北向资金助力 可转债基金出现普涨 债市中长期投资分歧仍存

　　上周，债市继续在底部探索，受抑于需求回暖乏力的因素，债市中长期投资分歧依然明显。不过，在偏权益方向，可转债市场出现普涨，其背后不乏有北向资金的助力，相关基金净值涨幅较大。站在当前位置，业内对于中长期债券资产的配置分歧主要来自对利率不确定性的担忧，尤其关注库存周期的反转趋势对债市产生的影响。

　　可转债基金指数周涨0.51%

　　上周（7.10-7.16），转债市场投资活跃度回升明显，尤其是在北向资金重回净流入背景下，市场情绪升温明显，可转债基金指数周内实现0.51%的涨幅。

　　据开源证券的统计，上周转债行业普遍上涨，从不同维度来看，转债平均跌幅较小，高价转债表现较差。个券涨多跌少，在500只可交易转债中，325只上涨，174只下跌，1只走平。

　　截至7月14日，全市场可转债的中位数价格是123元，与前周相比上升了0.13元，处于2021年以来69.3%分位数；全市场中位数转股溢价率为37.5%，处于2021年以来78.9%分位数。

　　受此影响，可转债基金出现普涨，Wind数据显示，可转债基金指数周内涨0.51%，混合债券型二级基金指数也有0.27%的周涨幅。部分产品日内涨幅多次接近1%，亦使得部分产品年内涨幅继续增厚，到上周末，新华双利、英大智享、鹏华丰和等年初至今净值涨幅均已超过7%。

上周各类型债券基金头部产品周内业绩（数据来源：Wind）

　　可转债市场的回暖与正股上涨有关，但总的来看，转债涨幅依然小于正股，日均成交额有一定的下降。而从行业估值的角度来看，煤炭、有色金属、银行、电力设备、交通运输、医药生物的PE处于其历史分位数的低位，建筑材料、房地产、银行、医药生物、环保、非银金融的PB处于其历史分位数的低位。

　　但需指出的是，高价转债跟涨动能依然不足。因此在配置策略方面，开源证券分析指出，当前市场博弈从经济基本面转移到政策面，中报期来临，业绩影响在加大，后续随着市场情绪转好，市场重心或逐步转向政策面和公司业绩。认为政策主线延续稳增长、扩内需，经济延续复苏态势，与内需紧密相关的大消费和基建地产链有望受益，建议布局受益于内需扩大的基建地产链、大消费、“中特估”相关转债。

　　库存周期改善影响债市中长期投资预期

　　回到宏观层面，二季度以来，市场对于经济复苏的预期持续增强，各高频数据也在佐证业绩拐点即将出现，但就对债市的影响来说，实际利率的不断调低也将进一步打开10年国债利率的下行空间。而影响因素当中，库存周期的改善或是最大变量因素。

　　这是因为，当终端需求回升时，工业品价格开始回升，企业提高生产并补库。因而终端需求是影响库存周期和价格走势的底层驱动因素。

　　方正证券分析指出，当终端需求回升时，这会带来企业补库、资本开支增加，而此时企业融资需求也将会增加，从而也带动利率上行。但10年国债利率与库存走势正相关性较好，不过二者是相关关系，并非因果关系。

　　换言之，当前通胀回落被动推高了实际贷款利率，而实际贷款利率提升会抑制企业资本开支和补库，从而压制需求。为了促进需求回升和企业补库，此时需要降低名义利率，从而降低实际利率。预计下半年依然存在降息降准的可能性。如果央行降息，则能进一步打开10年国债利率的下行空间。

　　但总的来说，下半年出现强补库的可能性小，债市风险可控。另外从流动性数据来看，上周资金面整体仍偏宽松，临近税期，市场预期资金利率中枢将有所上移，资金利率周内逐步上行，DR001和DR007周均值较之前一周上行16.5bp和0.7bp。

　　可见，长端利率波动不大，周内先下后上，整体变动幅度不大，中短端利率周内先上后下，曲线相对变平。诺安基金分析指出，目前债券市场对于基本面反映和预期或较为充分，在资金面宽松稳定的呵护下，短期内债券市场调整压力或不大，但目前进一步下行需要基本面的进一步下行或货币政策进一步发力，空间略显不足。

（文章来源：每日经济新闻）

(原标题：北向资金助力，可转债基金出现普涨，债市中长期投资分歧仍存)

(责任编辑：33)