平安基金翟森：90后“新生代”基金经理 致力捕捉渗透率提升趋势

　　近年来，越来越多的“新生代”基金经理不断涌现，市场对新锐基金经理的关注度也随之提升。Wind数据显示，今年以来，首度上任的基金经理已超过80人。在全市场3000余名基金经理中，“新生代”基金经理已占据约半壁江山。

　　平安新兴产业混合(LOF)基金经理翟森就是“新生代”基金经理中的一员，同时也是一位90后基金经理。作为年轻的90后“新生代”基金经理，他对投资的理解和投资逻辑是怎样的？

　　日前，翟森在接受中国证券报记者专访时表示，由于最开始是研究电子行业出身的，所以在投资上，他选择主攻科技赛道，聚焦于做成长股投资。在进行投资时，他更偏好从产业研究出发，深入观察产业终端需求变化，致力于从产业生命周期里去捕捉渗透率提升较快阶段的产业趋势。他认为，在这一趋势里，不只是龙头公司，全产业链公司都会有所受益。

　　捕捉渗透率提升较快阶段

　　中国证券报：市场对90后“新生代”基金经理往往抱有一定的好奇，您可以先谈谈您的投研成长历程吗？

　　翟森：我是2015年硕士毕业，随后在一家私募公司做了一年电子行业研究员。2016年来到平安基金，刚开始也是研究电子行业。2018年，我新加了通信、军工两个行业进行研究。在研究通信行业过程中，我也对计算机行业进行了一定研究。整体来说，我是一个从电子行业研究员成长起来的基金经理，几年的研究下来，对整个大TMT领域算是比较熟悉。

　　中国证券报：您担任基金经理接近三年时间，可以谈谈您现在形成的投资框架和理念是怎样的吗？

　　翟森：我是做成长股投资的，投资框架基本上还是沿着产业趋势去做布局。成长股投资更多的还是要从产业出发，深入产业去看公司，才能感受到行业发生的变化。对于成长股来讲，更为重要的机会是，在每个产业的生命周期里去抓住渗透率提升较快阶段的产业趋势。在这样的产业趋势里面，不只是龙头公司，全产业链都会是受益的。

　　所以对我而言，投资中更多的工作是做一些产业研究。为什么我一直在强调要深入产业呢？因为我们做二级市场的，坐在办公室里看到的更多是股价波动，只有深入产业，我们才能切身感受到行业最新变化，才能对基本面真正有信心。并且做产业研究的时候，你可以看很多公司对待最新产业趋势变动的观点，对整个产业链形成更加立体的认知。

　　中国证券报：您认为，成长股的相关产业研究，最难的地方是什么？

　　翟森：对于成长股的研究来讲，难点往往在于研究和跟踪需求。比如，在一个产品刚推出来的时候，我们往往会带着主观偏见。但是，主观感受对投资是没有用的，盲目地相信和否认创新往往是产生误判的源泉。要客观分析产品需求到底行不行，是不是会对社会产生实质性的变化。以整个成长股中最具有代表性的科技产业为例，核心的推动力就是技术和终端的交替创新。每一波大的成长股投资机会，基本上都是由技术创新铺路，最终量变至终端变革带来的。

　　中国证券报：您为什么如此强调要从产业趋势入手进行投资？在偏宏观的产业趋势中，您是如何具体选择投资标的？

　　翟森：因为产业趋势带来的投资机会是相对确定的。这不是只研究一个公司，而是对整个产业链进行立体验证得到投资判断。通过对产业趋势的研究，你可以发现某个产业在发生实打实的变化。尤其是在发现产业链渗透率快速攀升的时候，这往往容易捕捉到巨大的投资机会。

　　不过，一个产业链里往往有很多公司，每家公司的参与程度和收入占比都不一样，具体落到投资上，我会更偏好去寻找那些在一轮产业爆发期里，受益较大、业绩弹性较大的个股。

　　数字经济行情应该尚未结束

　　中国证券报：基于您对TMT行业的多年研究，您认为，从产业视角来说，近期火爆的ChatGPT究竟会给相关产业带来什么影响？

　　翟森：我觉得ChatGPT对整个产业应用的影响还是非常大的。例如，有一个程序员经常使用的技术问答网站。在ChatGPT推出来后，那个网站访客量下降30%多，还是比较震惊的数字。ChatGPT可以解决一些底层代码的问题，大幅度提高技术人员的工作效率。类似的例子还可以在很多方向上看到。

　　从产业发展角度来说，如果一个产业一直都是政府主导推动，但一直没有特别好的技术和产品出现的话，这个产业是很难在短期内做大做强的。而ChatGPT的出现，使得数字经济产业进入政府主导跟产业共振的阶段，有望带来大的产业变革。

　　中国证券报：根据您的了解，ChatGPT已经运用在了哪些产业的实际发展中？

　　翟森：现在应用比较广的是在游戏公司里面。通过拿海量的图片数据去训练，在大模型AIGC的技术加持下，机器可以根据人对画面要素的描述直接生成一幅图像，而且这个图像是独一无二的。这在游戏公司或美工公司中大范围应用后，将可能替代大量的初级人工。有游戏公司甚至说，AIGC技术推出后，可以替代一半以上的美工，虽然不知道数据是否准确，但足以看出它对绘图领域的重要影响。

　　中国证券报：您认为，ChatGPT引发的行情算是一个主题性投资吗？

　　翟森：我觉得不是，主题性的投资是你几年之内都很难看到应用落地的。对产业对公司而言很难产生实质性的基本面贡献。但是就以ChatGPT为代表的大模型人工智能技术而言，它已经在一些产业里开始得到应用，对很多企业将产生基本面的增量贡献，我认为就不算是一个主题投资了。

　　中国证券报：今年以来，ChatGPT引发的数字经济板块已经收获了较大涨幅，您觉得后续还能进场吗？

　　翟森：短期其实挺难判断。只能说从基本面来讲，整个数字经济无论是从个股估值，还是从大家对行业机会的理解程度上，个人仍保持乐观和关注。

　　数字经济方向确实存在国家自上而下推动和产业自下而上创新的双向互利情况，两者正好在今年形成碰撞或共振。现在看成长领域，产业趋势相对确定的还是在数字经济方向上，股价的短期波段更多是在交易层面，我们把关注点更多地放在行业和企业的基本面上。

　　中国证券报：在数字经济这个大方向上，哪些细分板块是您后续比较看好的？

　　翟森：相对来说，在数字经济里面，国内的信创和有产业端创新的人工智能这两条线应该都是比较明确的机会。

　　比较看好信创板块业绩可以兑现的公司。人工智能方面，我们看好算力和应用端的投资机会。算力竞赛的出现和应用端的大爆发都是比较确定会发生的产业变化。

（文章来源：中国证券报·中证网）

(原标题：平安基金翟森：90后“新生代”基金经理 致力捕捉渗透率提升趋势)

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