顶层设计优化 北交所高质量建设翻开新篇章

　　在宣布设立两周年之际，北京证券交易所迎来了高质量发展的新起点。近日，中国证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，从投资端、融资端、交易端、市场生态等方面，部署了19条政策举措。

　　业内专家普遍认为，这项被市场称为北交所“深改19条”的改革方案，直指北交所目前发展中的堵点、痛点问题，优化了顶层设计，改革速度、力度超出市场此前预期，是一次系统全面的改革。通过综合改革强化北交所市场功能，对于资本市场更好支持中小企业创新发展、服务实体经济高质量发展、促进高水平科技自立自强等具有重要意义。

　　宣布设立两周年

　　基础制度初步构建

　　设立北交所是支持科技型、创新型中小企业发展的重要改革举措。

　　目前，北交所共有存量企业217家，其中国家级专精特新“小巨人”企业占比近五成，省级专精特新企业占比超八成，高新技术企业占比超九成。在允泰资本创始合伙人、董事长付立春看来，北交所开市运行近两年来，高质量扩容扎实推进，创新型中小企业快速集聚，发展速度基本符合市场预期。

　　为不断增强市场活力，北交所先后上线北证50指数，推出融资融券和混合交易，初步构建了一套契合中小企业特点的基础制度，市场功能日益发挥。目前，北交所上市公司股票公开发行融资超440亿元，平均每家融资2亿元。

　　北交所对新三板创新层、基础层的带动效果不断增强。今年以来，新三板新增挂牌公司191家，同比增长33%。2022年，新三板新增挂牌公司数量同比增加三倍。同时，挂牌公司融资功能明显增强，融资规模进一步扩大，2022年新三板共完成定向发行697次、融资232.28亿元，同比分别增长39.95%和12.5%。

　　成长有喜悦，也有阵痛。北交所流动性不足、现有上市公司交易量和估值有待提高、赚钱效应有待提升等问题，一直备受市场关注。同时，随着创新驱动发展战略深入实施，近年来一大批创新成色足、成长潜力大、符合北交所条件的优质企业相继涌现，需要更加畅通、便利的直接融资渠道。

　　中小企业如何更好更快上市，如何破解北交所新股底价与发行价格的“深度绑定”，如何发挥流动性定价作用、完善转板制度以进一步促进交易所之间互联互通等问题，亟待政策给予进一步支持和完善。

　　民有所呼，政有所应。近日，中国证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》（下称《意见》），从投资端、融资端、交易端、市场生态等方面，全面部署了19条政策举措，为接下来高质量建设北交所指明了路径。

　　回应关切

　　着眼于促进“两平衡”

　　“北交所的市场定位始终围绕服务创新型中小企业，是我国深化金融供给侧结构性改革、完善多层次资本市场体系的重要内容。”招商基金研究部首席经济学家李湛认为，本次改革是在市场定位基础上、结合我国多层次资本市场发展现状的综合立体化改革。

　　《意见》作出了六大改革：丰富投资者类型，允许私募股权基金参与交易；灵活交易机制，扩大做市商范围，引入借券做市，扩大两融标的范围；丰富企业上市路径，引入首次公开发行并上市制度，明确连续挂牌满12个月的执行标准；推进新三板与区域性股权市场制度对接；优化证券公司分类评价机制；推出公开发行可转债，完善指数体系，还将研究制定ETF、REITs等规则体系。

　　“《意见》既聚焦北交所功能定位，又充分发挥服务实体经济功能，将进一步促进投融两端平衡。”中国石油大学经济管理学院教授齐明认为，促进一二级市场平衡，有利于服务更早、更小、更新的创新型中小企业，促进投资者“投早投小投科技”，形成北交所市场可持续高质量发展的良性生态。

　　在投资端，《意见》将扩大投资者队伍和优化交易机制两手抓，一方面着力提高存量投资者参与度，允许私募股权基金通过二级市场参与北交所投资；另一方面扩大做市商队伍，丰富库存股来源，推出转融通和做市借券制度，扩大融资融券标的范围。

　　在融资端，着力提高优质企业供给。《意见》提出要优化发行上市安排，着力提高上市公司质量，加快聚集一批优质创新型中小企业。业内人士认为，这将有利于激发北交所市场活力，带动流动性整体提升。

　　“《意见》将市场流动性改善作为重点，是北交所投资者和已上市公司的众望所归。”科达自控董事长付国军表示，随着投资资金的进入和流动性的改善，北交所已上市公司价值会得到重估，企业会更有干劲和信心，市场对于北交所内各行业的龙头企业认识也会进一步加深。

　　坚守定位

　　支持中小企业发展全链条服务体系更加完善

　　“建设北交所是我国资本市场服务中小企业的全新探索，没有成熟经验可供借鉴。”证监会有关负责人表示，市场发展具有长期性、系统性和艰巨性，交易所吸引力的提升、良性市场生态的形成等都需要一个过程，需要保持定力，稳扎稳打，久久为功。

　　立足当前，谋划长远。此次改革明确了北交所的发展目标：未来3至5年，市场规模、效率、功能、活跃度、稳定性等均有显著提升；再用5至10年，将北交所打造成以成熟投资者为主体、基础制度完备、品种体系丰富、服务功能充分发挥、市场监管透明高效并具有品牌吸引力和市场影响力的现代化交易所。

　　易方达基金相关负责人认为，随着一系列举措落地实施，未来各类投资者将更广泛、更深入参与北交所市场，流动性基础有望持续改善，服务创新型中小企业的“主阵地”效果更加明显，更好地助力“科技—产业—金融”良性循环。

　　根据《意见》，北交所未来还有ETF、降门槛、独立代码、首次公开发行等众多创新性改革需要去摸索落地，北交所有关负责人表示，将按照“成熟一项、推出一项”的原则渐次落地改革部署。

　　“北交所高质量发展要突出差异性和创新性，这是北交所区别于另外两大交易所的灵魂所在。”中国社会科学院上市公司研究中心副主任张鹏表示，配套改革措施还是要在北交所所展现的服务专精特新的“独门绝技”方面有所体现，新三板正是北交所的优势之一，比如继续发展好新三板，将新三板与北交所有效衔接，发掘更多专精特新企业并支持其发展壮大等。

（文章来源：上海证券报）

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