【图解季报】银华核心动力精选混合A基金2023年三季报点评

一、基金基本情况概述

银华核心动力精选混合A(015035)成立于2022年8月18日，三季度最新规模1.39亿元。

基金经理向伊达拥有3.9年的基金投资经历，2022年8月18日正式接受银华核心动力精选混合A基金管理，任职期间回报为-32.29%，位居同类6577只基金中第5504名。

向伊达现管理10只产品（包括A类和C类），管理总规模为17.94亿元，平均年化回报为10.67%。

基金经理变动一览

二、业绩表现

基金本季度收益为-14.06%，同类平均收益为-8.17%，在同类4044只基金中排名3221位。

基金历史季度涨跌幅

成立以来基金净值与指数表现

数据说明：1、基金回撤率，是指在某一段时期内产品净值从最高点开始回落到最低点的幅度，即亏损幅度。这是一个历史指标，比较的是基金过往净值；2、回撤越小越好； 3、回撤和风险成正比；回撤越大，风险越大，回撤越小，风险越小。

三、规模与持有人结构

最新数据显示，银华核心动力精选混合A基金的总资产为2.96亿元。较上一期3.79亿元变化了-0.84亿元，环比变化了-22.04%。

基金历史资产份额变化

数据说明：基金规模过大或者规模过小，对基金都会存在不利影响。同时基金份额变化如果过于剧烈，也值得投资者了解一下出现变动的原因。

银华核心动力精选混合A基金的持有人数为2266人，机构投资占比为0.85%。

基金投资者结构变化

机构持有者：指企业法人、事业法人、社会团体或其他组织中持有该基金份额的组织。

个人持有者：指可投资于证券投资基金的自然人中持有该基金份额的人员。

数据说明：机构、个人持有占比数据仅年报和半年报披露

四、基金持仓情况

最新数据显示，本期该基金的股票仓位达93.47%。较上一期环比变化了3.61%。

基金股票仓位变化

从十大重仓股情况来看，最新一期前十大重仓股占比为34.07%。

基金前十大重仓股占比变化

数据说明：通过基金前十大重仓股占比可以看出基金经理持股集中度。持股集中度可以用来辨识基金经理的投资风格，判断基金波动率的高低，但不能简单的用持股集中度的指标来判断基金的好坏。

银华核心动力精选混合A基金三季度十大重仓股明细

数据说明：区间涨跌幅统计区间为三季度

基金最新换手率为560.69%，上一期换手率为117.81%。历史换手率最高为2023年6月30日，高达560.69%。

基金年化换手率变化

数据说明：1、报告期时间为半年的，对应的基金换手率为半年度换手率。报告期时间为年的，对应的基金换手率为年度换手率。 2、基金换手率用于衡量基金投资组合变化的频率。换手率越高，操作越频繁，越倾向于择时波段操作；基金换手率越低，操作越谨慎，越倾向于买入并持有策略。

