配的体验优于单一持有，也能够避免单一市场下跌造成的风险，这正是‘固收+’产品的魅力所在。市场走强时，调高权益类占比；市场走弱时，调低权益占比。”

（文章来源：中国基金报）

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