【图解季报】招商瑞阳混合A基金2023年三季报点评

一、基金基本情况概述

招商瑞阳混合A(008456)成立于2020年1月19日，三季度最新规模45.49亿元。

基金经理侯杰拥有5.0年的基金投资经历，2020年1月19日正式接受招商瑞阳混合A基金管理，任职期间回报为30.62%，位居同类2953只基金中第676名。

侯杰现管理22只产品（包括A类和C类），管理总规模为465.98亿元，平均年化回报为2.77%。

基金经理变动一览

二、业绩表现

基金本季度收益为0.78%，同类平均收益为-1.11%，在同类1469只基金中排名96位。

基金历史季度涨跌幅

成立以来基金净值与指数表现

数据说明：1、基金回撤率，是指在某一段时期内产品净值从最高点开始回落到最低点的幅度，即亏损幅度。这是一个历史指标，比较的是基金过往净值；2、回撤越小越好； 3、回撤和风险成正比；回撤越大，风险越大，回撤越小，风险越小。

三、规模与持有人结构

最新数据显示，招商瑞阳混合A基金的总资产为66.15亿元。较上一期68.38亿元变化了-2.23亿元，环比变化了-3.26%。

基金历史资产份额变化

数据说明：基金规模过大或者规模过小，对基金都会存在不利影响。同时基金份额变化如果过于剧烈，也值得投资者了解一下出现变动的原因。

招商瑞阳混合A基金的持有人数为80819人，机构投资占比为68.37%。

基金投资者结构变化

机构持有者：指企业法人、事业法人、社会团体或其他组织中持有该基金份额的组织。

个人持有者：指可投资于证券投资基金的自然人中持有该基金份额的人员。

数据说明：机构、个人持有占比数据仅年报和半年报披露

四、基金持仓情况

最新数据显示，本期该基金的股票仓位达43.87%。较上一期环比变化了-1.30%。

基金股票仓位变化

从十大重仓股情况来看，最新一期前十大重仓股占比为26.27%。

基金前十大重仓股占比变化

数据说明：通过基金前十大重仓股占比可以看出基金经理持股集中度。持股集中度可以用来辨识基金经理的投资风格，判断基金波动率的高低，但不能简单的用持股集中度的指标来判断基金的好坏。

招商瑞阳混合A基金三季度十大重仓股明细

数据说明：区间涨跌幅统计区间为三季度

基金最新换手率为60.7%，上一期换手率为85.67%。历史换手率最高为2020年6月30日，高达142.14%。

基金年化换手率变化

数据说明：1、报告期时间为半年的，对应的基金换手率为半年度换手率。报告期时间为年的，对应的基金换手率为年度换手率。 2、基金换手率用于衡量基金投资组合变化的频率。换手率越高，操作越频繁，越倾向于择时波段操作；基金换手率越低，操作越谨慎，越倾向于买入并持有策略。

