21解读｜当首批10只中证A500ETF上市 择时答卷即遭遇投资窗口之争

　　10月15日，市场热议许久的中证A500ETF终于登陆交易所。

　　市场开启普涨又走向分化，基金管理人面对新基金建仓能否做到专业择时？宽基指数工具对中长期资金的吸引力几何？A股“过山车”行情下，10月15日，围绕中证A500ETF上市的数据与观点，既让市场看到了公募机构在一次超预期行情下对管理能力交出的差异化答卷，也看到了交易热情背后所潜藏的后市投资机遇共识。

　　上市首日成交额破百亿元

　　作为新“国九条”后发布的第一只核心宽基指数，中证A500指数的到来，为布局A股提供了更具新意的工具。在编制方式上，中证A500指数从各行业选取500只市值较大证券作为指数样本，选样方法兼顾市值代表性与行业均衡性，旨在更全面、更真实地反映国民经济中重要行业龙头公司的整体表现。

　　而自9月23日中证A500指数正式发布以来，公募市场上便掀起了相关ETF产品申报与认购的热潮。9月20日至9月27日，我国首批10只中证A500ETF正式成立，10只产品均顶格募集至20亿元规模上限，意味着将有200亿元资金借道该宽基指数ETF入市。

　　10月15日，招商基金、富国基金、华泰柏瑞基金、摩根资产管理、泰康基金旗下的中证A500ETF在上交所上市；嘉实基金、南方基金、银华基金、国泰基金以及景顺长城基金管理的中证A500ETF产品则登录深交所。

　　从上市首日的流动性来看，10只基金甫一入场便倍受投资者关注，整体交易相当活跃。截至收盘，Wind数据显示，10只基金在10月15日的成交额共实现108.87亿元，平均换手率约为56.33%。其中，国泰中证A500ETF以31.53亿元的成交额和166.49%的换手率领跑同类产品，南方基金和华泰柏瑞基金中证A500ETF的成交额也均超过10亿元，两基金的换手率则分别为82.74%和58.31%。

　　值得一提的是，在此次基金上市前，多家基金管理人还都先后以公司或员工名义参与了自购，表达出对A500指数投资价值和中国资本市场的信心。

　　例如10月14日晚间，南方基金发布公告表示，基于对中国资本市场长期健康稳定发展的信心，南方基金将运用固有资金5000万元投资旗下权益基金南方中证A500ETF，并承诺至少持有1年。后续公司将继续运用固有资金投资旗下权益基金。

　　无独有偶，最早结募的嘉实中证A500ETF，则贡献了最多的自购金额——基金合同公告显示，嘉实基金将自购旗下中证A500ETF2亿元，占募集规模10%，公司的员工也参与自购2.2万元。除此之外，还有景顺长城基金、招商基金、国泰基金也发起了公司或员工自购。

　　不过在收益方面，受到日内大盘整体的回调影响，截至10月15日收盘，中证A500指数日内下跌2.47%，10只基金上市首日也集体收跌，平均跌幅为2.35%。

　　具体到单只产品，不同管理人旗下的A500ETF日内收益率略有差异。其中华泰柏瑞基金亏损最小，为1.98%，也是唯一一只日内跌幅小于2%的中证A500ETF。南方、招商和富国基金旗下中证A500ETF则略跑输指数表现，跌幅分别在2.60%-2.63%。

　　建仓中的“择时之考”

　　对于在上市前便参与了中证A500ETF认购的投资者而言，其截至10月15日在中证A500ETF中的收益，还与基金经理的建仓时点息息相关。Wind数据显示，截至10月8日，中证A500指数自9月24日以来的区间涨幅一度达到33.7%。在低位震荡许久后，市场超预期的极速拉升让投资者的情绪也随着指数上下起伏。

