反着买的人都怎么样了？

　　权益市场仍在回暖，但基金发行市场却遇冷。

　　Wind数据显示，截至10月底，新发基金规模仅为545亿份，其中债券型基金就占了近80%。基金“滞销”的背后，无不透露出一种信号——情绪的“冰点”。

　　从历史数据来看，新发基金的规模的确与市场表现存在一定的相关性。以沪深300指数为例，2015年以来，其与新发基金规模的相关性达到0.66的水平。如果剔除新发基金中的债券型、货币型基金，这个相关性将去到0.89。

　　背后原因也很好理解：投资中做到“反其道而行”的人往往只在少数。通常情况是，只有在市场大幅上涨之后，投资情绪才会空前高涨，新发基金规模也会大幅扩容。而在市场表现低迷之时，新发基金规模也会收缩。这也是基金行业常说的“好发不好做，好做不好发”。

　　这样看来，基金发行规模似乎也可以成为一种反向指标。因为越是在市场火热时成立的基金，越有可能抄在高的点位。

　　反言之，越是在市场冰点期成立的基金，是否就越有抄底的可能？

　　同样我们通过历史数据来看看，反着买的人都怎么样了。将过去十年普通股票型、偏股混合型基金指数与新发基金规模进行整合对比，由于基金规模在2015年有了量级的攀升，所长选取的也是在2015年之后的时点。

　　先来看火热期入场的收益情况

　　小编筛选出了三个基金发行火热的时期，分别是2015年5月、2016年12月、2018年7月。假设分别在这三个时期买入主动权益类基金并持有一段时间，收益率是这样的：

　　可以发现，在市场热度高的时间买入，短期出现回调的概率是比较大的。即便随着持有时长的增长，收益表现不断提升，但在2015年这样的极端情况下，持有三年依然亏损超20%。

　　如果是错峰在冰点入场呢？

　　所长特意选了在火热期之后1-2个月的冰点期，分别是2015年7月、2017年1月、2018年8月。这三个时期，新发基金的规模都明显冷了下来。在这个时候入场，并持有一定时间，收率表现是这样的：

　　虽然时间上只差了一两个月，但是在冰点期买入并持有普通股票型、偏股混合型基金，相比在发行火热期买入，其整体的持有收益有了显著提升。当初反着买的人，似乎还真能跑赢市场的均值水平。

　　平日里我们购物的时候，也知道“供求决定价格”这个道理，在大家排队都想买这样东西的时候，就可能产生一些多余的溢价。

　　投资也是一个道理，在市场表现非常强势的时候，总会吸引更多的人潮聚集，催生出更高的价格，从而影响我们投资的性价比。

　　市场是周期轮动的过程，当投资越拥挤，往往说明可能已经到了行情的相对高点，此时入场碰上后半段调整的概率就更高了。反之，当基金“滞销”，恰好说明了此时市场情绪已经调整降温。

　　与其在“人挤人”的时候扎堆入场，倒不如在一个稍微“冷场”，性价比回升的时点介入，这样一来也将有更大机会争取微笑曲线的后半段。

　　（文章来源：博时基金）

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