【图解季报】博时荣华灵活配置混合A基金2022年三季报点评

一、基金基本情况概述

博时荣华灵活配置混合A(010328)成立于2020年11月10日，三季度最新规模4.31亿元。

基金经理金晟哲拥有6.0年的基金投资经历，2021年9月7日正式接受博时荣华灵活配置混合A基金管理，任职期间回报为-22.81%，位居同类5074只基金中第3529名。

金晟哲现管理10只产品（包括A类和C类），管理总规模为83.85亿元，平均年化回报为9.78%。

基金经理变动一览

二、业绩表现

基金本季度收益为-10.88%，同类平均收益为-8.66%，在同类2306只基金中排名1413位。

基金历史季度涨跌幅

成立以来基金净值与指数表现

数据说明：1、基金回撤率，是指在某一段时期内产品净值从最高点开始回落到最低点的幅度，即亏损幅度。这是一个历史指标，比较的是基金过往净值；2、回撤越小越好； 3、回撤和风险成正比；回撤越大，风险越大，回撤越小，风险越小。

三、规模与持有人结构

最新数据显示，博时荣华灵活配置混合A基金的总资产为4.46亿元。较上一期5.17亿元变化了-0.71亿元，环比变化了-13.67%。

基金历史资产份额变化

数据说明：基金规模过大或者规模过小，对基金都会存在不利影响。同时基金份额变化如果过于剧烈，也值得投资者了解一下出现变动的原因。

博时荣华灵活配置混合A基金的持有人数为4335人，机构投资占比为0%。

基金投资者结构变化

机构持有者：指企业法人、事业法人、社会团体或其他组织中持有该基金份额的组织。

个人持有者：指可投资于证券投资基金的自然人中持有该基金份额的人员。

数据说明：机构、个人持有占比数据仅年报和半年报披露

四、基金持仓情况

最新数据显示，本期该基金的股票仓位达77.56%。较上一期环比变化了4.46%。

基金股票仓位变化

从十大重仓股情况来看，最新一期前十大重仓股占比为42.42%。

基金前十大重仓股占比变化

数据说明：通过基金前十大重仓股占比可以看出基金经理持股集中度。持股集中度可以用来辨识基金经理的投资风格，判断基金波动率的高低，但不能简单的用持股集中度的指标来判断基金的好坏。

博时荣华灵活配置混合A基金三季度十大重仓股明细

数据说明：区间涨跌幅统计区间为三季度

基金最新换手率为131.22%，上一期换手率为174.54%。历史换手率最高为2021年12月31日，高达174.54%。

基金年化换手率变化

数据说明：1、报告期时间为半年的，对应的基金换手率为半年度换手率。报告期时间为年的，对应的基金换手率为年度换手率。 2、基金换手率用于衡量基金投资组合变化的频率。换手率越高，操作越频繁，越倾向于择时波段操作；基金换手率越低，操作越谨慎，越倾向于买入并持有策略。

数据来源：银河证券、东方财富Choice数据

五、投资策略和运作分析

2022年三季度的市场,经历了极致分化后的回归。在二季度成长赛道快速反弹后,三季度市场机会朝更加细分和市值下沉的方向演进。而在极致分化后,板块和风格表现的差异在以全球通胀和美债利率为代表的外部冲击下出现收敛。 向后展望,我们依然维持二季报中的判断,全球通胀高位震荡的格局短期难以缓解,同时我们可能面临海外向下、国内向上的宏观环境,国内经济复苏的速度和节奏将成为整个A股市场后续的主要矛盾。 本轮全球通胀十分复杂,既有碳中和预期下大宗商品资本开支不足的长期问题,也有美国国内劳动力的问题,但美联储似乎已经有了方案,那就是继续加息、直到全球某一大型经济体出现需求衰退、从而缓解通胀。从目前看,欧洲很有可能成为全球主要经济体中的短板。而今年A股市场最靓的行业,基本都与欧洲挂钩,一方面欧洲能源危机带来了传统能源的价值重估,另一方面欧洲作为全球新能源建设的最高出价者,在产业链价格高企的情况下依然拉动了整个新能源行业的快速增长。那么未来俄乌冲突如何演进、究竟是加剧还是缓释欧洲能源危机?全球利率把欧洲需求带崩以后是否会冲击新旧能源的需求、或是带来意料之外的金融系统风险?这些问题已经到了大是大非需要抉择的时刻,但很遗憾这些问题过于宏大,我们保持高度关注之余,并无足够置信度的认知。 因此我们回到两个最基本的问题,也能代表我们未来的投资线索:第一,哪些方向虽有不确定性、但赔率已经足够补偿?第二,哪些方向有足够的确信度且性价比合适? 第一个问题,美联储的货币政策强化了我们“海外向下、国内向上”的判断,海外一定会有需求衰退、才能结束大幅加息;而国内需求虽然长期要继续下台阶,但在6-12个月的维度上,已经很难比二三季度“疫情+地产双重冲击”的情形更差。当前市场对传统行业的企稳回升和实物工作量的落地依然有非常大的质疑,这也导致总量相关的行业估值均处于底部。但我们持乐观态度,疫情的影响终会过去,地产层面我们看到了中央信用的逐步介入,实物工作量开始在黑色相关行业上体现,这些点状的量变终将引发质变,并带来传统内需相关行业的估值修复。在我们胜率赔率的框架中,这是赔率最高、胜率正在出现正面变化的方向,由于投资者一致预期形成的速度明显加快,组合需要在这个方面做提前储备。 此外,半导体行业也具备类似的特征。投资者始终在纠结半导体国产化率提升的速度与全球需求下滑的速度孰快,但考虑调整的时间、幅度以及当前的估值后,半导体行业的布局机会可能也只缺一次底部的压力测试了。 第二个问题,我们对国内新能源产业链的持续降本、对储能行业的需求刚性、对国内新能源车渗透率的继续提升、对中国军力的提升和装备的国产化依旧抱有长期信心,这些依旧是中国经济结构转型的方向,只不过任何行业都有周期波动、任何投资都需要有赔率补偿。如果说二季报中我们判断部分需求确定性强的成长行业估值出现泡沫化迹象,那么近期的回调使得其性价比有了一定程度的修复。当前军工、风电等行业的性价比修复更快,而未来1-2个季度内无论是市场估值中枢的波动、还是行业因短期需求波动造成下杀,我们仍将对光储、电动车等方向加大配置。 未来,组合将继续定位于“做高性价比的投资”,在考虑资金属性的前提下,对细分行业、重点公司进行胜率和赔率的全方位比较,力争实现净值的平稳上行。

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