数据来源：银河证券、东方财富Choice数据

五、投资策略和运作分析

1、组合三季度投资回顾及四季度展望。 7月份,市场在短暂的“政策底”反弹了几天之后,开始缩量下跌。市场情绪较为悲观,资金持续流出,还在场内的资金也选择主要关注高股息策略和通胀链,成长板块几乎没有反弹的一路下跌,领跌市场,周期股领涨市场。 组合在端午节前后兑现了部分AI的收益,7月兑现了部分智能驾驶的收益,加仓了低位成长(半导体、军工及风电)和顺周期,把组合做的较二季度更加均衡了一些,但依然是偏成长风格。尤其加仓的军工和风电均是股价低位的基本面左侧板块,还是跟随成长风格阴跌。 今年无疑是我从业以来压力最大的一年,但是相较于过往内心反而是更坚定的。回顾我们前三季度的投资,在3-4月的主题投资阶段,我们的投资框架有些无所适从,疲于应对市场的波动,但我们迅速做了反思和调整,尽管因为市场的系统性风险和成长风格单边受压,我们在阶段性取得正超额后又再次下滑,但是我们的投资重新回归到比较有章法的状态。 我们认为当前的市场类似18年四季度,现在是未来2年的底部。1、悲观因素已经较充分的反应,经济即将企稳回升,政策呵护和支持的力度甚至更甚于当时,市场的估值水平也与18年底接近。2、产业趋势上,国内更加坚定的走高质量发展道路,这是受限于人口趋势和全球格局的必然选择,从而科技产业会更加重要。这里面,AI产业类似于19年的电动车,已经曙光乍现,有望成为未来2-3年最大的产业趋势。3、外部环境和制裁上,从18年开始贸易摩擦随后快速升级为科技摩擦,不管是政府、产业、资本市场,已经对制裁和对立有了非常充分的预期,并且对于产业而言,制裁的主要冲击已经度过,国内的应对已经越来越从容,自身的科技追赶已经有突破。所以负向的风险已经充分预期,且冲击高峰已经度过。 我们相信资本市场是实体经济的映射,随着经济的企稳和产业结构的高质量升级,未来两年市场大有机会。我们在当下的底部区域,一是会保持定力,扬长避短,不因压力而动作变形,不因市场风格的变化而贸然参与主题投资或追涨杀跌,在符合高质量发展的产业中继续深耕。 我们会继续坚守成长行业,根据企业所处的产业的不同发展阶段,我们继续采取“守正出奇”的投资策略。 在我们认为供给侧格局已经相对清晰明确的成长行业里,我们采取“守正”的策略——重仓持有龙头。尽管采取这种“守正”的策略意味着我们会放弃一些阶段性的机会,比如因为阶段性、季度性的供需错配导致的涨价机会,但是我们发现在格局清晰、快速成长的行业中,重仓“守正”的策略可以让我们在中期不牺牲收益率的情况下,降低了组合的回撤。 在“守正”的基础盘上,我们可以相对从容的将研究精力花在新兴的、前瞻的、市场关注度还不高的行业,在这些方向上“出奇”来谋求获得更多超额收益。这类机会往往因为所处的行业在发展初期,或是爆发前夜,所以供给侧格局还不甚明晰。不少玩家会基于各自已有的竞争优势,选取行业中最能发挥自己优势的环节切入,然后在未来再谋求对其他环节的控制。 对于这类未来成长确定性非常高、行业增速会明显快于其他行业,但是格局还在变化中的机会,我们会用“出奇”的策略,降低个股的权重,在多环节都布局,并且后续密切跟踪变化。 2、从长期维度,我们继续看好科技成长行业。 TMT产业在过去几年持续调整,我们认为往后看投资机会很大。今年将是科技行业景气周期与AI技术创新周期共振向上的一年,上市公司盈利将企稳反转、重回增长。同时,除了AI这一产业主线以外,我们认为大的科技安全依然是我国长期的战略,也是长期的投资机会,在人工智能浪潮的新时代,我们的科技安全也会从半导体国产化更深入的拓展到国产算力、国产大模型、数据安全等方面。 我们相信在加强自主能力的科技革命,保证我国科技安全、供应链安全的背景之下,科技行业、高端制造业的成长逻辑并不是昙花一现,而是具有若干年的持续性,并且其中已经出现了诸多优秀公司,可以充分享受行业红利,并持续提升自己的壁垒,保证更加稳定的盈利性。 从中观的角度,我们也确实发现多个行业,比如AI人工智能、国产半导体、智能驾驶、物联网等科技领域,已经跨过了渗透率拐点,迎来了渗透率加速提升的创新爆发期。

