市场乍暖还寒 是在担心什么？基金投资如何应对？

　　经过1月高歌猛进的修复，近期市场似乎有所换挡。

　　乍暖还寒之下，有人怀疑起今年春季躁动的成色，也有人想着是不是该见好就收。那么，该如何理解当下的市场？

　　市场小幅“换挡”或有以下三个原因：

　　其一，近期外资流入的速度有所放缓，内资尚不具备快速接力的条件；

　　其二，经过前期快速上涨，市场估值已一定程度修复；

　　其三，春节报复式消费结束后，整体经济消费复苏的速度和力度，地产投资的恢复程度，后续的稳增长政策力度等尚不明朗。

　　中泰证券曾提出一种经验假设，即在股市不同阶段，宏观基本面、估值因素、心理因素的影响权重会有所不同。

影响股市三大权重的阶段性变化

　　图片来源：中泰证券研究所

　　如果从上图来理解当前市场，可以说，由预期修复、情绪复苏驱动的上涨，正逐渐让位于对估值和宏观基本面的考量。

　　面对未来的不确定性，有人开始赎回部分回血的基金。根据 Choice 数据显示，随着基金收益率进一步回暖，1月基金申赎比多处于1以下，代表老基金赎回压力开始阶段性增强。

　　当下阶段，我们要如何应对？

　　目前市场估值在正常区间附近摇摆，在这个区域，大家的心态就变得有些纠结。比如基金回本了，我要不要卖？又或者，我现在还能不能买？

　　在回答这个问题之前，希望可以先和大家分享两个数据：

　　01

　　市场估值虽有所修复但仍有空间

　　对比2005年、2008年、2012年、2019年这四轮反弹行情，无论是从涨幅维度还是估值维度来看，这一波走势目前还没有达到历史均值水平。

　　注：2005年上涨阶段是指998-1223；2008年上涨阶段是指1664-2100；2012年上涨阶段是指1949-2444；2019年上涨阶段是指2440-3288；2022年上涨阶段是指11月1日到23年1月31日。

　　而我们的市场估值，目前也只是刚刚回归至正常区间偏下限的位置。

　　不过，考虑到A股自2022年11月以来低位反弹已经持续3个月时间，目前外部环境也出现一些变数，我们要注意市场关注点会更加看重基本面的实质性修复情况，以及估值修复的速度可能会有所放缓。

　　02

　　偏股基金的发力点可能还在后头

　　在低位的反转初期，相较于指数，公募基金是比较难跟上“突如其来”的反弹的。回顾这一波市场的走势，也是一样。

　　近期偏股混合型基金指数涨幅只有沪深300指数的一半，跑输上证指数涨幅3.5个百分点(时间：2022/11/1-2023/1/31，偏股混上涨9.1%，沪深300上涨18.5%，上证指数上涨12.5%)。

　　但如果我们把时间拉长，等待反弹初期过后，往往会出现公募基金强势修复的过程，超额收益在后期开始发力！

　　来源：中欧财富，图中红线圈中示意为19年-21年市场反弹阶段

　　了解了上述两点后，在这个位置上，作为投资者要怎么做，我们可以关注这两点：

　　第一，降低换手，同时做好配置。

　　研究表明，业绩相同的产品，高换手对于投资者的真实收益有明显拖累。长期投资是获取基金收益的重要因素，随着持有周期拉长，投资者的整体收益有望抬升。(数据来源：海通证券)

　　同时做好资产和行业配置。值得一提的是，想参与权益市场底部向上趋势性机会，但又担心波动率过大的投资者，可以考虑FOF产品。

　　FOF作为资产配置的高效产品，通过资产配置、基金优选、二次风险分散，有效平滑收益波动，能够帮助持有人更好的拿住基金，有更大概率收获时间复利馈赠。

　　第二，提前布局，把握后市机会。

　　2月处于宏观数据和财务数据的“双空窗”时期，春节前后的“日历效应”对短期交易方向有较好的指引意义。从过去十几年的情况看，周期风格是春节后胜率和收益率最高的风格，其次为成长风格。

　　在投资方向上，华夏基金认为周期风格的配置仍应围绕地产和稳增长的内需线索，建议关注房地产、化工、有色金属、建材；成长风格的配置仍应保持反转投资脉络，建议关注风电、半导体设计、计算机。

　　从中期角度来看，当前在新光半军、TMT等方向都有大量具有较高估值性价比的品种，这些成长股大概率是今年实现收益的重要基础。

　　此外，经济重启复苏是2023年的关键词，也是最重要的投资线索。经济活动尤其部分受抑制需求如今已渐进复苏，市场信心和经济活力逐步改善，经济复苏的过程中供需错配会带来诸多投资机遇，周期和制造等相关板块或将优先受益。

　　(文章整合自兴证全球基金、中欧基金、华夏基金)

(责任编辑：93)