【图解季报】景顺长城港股通数字经济主题混合A基金2023年三季报点评

一、基金基本情况概述

景顺长城港股通数字经济主题混合A(014146)成立于2022年8月23日，三季度最新规模0.30亿元。

基金经理周寒颖拥有7.4年的基金投资经历，2023年8月8日正式接受景顺长城港股通数字经济主题混合A基金管理，任职期间回报为-14.28%，位居同类6594只基金中第2802名。

周寒颖现管理8只产品（包括A类和C类），管理总规模为27.27亿元，平均年化回报为2.74%。

基金经理变动一览

二、业绩表现

基金本季度收益为-7.15%，同类平均收益为-8.17%，在同类4044只基金中排名1855位。

基金历史季度涨跌幅

成立以来基金净值与指数表现

数据说明：1、基金回撤率，是指在某一段时期内产品净值从最高点开始回落到最低点的幅度，即亏损幅度。这是一个历史指标，比较的是基金过往净值；2、回撤越小越好； 3、回撤和风险成正比；回撤越大，风险越大，回撤越小，风险越小。

三、规模与持有人结构

最新数据显示，景顺长城港股通数字经济主题混合A基金的总资产为0.45亿元。较上一期0.45亿元变化了0.00亿元，环比变化了0.81%。

基金历史资产份额变化

数据说明：基金规模过大或者规模过小，对基金都会存在不利影响。同时基金份额变化如果过于剧烈，也值得投资者了解一下出现变动的原因。

景顺长城港股通数字经济主题混合A基金的持有人数为1038人，机构投资占比为6.34%。

基金投资者结构变化

机构持有者：指企业法人、事业法人、社会团体或其他组织中持有该基金份额的组织。

个人持有者：指可投资于证券投资基金的自然人中持有该基金份额的人员。

数据说明：机构、个人持有占比数据仅年报和半年报披露

四、基金持仓情况

最新数据显示，本期该基金的股票仓位达83.25%。较上一期环比变化了-6.20%。

基金股票仓位变化

从十大重仓股情况来看，最新一期前十大重仓股占比为47.38%。

基金前十大重仓股占比变化

数据说明：通过基金前十大重仓股占比可以看出基金经理持股集中度。持股集中度可以用来辨识基金经理的投资风格，判断基金波动率的高低，但不能简单的用持股集中度的指标来判断基金的好坏。

景顺长城港股通数字经济主题混合A基金三季度十大重仓股明细

数据说明：区间涨跌幅统计区间为三季度

基金最新换手率为217.74%，上一期换手率为51.85%。历史换手率最高为2023年6月30日，高达217.74%。

基金年化换手率变化

数据说明：1、报告期时间为半年的，对应的基金换手率为半年度换手率。报告期时间为年的，对应的基金换手率为年度换手率。 2、基金换手率用于衡量基金投资组合变化的频率。换手率越高，操作越频繁，越倾向于择时波段操作；基金换手率越低，操作越谨慎，越倾向于买入并持有策略。

