【深度】销量跌跌不休 广汽埃安千亿市值还剩下多少

　　9月份销量达到4万辆，广汽集团（601238；02238）旗下的埃安新能源车终于实现了一个“小突破”。但是，销量同比依然下降超过两成，累计跌幅更甚。估值千亿的广汽埃安还能守住自己的身价吗？

　　广汽集团发布的快报显示，9月公司共销售汽车18.3万辆，其中主要负责新能源车销售的广汽埃安新能源汽车股份有限公司（下称“广汽埃安”）销售成绩为4万辆。在月销3万辆上下徘徊数月后，广汽埃安的销量开始向上突破。

　　《财中社》注意到，即便如此，广汽埃安9月份的销量同比还是下降了21.8%。1-9月广汽埃安累计销量为22.7万辆，同比下降了35.4%。

　　2023年广汽埃安的销售成绩为45.9万辆，同比涨幅超过五成。之前的2021年和2022年广汽埃安的销量都实现了翻倍增长。正是在2023年的9月份，广汽埃安月销首破5万辆，这是第一次，也是目前广汽埃安唯一一次月销破5万辆。

　　直至2023年，广汽埃安的销售都可谓是顺风顺水。正因如此，2024年公司制定了70万辆的销售目标。为此，公司重组广汽三菱，使之变为公司全资子公司，帮助广汽埃安快速实现产能扩充。

　　广汽埃安国内现有产能为36万辆，2023年实际产能50万辆，产能利用率达到了138.91%。另外，2024年7月，广汽埃安泰国智能工厂正式竣工投产，工厂初期产能规划为5万辆/年。如果计入将国外产能，广汽埃安现有产能为41万辆。

　　广汽三菱改造后，可新增20万辆产能，使广汽埃安总产能达到61万辆。

　　按照2023年供需两旺的局面和未来的发展预期，新增产能全部达产才能满足公司的需要。不过，此时非彼时，市场已经今非昔比。广汽埃安现有产能无需满产，都已经足以满足当前的销售了。

　　众所周知的是，过去几年广汽埃安销量的快速增长离不开公司高性价比定位和网约车市场。通过网约车市场，广汽埃安迅速迈过了规模门槛，但随着新能源网约车市场增速放缓，市场逐渐达到饱和状态，这对广汽埃安的销量产生了显著影响。

　　《财中社》注意到，目前，新能源车月销渗透率已经过半，而广汽集团不过25%出头，公司新能源车渗透率显著落后于行业的平均水平。

　　高盛集团引述广汽集团半年报电话会议内容表示，广汽集团新能源车销售下降主要原因是产品矩阵有限、缺乏新车型推出、对价格竞争反应迟缓以及纯电动汽车渗透速度放缓。

　　鉴于市场竞争仍然激烈以及公司销量在进入下半年后出现下降，高盛集团下调了广汽集团未来盈利和股价的涨幅空间，下调幅度都超过了两位数。

　　受政策利好提振，股市迎来大涨，广汽集团股价也迅速走高，公司市值从近期低点的略超700亿元，一路涨至国庆节后最高的逾千亿元，涨幅超过40%。近两日回调后，市值也有850亿元左右。

　　饶是如此，广汽集团当前的市值也难以匹及子公司广汽埃安。广汽埃安并不是广汽集团全资子公司，少数股东持有23.11%的股份。少数股东是经过几轮融资入股广汽埃安的，最近一次入股后，广汽埃安估值达到千亿以上。

　　2022年3月，广汽埃安首轮融资，投资方主要包括骨干员工和中国诚通控股集团有限公司等3家战略投资者，本次增资共计融资25.66亿元。增资完成后，广汽集团合计持股约93.45%。这意味着广汽埃安的估值约为392亿元。

　　2022年10月，广汽埃安完成A轮融资，引入包括人保资本、深创投和中信金石等在内的，或其旗下基金或机构联合领投的多家机构。

　　53名战略投资者增资182.94亿元，为当年国内新能源整车单笔最大私募融资。A轮融资完成后，广汽集团持股降至76.89%。53名战略投资者获得17.72%的股份。广汽埃安投后估值超千亿元，达到1032亿元。

　　已经在美股上市的极氪（ZK.N）未上市融资时，估值也曾达到约千亿。

　　《财中社》梳理发现，2021年极氪实施Pre-A融资，英特尔、宁德时代和博裕投资等5家股东合计投入5亿美元，极氪估值约为90亿美元。

　　2023年初，极氪向宁德时代、Mobileye（一家自动驾驶科技公司）创始人Amnon Shashua和越秀产业基金等5名股东发行1.39亿股A系列优先股，融资7.5亿美元。融资后，极氪估值达到约130亿美元。

　　2024年5月，极氪在纽交所实现IPO，21美元/股的发行价意味着发行市值略超50亿美元，较上一轮融资时已经打了四折。

　　上市后，极氪股价一路下行，市值长时间徘徊在40亿美元上下。在国内释放政策利好后，极氪股价也受到积极影响。国庆节前后，市值在60亿美元左右，即市值回升至400亿元以上。

　　一个需要注意的前提是，9月份极氪汽车销量达到2.1万辆，同比增长77%；1-9月累计交付量达14.3万辆，同比增长83%。公司销量蒸蒸日上而不是跌跌不休。

　　即使如此，上市后的极氪汽车市值，也仅有当初上市前融资时约一半身价。彼时融资时，广汽埃安也表示要加快推进分拆上市。不过之后，上市便没了下文。

　　在3月份召开的2024电动汽车百人会上，广汽埃安总经理古惠南曾透露，广汽埃安并不缺钱，IPO不是为了去融一笔钱，核心是要解决体制机制的问题。

　　“当下不是IPO的好时机，整个资本市场都不好，包括内地和香港市场都不怎么好，埃安的进程主要取决于接下来的市场能不能回暖。”古惠南表示。

　　当下政策已经激活了股市，广汽埃安想要的市场回暖已经来了。如果上市，公司市值还剩多少呢？

（文章来源：财中社）

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