中金：预期交易推升黄金 工业品定价弱现实

　　据“中金大宗商品”，中金公司最新研报指出，过去两周大宗商品市场呈现“降息交易、特朗普交易与增长预期交易交织”。具体到各板块，能源方面，原油去库支撑油价，飓风扰动美国气价；有色金属方面，基本面承压，预期交易左右价格；农产品方面，供强需弱格局难破，价格延续下探；贵金属方面，降息预期主导，避险推波助澜。

　　中金具体分析称，贵金属方面，降息预期交易主导近期黄金市场。6月美国CPI低于市场预期，期货投机交易再次聚焦降息预期定价，COMEX金价迅速回升至2400美元／盎司上方。随后美国大选突发事件推升市场不确定性，避险行情推波助澜下，金价随VIX指数冲高而进一步上涨，再创历史新高。短期而言，在美联储降息落地前，降息预期交易对金价的支撑可能不会结束，但风险事件带来的避险溢价可能在短期发酵后面临出清风险。

　　有色方面，对铜价而言，中金对铜价的判断“短空长多”。一方面，从历史经验看，预防式的降息往往有利于铜价。另一方面，中金认为特朗普交易对铜价的压力在短端，利好在长端。短期来看，高关税政策若回归，对美国原材料进口以及商品价格或将产生上行压力，抑制需求的同时也将推升通胀压力，制约降息深度。此外，共和党竞选纲领中对于化石能源投资回归的倾向以及新能源汽车政策的转向亦将对铜需求增长预期产生一定影响。根据Marklines，2023年美国新能源车销售140万辆，渗透率不足10%。按照新能源单车耗铜量85kg计算，美国新能源车铜消费约11.9万吨，尽管从绝对量上看并不多，但未来增长预期或将打折扣。不过，更长远来看，其回归本土制造的产业政策或将加剧全球供应链压力，增加冗余产能建设以及推升合意库存水平，这三点或将共同利多以铜为代表的存在供应约束的资源品价格。

　　能源方面，近期石油市场聚焦需求增长预期。2024年二季度非OECD国家石油需求增量不及预期，市场情绪一度偏弱。2024年三季度以来，出行旺季对美国石油需求的支撑如期兑现，美国商业原油库存连续3周去化，提振需求预期并支撑油价表现。共和党竞选纲领提出将提高美国的石油天然气产量。当前美国原油产量约为1330万桶／天，已回到疫情前的历史高位。中金认为潜在政策对美国油气生产的影响仍有待观察，短期看，“特朗普交易”对石油市场预期而言或仍非主导因素。

（文章来源：新华财经）

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