三大宽基指数投资价值分析

　　沪深300、中证500、中证1000这三个指数是投资者最应当了解的三大指数。

　　通常来说，主动管理型策略大多对标沪深300指数，而量化指数增强策略大多数会选择中证500指数或中证1000指数为基准。究竟这些指数投资价值怎么样，投资者该如何进行配置？

　　一、指数简介

　　沪深300指数：

　　该指数综合了沪深两市中市值最大、流动性最好的300只股票，是最主流的反映沪深市场整体走势的跨市场指数。

　　虽然沪深两市合计有4000多只股票，但真正占比高、影响大的，其实就是最靠前的少数股票，沪深300指数300只成分股市值约占A股总市值的1/2，交易量约为全A股的1/3，是最重要的宽基指数。

　　中证500指数：

　　成分股票是由全部A股中剔除沪深300指数成份股及总市值排名前300名的股票后，总市值排名靠前的500只股票组成，综合反映中国A股市场中一批中小市值公司的股票价格表现。

　　简单理解，中证500指数大约反映了全部A股中排名第300到第800的股票。在早期因为A股上市公司数量比较少，因此中证500指数也被看作“中小盘”指数。目前A股上市公司数量已经超过4000家，因此中证500指数其实是妥妥的中大盘指数。

　　中证1000指数：

　　成份股是选择中证800指数样本股之外规模偏小且流动性好的1000只股票组成，综合反映沪深证券市场内小市值公司的整体状况。

　　简单理解，中证1000指数大约反映了全部A股中排名第800到第1800的股票，是传统上的小盘股指数，但以目前超4000家的上市公司总数来说，中证1000指数成分股基本也都排在前1/2。

　　二、历史收益对比

　　投资者选择宽基指数进行投资，自然希望所选的指数长期来看能有更好的收益率，因此我们对比了三大指数的历史走势。

　　从2005开始，截止到今年10月，过去16年多里，沪深300指数涨幅为553.20%，对应的年化复合收益率为11.85%。中证500和中证1000指数长期涨幅相差无几，中证500指数和中证1000指数分别上涨了719.70%和721.77%，对应的年化复合收益分别为13.38%和13.39%。

　　总体来看，沪深300、中证500和中证1000指数走势非常接近，长期收益率基本一致，中证500、中证1000指数长期复合收益有微弱优势。

　　三、行业分布

　　总体来说，沪深300指数中，银行股比重高，巨型消费龙头占比高，稳健特点明显；中证500指数和中证1000指数，行业分布基本一致，但信息技术、医疗保健、工业、材料占比高，凸显成长特征。

　　四、估值和盈利情况

　　沪深300指数：

　　沪深300指数目前的市盈率(PE)为13.18，绝对数值是三大宽基指数中最低的。

　　历史相对估值来看，沪深300指数市盈率历史分位数为58.67%，处于合理区间。

　　中证500指数：

　　中证500指数目前的市盈率(PE)为21.02，处于历史底部区域。

　　中证500指数市盈率历史分位数为%，这意味着过去95%左右的时间里，中证500的估值都比现在更贵。

　　尽管中证500指数不断上涨，但市盈率不断降低，背后是企业盈利的更高速增长，降低了估值水平。

　　中证1000指数：

　　中证1000指数目前市盈率(PE)为38.36，处于历史偏底部区域。

　　中证1000指数市盈率历史分位数为28.29%，这意味着历史上70%以上的时间里，中证1000的估值都比现在更贵。

　　五、波动率和换手率情况

　　通常投资者在选择中证500指数或中证1000指数进行投资时，会选择更具吸引力的指数增强策略。为什么针对沪深300指数增强的策略相对比较少？要从指数的波动率和换手率情况进行分析。

　　由于指数增强策略的收益包含了两部分，一是指数本身的涨跌，二是增强部分的超额收益。特别是私募的量化指数增强策略，超额部分不容忽视，因此对超额收益的分析也很重要。

　　超额收益也叫Alpha收益，与管理人的管理能力密切相关。不过，也有一些一般规律值得关注，例如对于以技术面因子为主的量化指增策略来说，指数的波动率越大，换手率越高，相对来讲就更容易作出超额收益。如果指数交易冷清，波动很小，做超额收益就会相对困难。

　　六、如何投资这三大宽基指数？

　　“不要把鸡蛋放在一个篮子里”，这句投资名言告诫我们投资的时候不能只投资一种产品，要分散投资、构建投资组合。同样，1990年诺贝尔经济学奖获得者哈里马科维茨说过一句话：“资产配置多元化是投资的唯一免费午餐。”

　　在做指数基金定投组合时，为了避免踏错市场风格，至少要选择1只大盘股指数和1只中小盘指数来做组合。选择不同的大小盘指数，可以适应不同的市场风格。

　　沪深300搭配中证500或者中证1000可以作为一个入门级定投组合，沪深300指数由A股市场总市值第1-300只股票组成；中证500指数由A股市场总市值第301-800只股票组成。沪深300代表大盘蓝筹股；而中证500代表中盘成长股。投资这两个指数，就等于投资A股最优质的800家上市公司，大盘行情和中小盘行情两者都能兼顾。

　　(文章整理自中信建投、华夏基金)

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