数据来源：银河证券、东方财富Choice数据

五、投资策略和运作分析

宏观经济回顾: 2023年三季度,国内经济存在一定触底回升的趋势,但地产产业链表现依然相对疲弱。投资方面,最新的8月固定资产投资完成额累计同比增长3.2%,其中8月房地产开发投资累计同比下降8.8%,单月投资同比下降19.1%,在地产销售持续较弱、民营房企信用环境仍不佳的状态下,房企整体拿地和新开工意愿仍相对低迷;8月基建投资累计同比增长9.0%,政府使用基建支持经济的能力和意愿依旧较强,基建投资具有一定韧性;8月制造业投资累计同比增长5.9%,较7月的5.7%有所回升,考虑到目前库存周期处于低位,加之8月工业企业利润当月同比回正,制造业投资表现相对较强。消费方面,8月社会消费品零售总额当月同比增速为4.6%,以2021年为基准考虑两年平均后的社零当月同比增速为5.0%,较二季度的低位有所回升,反映疫情后消费的内在修复动能逐渐显现。对外贸易方面,8月出口金额当月同比下降8.8%,下行幅度有所收窄,可能与美国经济表现强劲、制造业周期出现企稳迹象有关。生产方面,9月PMI指数为50.2%,PMI指数连续4个月回升,并于9月回到荣枯线以上,9月的生产指数和新订单指数分别为52.7%和50.5%,反映经济有一定边际复苏动能,预计2023年四季度国内经济将处于筑底叠加弱修复的状态中,重点关注后续地产和化债等政策对经济增速的边际影响。 债券市场回顾: 2023年三季度,债券市场有所波动,10年国债利率呈现先下后上态势。7月份由于公布的6月和二季度数据表现偏弱,经济表现持续低迷,10年国债利率一度触及2.59%的局部低点,但随后在7月下旬政治局会议召开,相关表态较为积极,对债市形成利空,10年国债利率又重新回到2.65%附近。8月15日,MLF利率降息15bp、OMO利率降息10bp,超过市场预期,10年国债利率快速破前低,最低达到2.54%水平。后续随着地产宽信用政策加码,如推动认房不认贷、降低首套二套房首付比例、降低存量首套住房贷款利率等,同时债市止盈盘增多,10年国债利率再次触底回升。进入9月,多项地产政策发布后,一线地产销售有所改善,加之公布的8月经济数据表现尚可,债市收益率继续呈上行趋势,10年国债利率在9月下旬最高触及2.7%水平,已经高于1年期MLF利率接近20bp。信用债收益率在三季度同样波动较大,尤其8月下旬随着债市收益率上行、出现了一定的赎回冲击,导致信用债调整幅度较大,1年、3年和5年AAA信用债收益率分别较低位最高上行37bp、27bp和16bp,9月中旬以来信用债收益率逐渐企稳。 股票市场回顾: 2023年三季度,经济各项数据略有好转,可能已经度过了压力最大的阶段。9月PMI站上荣枯线,近几个月一系列的稳增长政策对经济和企业信心有所提振。但是美国的通胀和增长预期上修,未来的降息预期继续弱化,美债收益率显著上升,对全球的资产价格造成扰动。全球地缘冲突仍然较多,俄乌冲突目前还没有明显好转,中东也爆发了较为激烈的冲突。影响了全球的风险偏好。 A股8月以来转弱,明显下台阶。除了高分红和防御类公司有趋势性之外,其余行业表现较为普通。市场信心比较脆弱,即便是基本面向好的公司股价也没有好的体现。先进制造业的估值大多下行,许多是源于供给过剩,竞争更为激烈,而需求不足的预期导致的。消费整体相对疲软。市场整体估值继续下探,许多龙头公司估值低于去年4月低点。 基金操作回顾: 2023年三季度,我们严格遵照基金合同的相关约定,按照既定的投资流程进行了规范运作。债券投资方面,本组合在市场收益率波动过程中积极调整仓位,顺应市场趋势,优化资产配置结构,努力提高组合收益。股票投资方面,我们在震荡过程中积极寻找个股机会,对组合适度分散、动态调整、优化配置结构,持续关注估值和成长性匹配度较好的优质公司。 具体来说,三季度我们对市场的信心有所增强,因此保持了较为积极的仓位。而市场较为羸弱,除了在各行业中,继续持有挖掘的相对便宜且优质公司之外,策略上我们在阶段性超卖的行业里寻找了一些机会。比如受反腐影响较大的医药行业,市场恐慌性卖出。我们研究认为部分类别的公司其实受到冲击较小,出现超跌。一些公司在9月反腐烈度降低后也明显反弹。此外还有军工也受到中期调整和内部整顿的冲击,订单阶段性低于预期。我们也从中积极研究,发掘竞争格局优质,受益于未来重点发展和装备的公司。但军工的调整预期还将延续一段时间,军工行业还在调整阶段。

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