建信基金尹润泉：关注性价比 在稳定中增利

　　以转债研究员身份入行，先后在中国人寿养老保险、华安财保资产管理等保险资管机构浸润九年多的时间，保险投资的风格已融进尹润泉的投资基因。加入建信基金一年多来，尹润泉依然保持着独属于自己的风格，以绝对收益为主，关注偏中长期的大类资产，强调投资标的的性价比，并将这一理念从其投研框架的顶层贯穿到微观层面。

　　受益于沉淀多年的投资理念，在面对公募行业的激烈竞争时，尹润泉可以坦然地面对短期排名的压力，尽量避免外界各种斑驳信息的影响。

　　细分“固收+”产品线

　　最近几年，“固收+”产品的市场热度一直较高，在很多投资者的印象中，只要是债券叠加其他类型的资产，都可以称之为“固收+”产品。尹润泉认为，“固收+”本身是一个非常宽泛的概念，还可以做进一步的细分。在他看来，不同类型的资产搭配、不同的投资比例所衍生出来的产品，其风险收益特征是完全不一样的。基于此，尹润泉希望将“固收+”产品线进行细分，通过风控、收益目标、主打特色等不同维度对产品进行划分，突出每个产品的鲜明特点，让投资者更加清晰每个产品的定位，进而更好地选择适合自己的产品。

　　经过多年积累，尹润泉逐渐搭建起具有自己风格特色的可转债和个股分析框架。在传统的可转债投研框架基础上，尹润泉针对转债所对应的股票补充了两个权益投研视角，一个是中观的行业研究，一个是自下而上的个股研究。

　　其中，自下而上的个股研究视角与权益投资十分接近，即根据个股所处行业的未来景气度、周期位置，以及这只股票在行业中的竞争力、未来的成长盈利能力和估值水平来判断它未来的市值空间和潜在回报，进而决定其具体仓位及仓位上限。因此，尹润泉组合中的整体仓位情况是所有个股仓位汇总之后呈现出的客观结果。

　　在投资风格上，尹润泉强调性价比的重要性，并将其贯穿于投研框架的各个层面，“我不会特别在乎一只个股到底是价值股还是成长股，对我来说最重要的是它的性价比，它未来是否有足够高的胜率和赔率去实现我绝对收益的目标”。

　　至于固收部分，尹润泉认为债券在“固收+”组合中的功能主要体现在两方面。第一，它能提供一定的票息收入，成为组合相对稳定的收入来源；第二，当系统性风险发生时，它能起到一定的对冲作用。“当一些系统性风险或者‘黑天鹅’事件发生时，股债的”跷跷板“效应往往是很明显的，这时，控制风险主要有两种手段，一是迅速降低风险敞口，二是利用大类资产间的负相关性，降低整个产品的波动。”在尹润泉看来，这也是管理“固收+”产品中的债券部分与管理一只纯债基金产品的不同之处。

　　看好权益资产配置价值

　　谈及2023年的投资机会，尹润泉表示看好后疫情时代的经济复苏主线和具有长期投资价值的“双碳”主线。从大类资产配置角度出发，建议超配股票，标配债券、可转债。

　　站在当下时点来看，尹润泉相对看好2023年权益资产的配置价值。一方面，受益于防疫政策的优化和地产政策的支持，加之整体偏宽松的市场流动性，宏观环境和流动性环境都对权益资产比较有利；另一方面，从估值指标来看，虽然近期权益市场有所反弹，但从中长期历史维度看，目前A股的估值水平并不是特别高，预计2023年A股会有一定的估值修复行情出现。

　　债券方面，尹润泉认为随着经济的复苏，以及部分融资需求的恢复，宏观环境或许对债券市场较为不利。但同时也可以看到，2022年11月底以来，债券资产整体调整幅度较大，已体现出较好的配置价值，因此对2023年的债券市场预期并不悲观。

　　具体到投资领域，一方面，尹润泉看好后疫情时代的经济复苏主线，主要包括食品饮料、医美在内的大消费板块，以及可选消费领域的汽车、家电等；另一方面，看好“双碳”和自主可控领域，比如能源结构、新型电力系统和信创等，“这条主线跟宏观环境相关性并不是特别大，但它们是国家未来重要的投资方向，具备长期的投资逻辑”。

（文章来源：中国证券报·中证网）

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