数据来源：银河证券、东方财富Choice数据

五、投资策略和运作分析

回顾三季度的海内外宏观经济,国内经济活动在二季度不及市场预期后,7月经济进一步走弱,面对宏观经济的阶段性压力,724政治局会议给市场注入了较强的信心。随后,各部委出台一系列稳经济政策。从8、9月最新的经济数据来看,经济下滑的态势初步得到逆转并回升向上,经济的底部或许已经得到确认,但是经济反弹向上的动力仍需持续观察,需后续的政策组合拳的进一步发力。国内流动性保持合理充裕,市场缺乏明确交易主线,成长板块跟随AI主线回调明显,有色大宗煤炭涨幅居前。海外方面,美国经济的韧性超出市场预期,美债利率再创新高,美元指数于9月创出年内新高。美债收益率的不断上行除了供需原因外,也有9月通胀预期反弹、美国经济数据有韧性以及美联储偏鹰派的货币政策取向等因素的支持。进入10月,美联储没有议息会议,我们将重点关注美国的就业、通胀等核心数据能否支持美联储“更高更久”的叙事。在强势美元背景下,人民币汇率持续承压,海外资金持续流出港股市场,带来市场震荡下行。 三季度中证800指数下跌4.29%,恒生科技指数基本持平。从行业成长空间、业绩增速与估值匹配度、预期差三个角度选择,三季度我们对之前一直配置的几个行业进行了一定调整:港股中,减仓运动服饰、消费、医药生物个股;加仓TMT、数字经济主线标的,集中度有所提升。A股中,优化半导体行业,减持军工配置,优化AI产业链。 展望未来,我们对权益市场仍然保持乐观,前三季度的调整消化了大部分的悲观预期,当前位置可以适当乐观一些。四季度经济数据有望好转触底回升,社融在监管的推动下有所改善,往前看,经济基本面阶段性筑底,可能具备一定的短期弹性。一是,地产和建筑链条迎来金九银十旺季,地产政策可能释放一波改善性需求;二是,国庆假期和双十一分别提供服务和商品的消费场景;三是,投资和工增在季度末存在冲量效应,9月数据预计不弱。后续我们依然看好的方向:第一,数字经济的政策力度高度空前,新基建成为整体经济重要的拉动力量,产业数字化和数字产业化双管齐下;第二,AI相关创新会带来未来科技领域新一轮技术革命,且AI的驱动下全球半导体周期有望提前进入拐点迎来新一轮增长的驱动力;第三,自主可控,科技自立自强会是中长期不变的发展方向,核心领域逐一突破。投资策略上,围绕数字经济我们看好以下方向: 1、数字产业化: 在当前宏观背景下,数字经济成为整体经济的重要拉动力量。其中重点包括算力基建、半导体自主可控等。随着AI产业链蓬勃发展,AIGC拉动新一轮算力投资,“军备竞赛”背景下硬件基础设施率先受益,叠加传统数据中心资本开支周期逐步触底,产业链有望在2023和2024年迎来新一轮上行周期,光模块、服务器、交换机等配套通信设备全面受益。运营商也在数字经济中起到领头羊作用,数据要素、云计算、国家算力方向都在积极推进。 在自主可控方面,当前半导体景气度周期逐步见底,资本开支有望率先企稳向上。国内现阶段半导体制造产能自给率尚低,逆周期实施产能扩张,资本开支相对海外占优。叠加地缘政治等非市场因素影响,全球制造业回流,特别是半导体制造为代表重资产环节,产能过剩投资阶段利好上游供应链需求。当前时代背景下国产替代的迫切性已不可同日而语。新型举国体制推进核心技术攻坚,政策、客户、供应链协同发展,加速国内上游设备及材料厂商的技术迭代,部分环节在技术水平及成本竞争上对比国际领先厂商已具备竞争优势。 2、复苏主线: 我们看到2023年是结构性复苏之元年,包括旅游、出行、影视娱乐、餐饮、电商、线下零售等方向,覆盖吃喝玩乐行。疫情三年对服务型消费需求有极大的抑制,今年出现集中式爆发,但伴随着宏观经济的疲弱居民收入预期有所压制,消费行为也出现变化,更多偏向于性价比产品消费及服务型及时型消费。因此我们也在新消费趋势下把握结构性机会。 同时港股互联网为复苏主线代表,最近两年经历了政策规范、退市风险、疫情封控、中美博弈等多重利空后,估值处于历史底部区域,但业绩却在2022年二季度触底后步入回升区间。当前行业存在众多催化剂:一是随着消费复苏,互联网公司业绩和估值均具有较大的弹性;二是流动性有望改善,港股资金自由流动,美国加息对港股流动性影响显著,当前美国加息临近尾声,流动性改善将有效改善港股互联网公司估值水平;三是AI浪潮大时代下,大模型有望带来商业模式的革新和明显的业务增量,而港股互联网公司具有领先同业的科技实力,拥有最丰富的应用场景和优质数据,是大模型最有实力的竞争者。因此,港股互联网催化剂众多,业绩与估值均有弹性,存在科技变化带来的向上期权。 3、人工智能: 随着海外国内巨头在人工智能领域的创新突破,我们认为其对数字产业化和产业数字化均有较大拉动,重点关注算力加应用端的结构性机会。节奏上,AI在经历了前期的大幅上涨后,提前于产业变化反应在股价之中,但注册用户数、杀手级应用并未给板块带来超预期催化,经过三季度一个季度的预期调整和估值消化,进入四季度部分个股又具备布局窗口。AI应用端更能带来指数级增长机会,AI新技术已经应用到智能驾驶、机器人、游戏、图文生成、动画、广告营销、数字人、智能客服、教育、办公等众多领域,并逐渐为这些领域带来显著改变。智能驾驶方面,国内整车厂积极布局,等待政策和技术成熟带来产品的逐步放量;智能化相关零部件也具备布局机会,需结合估值和远期空间进行判断。 4、高端制造: 中短期维度,美国经济韧性仍在,叠加国内基本面边际走弱,人民币汇率持续走低,或利好部分制造业出口企业。我们认为下半年出口产业链和出行产业链存在预期差,市场预期不高,但实际可能继续超预期。背后逻辑是疫情结束后全球出行等服务性需求共振拉动消费、区域一体化供应链重塑背景下的制造业和基建投资加速,导致通胀走高-工资上升-需求上升,无论是美国还是日本还是东南亚各国,都出现这种不同于以往经验的现象。从海外收入占比高的上市公司相关调研数据来看,具有共同性,引发我们对区域一体化的投资机会思考。下半年我们仍会持续研究该现象的持续性以及相关的投资机会。

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