历年最大回撤较小的基金 后续业绩表现如何？

　　近期，市场连续出现大幅下挫，控制回撤的重要性愈发被大家所重视。不过从长期投资的角度看，如果我们持有最大回撤更小的基金，会更赚钱吗？一起来分析一下吧。

　　一、历年最大回撤较小的基金，后续更赚钱吗？

　　2012年-2020年逐年看，在所有Wind普通股票型+偏股混合型基金中，我们挑选出每年最大回撤处于较好的前10%的基金。

　　观察它们此后1年、2年、3年的业绩回报，并和所有基金对比，数据如下：

　　(为便于观察，我们将最大回撤较好的基金，后续收益表现也更好的情况标红)

　　在我们所计算的24组数据中，14组也就是58%的情况下，最大回撤最好的前10%的基金此后的业绩回报更好；同时，它们的平均业绩表现数值和所有基金差别并不太大。

　　总结1:从以上历史数据看，最大回撤更小的基金，后续的收益情况略优，但基本持平于市场平均水平。

　　二、历年最大回撤较小的基金，后续最大回撤如何？

　　2012年-2020年逐年看，在所有Wind普通股票型+偏股混合型基金中，我们挑选出每年最大回撤处于较好的前10%的基金。

　　观察它们此后1年、2年、3年的最大回撤，并和所有基金对比，数据如下：

　　(为便于观察，我们将最大回撤较好的基金，后续最大回撤表现也更好的情况标红)

　　在我们所计算的24组数据中，23组也就是96%的情况下，最大回撤最好的前10%的基金此后的最大回撤更好。

　　总结2:从以上历史数据看，最大回撤更小的基金，后续的最大回撤有望持续保持较好水平。

　　当市场波动比较剧烈，甚至遭遇大幅下跌时，如果基金的最大回撤相对较小，无疑会提高投资人的持有体验，有助于避免因为一时的恐慌草率离场，从而在某种程度上帮助我们克服追涨杀跌、频繁交易的行为。

　　所以在选择基金时，如果几只基金的历史收益等其他指标旗鼓相当，不妨再考察一下它们的最大回撤。对于风险偏好相对保守稳健的投资人，甚至可以提高考察最大回撤等风险指标的重要程度。

　　但是我们通过回撤来考量基金的时候，还有以下问题需要注意：

　　1、不光看单次回撤，更要拉长时间考量

　　如果某个产品的5年、10年最大回撤都比别人小，确实能体现回撤管理能力。

　　但是，单次回撤的大小可能更多来自于它的持股结构，以及它与市场的相关性。比如说，这一次不少基金出现大幅回撤，主要原因是前一阶段基金抱团的一些股票出现了大幅下跌，有些基金可能没持有这部分股票，下跌就会少一些，但它此前的表现可能也并不如那些回撤大的基金好。

　　所以回撤这个指标，应该拉长来看，而不是说看单次。

　　2、分析基金最大回撤较小的原因

　　我们不仅可以参考指标的数值来选择基金，更可以进一步分析其最大回撤较小的原因。我们可以观察基金各定期报告中披露的一些数据，包括：

　　股票资产占比，及其相较上期的变化(以观察基金经理是否会大幅调整股票仓位水平)；

　　前十大重仓股合计占基金净资产的百分比(以观察股票持仓集中程度)；

　　持仓行业，及其相较上期的变化(以观察基金经理是否会做行业轮动)；等等。

　　我们还可以关注一些基金经理的文字访谈或者是直播，来了解基金经理的观点，同时也可以对上面数据得出的结论做出一些印证。

　　总结以上信息，我们就可以试分析基金最大回撤较小的原因。包括但不限于：

　　在市场下挫时期，大幅降低股票仓位；

　　持股较为分散；

　　重点配置了具备防御性的行业，等等。

　　同时，分析了最大回撤的原因后，我们也能更好地了解基金经理的操作偏好和操作风格，也更有利于我们选择适合自己的基金了。

　　例如，同样最大回撤控制较好的两只基金，我们经过分析发现：

　　一只基金的基金经理倾向于经常做出整体股票仓位的择时，来应对市场的大幅震荡；

　　另一只基金的基金经理习惯于维持较高的股票仓位，而更偏重于在行业间进行轮动，通过持有优势行业来对抗市场的下挫。

　　那么对于偏好大类资产配置策略的投资人，可能更适合第一只基金。而对由于不希望错过后续可能的修复，更愿意以较高股票仓位度过市场大幅下跌时期的投资者来说，可能更适合持有第二只基金。

　　3、基金回撤应该从相对概念的角度去评估

　　因为权益类基金持有的是股票资产，股票资产的波动很大程度上来源于大盘的波动，当整个市场出现系统性风险的时候，要回避比较困难。

　　我们通常有一些指标来衡量回撤管理，具体的指标比如像年化收益比上最大回撤，或者是年化收益比上最近三年的最大回撤，这些指标可以刻画基金之间的相对比较，因为毕竟我们买基金是为了获得回报，而不是为了控制回撤。

　　在用年化回报率去除以最大回撤的时候，最好选取两年、三年或以上的期限，因为期间市场如果经历过大幅波动，指标可能会更有效。

　　最后，总结来看，历史数据显示，最大回撤更小的基金，后续的收益情况略优，但基本持平于市场平均水平。但最大回撤更小的基金，后续的最大回撤有望持续保持较好水平。所以想提高持基体验，最大回撤可以作为一个重要的选基指标来考量。但通过回撤选基时，不光看单次回撤，更要拉长时间考察，具体分析基金回撤小的原因，选择适合自己的基金。(文章整理自中泰资管、汇丰晋信基金)

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