【图解季报】国泰惠元混合基金2023年二季报点评

一、基金基本情况概述

国泰惠元混合(010538)成立于2021年10月26日，二季度最新规模0.51亿元。

基金经理戴计辉拥有4.6年的基金投资经历，2021年10月26日正式接受国泰惠元混合基金管理，任职期间回报为-5.40%，位居同类5155只基金中第1487名。

戴计辉现管理15只产品（包括A类和C类），管理总规模为9.92亿元，平均年化回报为8.96%。

基金经理变动一览

二、业绩表现

基金本季度收益为-1.10%，同类平均收益为-0.35%，在同类1445只基金中排名1047位。

基金历史季度涨跌幅

成立以来基金净值与指数表现

数据说明：1、基金回撤率，是指在某一段时期内产品净值从最高点开始回落到最低点的幅度，即亏损幅度。这是一个历史指标，比较的是基金过往净值；2、回撤越小越好； 3、回撤和风险成正比；回撤越大，风险越大，回撤越小，风险越小。

三、规模与持有人结构

最新数据显示，国泰惠元混合基金的总资产为0.51亿元。较上一期0.67亿元变化了-0.16亿元，环比变化了-24.11%。

基金历史资产份额变化

数据说明：基金规模过大或者规模过小，对基金都会存在不利影响。同时基金份额变化如果过于剧烈，也值得投资者了解一下出现变动的原因。

国泰惠元混合基金的持有人数为205人，机构投资占比为99.99%。

基金投资者结构变化

机构持有者：指企业法人、事业法人、社会团体或其他组织中持有该基金份额的组织。

个人持有者：指可投资于证券投资基金的自然人中持有该基金份额的人员。

数据说明：机构、个人持有占比数据仅年报和半年报披露

四、基金持仓情况

最新数据显示，本期该基金的股票仓位达19.83%。较上一期环比变化了-16.33%。

基金股票仓位变化

从十大重仓股情况来看，最新一期前十大重仓股占比为7.65%。

基金前十大重仓股占比变化

数据说明：通过基金前十大重仓股占比可以看出基金经理持股集中度。持股集中度可以用来辨识基金经理的投资风格，判断基金波动率的高低，但不能简单的用持股集中度的指标来判断基金的好坏。

国泰惠元混合基金二季度十大重仓股明细

数据说明：区间涨跌幅统计区间为二季度

基金最新换手率为86.1%，上一期换手率为79.89%。历史换手率最高为2022年12月31日，高达86.1%。

基金年化换手率变化

数据说明：1、报告期时间为半年的，对应的基金换手率为半年度换手率。报告期时间为年的，对应的基金换手率为年度换手率。 2、基金换手率用于衡量基金投资组合变化的频率。换手率越高，操作越频繁，越倾向于择时波段操作；基金换手率越低，操作越谨慎，越倾向于买入并持有策略。

数据来源：银河证券、东方财富Choice数据

五、投资策略和运作分析

二季度,国内经济恢复弱于我们预期。消费、工业企业利润、物价、PMI等各项数据不及预期,地产新开工低迷,同时部分地方政府的偿债能力有隐忧。在各项不及预期的经济数据和事件冲击下,市场对中国经济前景极度悲观。同时美元走强、人民币贬值,外资持续流出,也加剧了市场的调整。整个二季度,WIND全A跌幅3.2%,上证指数跌2.2%,上证50跌6.4%。 结构上,今年流动性宽松和走弱的经济,使得大量资金都被虹吸到主题投资上,量化则成为这一趋势的放大器,主题演绎非常猛烈,AI相关的算力、应用方向表现最佳,如通信、传媒、人型机器人等,而消费、地产链、周期等表现较差。另外,家电、公用事业、汽车等有正收益。 二季度,受到宏观经济弱复苏、货币政策宽松以及信贷投放减速等因素的影响,债券市场整体上涨。如前述,各项经济数据持续低于市场预期,货币政策偏向宽松,央行通过利率自律机制不断调降银行各类存款利率。6月份,央行将逆回购与MLF利率下调10BP,随后LPR也等幅降低10BP。利率债方面,十年国债收益率从一季度末的2.85%下降18BP至2.67%;十年国开债收益率从3.02%下降20BP至2.82%。由于资金利率相对一季度有所降低,国债收益率曲线牛陡,十年减一年利差走阔6BP。信用债方面,在一季度信用利差快速修复后,二季度信用利差持窄幅震荡,长久期略有走阔。 4月以来,考虑经济、市场弱于我们之前判断,我们对组合做了更多调整,一是分散化,二是提升估值权重对组合的保护。具体操作上,基于一季报减了部分军工、医药、建材和金融,加了低位的家电、化工、新能源、电子、公用事业,组合更分散,增加了组合持仓个股数量,而降低了单只个股持仓比例。

六、市场展望

我们对未来保持乐观。过度悲观的经济预期有望修复。前期,青年失业率等数据被关注,我们认为经济可能已经触及政策目标的下限,后续政策托底的可能性提升,即便没有政策支持,结构上服务业在持续恢复,工业端下半年有补库存需求,草根调研的部分行业出口也在恢复中,因此我们倾向于认为经济预期最差的阶段正在过去。另外,大量具备成长阿尔法的优秀公司,估值跌到了极具性价比的位置。 在经济没有大的起色,主题投资出现交易拥挤时,业绩能改善或高增长的板块和个股将弥足珍贵,他们集中在驾校、医药、民航发动机、轮胎、家电、消费电子、公用事业、新能源等行业,支撑业绩改善的因素主要有:出行及线下消费场景恢复、外需拉动、补库存、成本下降等,这是我们短期重点关注的方向。另外,我们依然关注估值极具性价比有自身成长性的优质个股,集中在金融、机械、化工、半导体、有色、电气设备等行业。 债券市场方面,我们预计将进入震荡格局。主线是“弱实际、强预期”,后续要密切关注稳增长政策的出台和落地情况。经济复苏力度较弱,基本面情况对债市有利,但政策方面可能会推出特别国债、政金工具以及地方债余额限额等财政刺激措施,这可能会带来收益率上升的风险。

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