国投瑞银基金綦缚鹏： 坚持绝对收益优先 严控组合回撤

　　一般来说，市场上做绝对收益的基金经理主要是固收基金经理。但也有一些权益投资舵手，坚持绝对收益优先，以提升持有人获得感为目标，国投瑞银基金投资部副总监綦缚鹏就是其中之一。

　　经历多轮牛熊周期历练，这位拥有13年投资管理经验的老将深刻认识到，绝对收益要力争化解熊市中可能出现的大幅回撤，把波动控制在可控范围内；当市场机会来临时，能较快地修复净值并获得绝对收益。

　　绝对收益优先

　　适度兼顾相对收益

　　“坚持绝对收益优先，适度兼顾相对收益，主动管理回撤，遵守较严格的投资纪律。”綦缚鹏这样概括自己的投资风格和底层逻辑。

　　“首先，我们要优先考虑和实现绝对收益，因为这是投资的本质。而适度兼顾相对收益则是希望在取得绝对收益的同时不输给市场、不输给同行。而之所以要主动管理回撤，是因为控制净值波动是实现前两个目标的重要手段。”他进一步解释道。

　　綦缚鹏坦言，他的这种偏绝对收益的权益投资理念形成于2018年左右，是自己对行业痛点长期思考的结果。“一直以来，公募基金行业都有‘基金赚钱而基民不赚钱’的问题。让客户切身赚到收益，践行与客户共赢的思想十分重要。要让持有人通过长期持有赚到钱。对于一个公开连续的净值型产品来讲，它的绝对收益其实就是净值创新高的能力。净值每创一次新高，持有人都能赚到钱。只要能够保持绝对收益，就大概率能与投资者携手穿越周期。”

　　关于投资框架的建立，綦缚鹏表示，自己将自上而下构建组合和自下而上精选股票相结合，根据市场环境灵活调整各类底层资产的暴露权重，尽量保证组合处在最具性价比的位置。

　　面对市场波动和基金净值回撤，他也会根据事先准备的预案，及时调整组合的仓位和结构，将波动控制在可以承受的范围之内。

　　这样的操作同样与綦缚鹏的绝对收益理念一脉相承。在他看来，无论是选股还是选行业，Alpha的积累都是线性的，是一个缓慢的过程。而市场的系统性风险是一次性的，且非常迅速，回撤是对历史所有累计正复利的一次性摧毁。

　　因此，在投资中需要通过资产配置择时对大的负Beta进行防御，他也会在可能发生系统性风险的时候果断降低仓位。

　　掘金四大细分领域

　　谈及2024年市场行情，綦缚鹏表示今年可以更乐观一些，挖掘投资机会要下沉到细分行业，寻找结构性机会。

　　“2024年的经济增速，可以与1995年~2002年的宏观市场进行类比，长期而言高增长状态不可持续。在高基数、较高的市场集中度及行业技术壁垒的情况下，行业整体增速很难维持20%以上的水平。但投资仍要以成长投资逻辑为主，这就要求我们作出改变。”

　　在这样的背景下，成长股需要被重新定义。伴随着越来越多行业进入成熟期，行业增速放缓，企业与企业之间不再为了竞争而拼命增加资本开支，这些企业从之前的成长股转变为偏价值、偏分红的股票。

　　綦缚鹏指出，相较于2023年市场“高预期、高估值”的特征，2024年市场可能会偏向“低预期、低估值”，叠加无风险收益率不断降低，今年可以更乐观，权益投资也要好做一些。“市场对今年中国经济和股市的预期较低，意味着A股更容易企稳和反弹。”

　　“当前，情绪超越了基本面，市场接近底部状态。但短期可能看不到向上的弹性，市场还需要时间磨底。今年我们判断整体市场应该是震荡上行。现有条件下，行业层面的贝塔或不显著，投资者要学会在存量博弈中进行投资，我们的重点在于细分领域。”

　　具体到投资机会的把握，綦缚鹏倾向于进入细分领域，优先选择一些停止资本开支、能够在较长时期保持特定增长速度的资产。

　　整体来看，他看好四个细分领域。一是房产链条与家居装修。目前二手房交易情况尚可，楼市整体已步入后房产时代，家居装饰行业利润比较高。二是煤炭板块。经济恢复仍有一定韧性，而且股息收益率也远超投资收益。三是轻工消费品。该赛道有一定弹性，而细分产业的市场占有率不高，有一定的成长空间。四是药品。

（文章来源：中国基金报）

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