【图解季报】国泰惠元混合基金2023年三季报点评

一、基金基本情况概述

国泰惠元混合(010538)成立于2021年10月26日，三季度最新规模0.50亿元。

基金经理戴计辉拥有4.9年的基金投资经历，2021年10月26日正式接受国泰惠元混合基金管理，任职期间回报为-8.02%，位居同类5093只基金中第1335名。

戴计辉现管理14只产品（包括A类和C类），管理总规模为6.86亿元，平均年化回报为7.63%。

基金经理变动一览

二、业绩表现

基金本季度收益为-1.37%，同类平均收益为-1.11%，在同类1469只基金中排名927位。

基金历史季度涨跌幅

成立以来基金净值与指数表现

数据说明：1、基金回撤率，是指在某一段时期内产品净值从最高点开始回落到最低点的幅度，即亏损幅度。这是一个历史指标，比较的是基金过往净值；2、回撤越小越好； 3、回撤和风险成正比；回撤越大，风险越大，回撤越小，风险越小。

三、规模与持有人结构

最新数据显示，国泰惠元混合基金的总资产为0.51亿元。较上一期0.51亿元变化了-0.01亿元，环比变化了-1.31%。

基金历史资产份额变化

数据说明：基金规模过大或者规模过小，对基金都会存在不利影响。同时基金份额变化如果过于剧烈，也值得投资者了解一下出现变动的原因。

国泰惠元混合基金的持有人数为204人，机构投资占比为99.58%。

基金投资者结构变化

机构持有者：指企业法人、事业法人、社会团体或其他组织中持有该基金份额的组织。

个人持有者：指可投资于证券投资基金的自然人中持有该基金份额的人员。

数据说明：机构、个人持有占比数据仅年报和半年报披露

四、基金持仓情况

最新数据显示，本期该基金的股票仓位达27.3%。较上一期环比变化了37.67%。

基金股票仓位变化

从十大重仓股情况来看，最新一期前十大重仓股占比为9.91%。

基金前十大重仓股占比变化

数据说明：通过基金前十大重仓股占比可以看出基金经理持股集中度。持股集中度可以用来辨识基金经理的投资风格，判断基金波动率的高低，但不能简单的用持股集中度的指标来判断基金的好坏。

国泰惠元混合基金三季度十大重仓股明细

数据说明：区间涨跌幅统计区间为三季度

基金最新换手率为70.68%，上一期换手率为86.1%。历史换手率最高为2022年12月31日，高达86.1%。

基金年化换手率变化

数据说明：1、报告期时间为半年的，对应的基金换手率为半年度换手率。报告期时间为年的，对应的基金换手率为年度换手率。 2、基金换手率用于衡量基金投资组合变化的频率。换手率越高，操作越频繁，越倾向于择时波段操作；基金换手率越低，操作越谨慎，越倾向于买入并持有策略。

数据来源：银河证券、东方财富Choice数据

五、投资策略和运作分析

三季度市场依然低迷。7.24中央政治局会议后,政策开始逐步发力,但地产、地方政府债务等问题难有根本性的解决方案,局部的支持政策没能扭转市场预期;地缘政治以及汇率因素影响下,外资持续大幅流出,成为A股下跌的主要边际力量。整个三季度,WIND全A跌4.3%,上证指数跌2.9%,科创50、创业板等跌幅超过8%,只有上证50微涨0.6%。 债券市场方面,三季度债券市场冲高回落,整体震荡,主要受地产政策发力、货币政策宽松以及资金利率收紧等因素的影响。房地产政策不断放松,一线城市集体执行“认房不认贷”,二线城市纷纷取消限购,存量房贷利率调降方案落地;货币政策偏向宽松,8月份,央行将逆回购利率下调10bp,MLF利率调降15bp,但LPR仅一年期调降5bp,9月,央行降准0.25%,释放约5000亿长期资金。三季度,十年国债收益率上行6.5bp至2.70%。资金利率在三季度明显抬升,国债收益率曲线熊平,十年减一年利差从76bp收窄25bp至51bp。信用债方面,三季度信用利差总体窄幅震荡,其中低资质主体受益于债务化解,利差有一定压缩。 支撑我们乐观看待市场的逻辑并没变化,在市场调整过程中,我们进一步做了加仓,主要增持了金融、化工、有色、造纸、消费等顺周期板块。另外债券方面,在持续上涨后,我们适当降低了债券久期。

六、市场展望

最近2年,地产新开工和销售持续下滑,今年地产新开工较3年前高峰预计降幅达到60%,商品房销售面积较峰值降幅接近40%。在地产这一支柱产业拖后腿,基建无法进一步发力、海外贸易战和科技战持续打压的背景下,我们的经济依然实现了复合4%-5%的增长,这证明了我国经济的韧性,这是我们持续推进产业转型升级和诸多行业在全球竞争力提升的结果。 更深层次原因,通过完善法制、税收等软件基础设施,和交通、电力、电信等硬件基础设施,我们打造了全球最大的统一市场,使得我们的规模优势,欧美无法复制;我们的工程师红利,新兴国家无法复制。在全球高通胀背景下,海外通过再投资复制一套中国的先进产能,几无可能。 因此,海外基于政治原因对中国的看空,将创造A股中长期的买入机会。 短期看,国内PPI底部已现,PMI等前瞻指标持续企稳回升。A股正处于政策底、经济底、估值底和情绪底的四重底部,我们对未来保持乐观。 债券市场方面,我们预计四季度将延续震荡格局。货币和地产相关的宽松刺激政策有望延续,同时财政政策在四季度持续发力,特殊再融资债、特别国债等政府债务工具有望继续加码。但政策对利率冲击最大的阶段正在过去,收益率上升主要看实际经济恢复情况,另外四季度资金利率转向宽松,也将限制收益率的上升幅度。

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