六、市场展望

7月份,市场在短暂的“政策底”反弹了几天之后,开始缩量下跌。市场情绪较为悲观,资金持续流出,还在场内的资金也选择主要关注高股息策略和通胀链,成长板块几乎没有反弹的一路下跌,领跌市场,周期股领涨市场。组合在端午节前后兑现了部分AI的收益,7月兑现了部分智能驾驶的收益,加仓了低位成长(半导体、军工及风电)和顺周期,把组合做的较二季度更加均衡了一些,但依然是偏成长风格。尤其加仓的军工和风电均是股价低位的基本面左侧板块,还是跟随成长风格阴跌。今年无疑是我从业以来压力最大的一年,但是相较于过往内心反而是更坚定的。回顾我们前三季度的投资,在3-4月的主题投资阶段,我们的投资框架有些无所适从,疲于应对市场的波动,但我们迅速做了反思和调整,尽管因为市场的系统性风险和成长风格单边受压,我们在阶段性取得正超额后又再次下滑,但是我们的投资重新回归到比较有章法的状态。我们认为当前的市场类似18年四季度,现在是未来2年的底部。1、悲观因素已经较充分的反应,经济即将企稳回升,政策呵护和支持的力度甚至更甚于当时,市场的估值水平也与18年底接近。2、产业趋势上,国内更加坚定的走高质量发展道路,这是受限于人口趋势和全球格局的必然选择,从而科技产业会更加重要。这里面,AI产业类似于19年的电动车,已经曙光乍现,有望成为未来2-3年最大的产业趋势。3、外部环境和制裁上,从18年开始贸易摩擦随后快速升级为科技摩擦,不管是政府、产业、资本市场,已经对制裁和对立有了非常充分的预期,并且对于产业而言,制裁的主要冲击已经度过,国内的应对已经越来越从容,自身的科技追赶已经有突破。所以负向的风险已经充分预期,且冲击高峰已经度过。我们相信资本市场是实体经济的映射,随着经济的企稳和产业结构的高质量升级,未来两年市场大有机会。我们在当下的底部区域,一是会保持定力,扬长避短,不因压力而动作变形,不因市场风格的变化而贸然参与主题投资或追涨杀跌,在符合高质量发展的产业中继续深耕。我们会继续坚守成长行业,根据企业所处的产业的不同发展阶段,我们继续采取“守正出奇”的投资策略。在我们认为供给侧格局已经相对清晰明确的成长行业里,我们采取“守正”的策略——重仓持有龙头。尽管采取这种“守正”的策略意味着我们会放弃一些阶段性的机会,比如因为阶段性、季度性的供需错配导致的涨价机会,但是我们发现在格局清晰、快速成长的行业中,重仓“守正”的策略可以让我们在中期不牺牲收益率的情况下,降低了组合的回撤。在“守正”的基础盘上,我们可以相对从容的将研究精力花在新兴的、前瞻的、市场关注度还不高的行业,在这些方向上“出奇”来谋求获得更多超额收益。这类机会往往因为所处的行业在发展初期,或是爆发前夜,所以供给侧格局还不甚明晰。不少玩家会基于各自已有的竞争优势,选取行业中最能发挥自己优势的环节切入,然后在未来再谋求对其他环节的控制。对于这类未来成长确定性非常高、行业增速会明显快于其他行业,但是格局还在变化中的机会,我们会用“出奇”的策略,降低个股的权重,在多环节都布局,并且后续密切跟踪变化。2、从长期维度,我们继续看好科技成长行业。TMT产业在过去几年持续调整,我们认为往后看投资机会很大。今年将是科技行业景气周期与AI技术创新周期共振向上的一年,上市公司盈利将企稳反转、重回增长。同时,除了AI这一产业主线以外,我们认为大的科技安全依然是我国长期的战略,也是长期的投资机会,在人工智能浪潮的新时代,我们的科技安全也会从半导体国产化更深入的拓展到国产算力、国产大模型、数据安全等方面。我们相信在加强自主能力的科技革命,保证我国科技安全、供应链安全的背景之下,科技行业、高端制造业的成长逻辑并不是昙花一现,而是具有若干年的持续性,并且其中已经出现了诸多优秀公司,可以充分享受行业红利,并持续提升自己的壁垒,保证更加稳定的盈利性。从中观的角度,我们也确实发现多个行业,比如AI人工智能、国产半导体、智能驾驶、物联网等科技领域,已经跨过了渗透率拐点,迎来了渗透率加速提升的创新爆发期。

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