【图解季报】中泰开阳价值优选混合A基金2023年三季报点评

一、基金基本情况概述

中泰开阳价值优选混合A(007549)成立于2019年9月6日，三季度最新规模18.60亿元。招商证券三年期评级为5星，济安金信三年期评级为5星。

基金经理田瑀拥有4.5年的基金投资经历，2021年3月23日正式接受中泰开阳价值优选混合A基金管理，任职期间回报为80.74%，位居同类2795只基金中第149名。

田瑀现管理6只产品（包括A类和C类），管理总规模为45.70亿元，平均年化回报为14.79%。

基金经理变动一览

二、业绩表现

基金本季度收益为-2.27%，同类平均收益为-6.46%，在同类2316只基金中排名771位。

基金历史季度涨跌幅

成立以来基金净值与指数表现

数据说明：1、基金回撤率，是指在某一段时期内产品净值从最高点开始回落到最低点的幅度，即亏损幅度。这是一个历史指标，比较的是基金过往净值；2、回撤越小越好； 3、回撤和风险成正比；回撤越大，风险越大，回撤越小，风险越小。

三、规模与持有人结构

最新数据显示，中泰开阳价值优选混合A基金的总资产为22.18亿元。较上一期20.49亿元变化了1.69亿元，环比变化了8.23%。

基金历史资产份额变化

数据说明：基金规模过大或者规模过小，对基金都会存在不利影响。同时基金份额变化如果过于剧烈，也值得投资者了解一下出现变动的原因。

中泰开阳价值优选混合A基金的持有人数为284376人，机构投资占比为56.96%。

基金投资者结构变化

机构持有者：指企业法人、事业法人、社会团体或其他组织中持有该基金份额的组织。

个人持有者：指可投资于证券投资基金的自然人中持有该基金份额的人员。

数据说明：机构、个人持有占比数据仅年报和半年报披露

四、基金持仓情况

最新数据显示，本期该基金的股票仓位达93.73%。较上一期环比变化了-0.89%。

基金股票仓位变化

从十大重仓股情况来看，最新一期前十大重仓股占比为80.72%。

基金前十大重仓股占比变化

数据说明：通过基金前十大重仓股占比可以看出基金经理持股集中度。持股集中度可以用来辨识基金经理的投资风格，判断基金波动率的高低，但不能简单的用持股集中度的指标来判断基金的好坏。

中泰开阳价值优选混合A基金三季度十大重仓股明细

数据说明：区间涨跌幅统计区间为三季度

基金最新换手率为123.94%，上一期换手率为76.53%。历史换手率最高为2021年12月31日，高达266.98%。

基金年化换手率变化

数据说明：1、报告期时间为半年的，对应的基金换手率为半年度换手率。报告期时间为年的，对应的基金换手率为年度换手率。 2、基金换手率用于衡量基金投资组合变化的频率。换手率越高，操作越频繁，越倾向于择时波段操作；基金换手率越低，操作越谨慎，越倾向于买入并持有策略。

数据来源：银河证券、东方财富Choice数据

五、投资策略和运作分析

2023年三季度市场总体继续下跌。在宏观经济弱复苏的背景下,房地产相关放松政策陆续推出,但仍有所节制,总体上体现为托而不举的态度,基建投资的刺激力度也相对节制。从长期来看这样的节制让人安心,但也会让大家对于短期需求快速拉起的期望逐步落空。外围的高利率环境依旧,资本相对流动的压力仍存,这些都是市场下跌的部分原因。但如果将视角拉长,这些也会变成值得乐观的基本盘。市场就是这么有趣,放弃时间的短期约束,很多问题就变得明朗起来。 当然这不意味着复苏的过程将会一帆风顺,我们没有观测到的风险以及波折仍然是大概率会出现的事情。包括外需波动、局部冲突等,都是我们无法预计的变化,同样AI、虚拟现实等科技创新带来的正向波折也是有概率会发生的情况。 对比近两次季报数据会发现,本基金的仓位相比较于二季度有所降低,但这并非主动为之。主要是临近报告期有部分投资者的申购导致,总体仓位仍然是几乎满仓的状态。 回到组合,三季度市场仍然是结构性的演绎,局部冷暖差异较大。但让我们乐观的是,很多心仪的优质标的变得更便宜了,如果引用债券中久期的概念来说,这部分标的的价值久期更长。同样处于几近满仓的状态,但也根据长期隐含回报率进行了动态调整。其中白酒、模拟芯片都有相应的增加,医药仍然保持较高的仓位,减少了部分建材类标的。 熟悉我们的朋友应该知道,卖出标准有三,分别为贵了、看错了以及有更好的,在整体仓位已经接近满仓的情况下,建材类标的的仓位降低属于第三类情况,而不代表我们的对其长期看法有什么本质的变化。这种调整也意味着组合质量进一步提升了。 在下跌的过程中,我们对组合中标的的看法仍然可靠,价格相对低估,这是组合创造长期回报的重要依仗,也是我们在面临任何考验的时候的首要考量,对长期仍然乐观,对短期做好波动的准备。 另外研究置信度与行业景气、股价波动脱敏是我们对研究工作的重要评价标准,我们在拓展能力圈的过程中并未降低研究质量的要求,这虽然没有体现在净值之中,但却是重要的所得,这些看不到的工作仍在有条不紊的开展中。 我们的框架特征决定不同市场环境下的相对表现有所不同,并非能够事前预测或控制的变化,并不必看重。当下时点,优质的组合和低估的价格同时具备,这才是值得关注的组合特征。以可复制的方式获得长期可观回报才是我们追求的目标,感谢有大家的一路陪伴,愿成为你投资路上的好朋友。

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