　　而让此次中证A500ETF在上市前尤受关切的一点，正在于基金的建仓期，正好踏上了9月24日以来的一批超预期政策落地后，A股市场新一轮行情快速上攻阶段的起点。基金经理对市场走势的认知、预判带来的择时差异，也让各家中证A500ETF成立以来的收益有了更进一步的分化。

　　从10月14日基金披露的单位净值来看，仅有华泰柏瑞和南方基金旗下产品在上市前维持住了正增长，两只中证A500ETF区间内的复权单位净值增长率分别为0.86%和0.05%。

　　而多数产品在上市之前，自成立日以来的单位净值实际便已下挫了1%-5%不等。根据成立时间的差异，富国、摩根、嘉实、景顺长城旗下成立于9月25日及以前的中证A500ETF亏损相对较少，在1%-3%左右。相比之下，成立于9月26日及以后的银华、国泰、招商及泰康中证A500ETF，亏损均在4%以上。

　　事实上，不久之前，已有新成立的ETF因基金经理的高点建仓行为招致了投资者广泛“声讨”。10月8日，万家公用事业ETF曾因长时间将仓位保持在低位状态，却又在基金上市前一日，在市场强势上行、三大指数均突破近期最高点的背景下，将仓位急剧提升至接近满仓状态，而受到了大量投资者对其基金经理择时能力的质疑。

　　而对于中证A500ETF来说，在从成立到上市仅11-15个交易日的建仓时间约束下，踏准行情买入在客观上更具难度。不止一家参与了此次中证A500ETF发行的公募机构人士，在近期向21世纪经济报道记者表达了“建仓难”的情绪。

　　“在最近这种市场环境下建仓，很考验各家的ETF管理能力，甚至还有很多运气成分。”沪上一位公募机构人士在旗下中证A500ETF上市前夕向记者坦言，虽然在9月中上旬公司对基金的宣传口径还是“在市场低位布局优质蓝筹”，但如今，基金管理人在担心踏空后，又担心“高位站岗”。

　　如今回看，不同中证A500ETF基金的建仓节奏如何？以10月8日为此轮行情市场从普涨到调整的分界线，大部分基金过半数的仓位还是建在了前一阶段：截至10月8日，摩根中证A500ETF、招商中证A500ETF、景顺长城中证A500ETF的股票投资占基金总资产的比例超过90%，分别为92.64%、90.20%、93.77%，半数基金的股票仓位在50%-90%之间，仅有2只仓位尚未过半。

　　截至14日收盘，10只中证A500ETF均按合同要求将权益仓位拉到了90%以上的目标。其中泰康中证A500ETF的仓位最高，为99.64%。考虑到基金在10月8日的仓位还仅有38.05%，不难看出基金经理基本上是10月9日市场结束全面上攻、进入调整期后，加大了对成分股的买入。银华中证A500ETF在上市前的仓位则最低，仅有91.23%。

　　不过相比短期涨跌，对于基金管理人而言，更关键的还在于做好长期投资管理、关注中长期的投资价值。据记者了解，部分基金管理人对于旗下中证A500ETF的联接基金和指数增强基金，已有申报发行的计划。

　　契合中长期投资审美

　　9月24日以来，多部门集中出台的系列新政启动了新一轮A股行情。投资者风险偏好持续改善，增量资金亦加速涌入权益市场。

　　而当前，市场在久违的集体反攻之后，又进入了修正与分化的“博弈期”。业内人士指出，在走出普涨后，市场或将逐步迈入分化与基本面验证的后续阶段。这一背景下，中证A500作为均衡、全面的宽基指数，将依然是适合借由ETF践行中长期多元化投资的优质工具。

　　“连续的‘政策组合拳’密集落地之下，市场风险偏好快速修复，随着经济复苏和企业盈利预期转暖，叠加美联储降息周期开启外部环境改善，A股修复行情有望延续。”摩根中证A500ETF基金经理韩秀一指出，“站在A股的新起点，中证A500指数作为A股宽基的新代表，有望持续受到投资者的关注。”

　　综合机构观点来看，中证A500ETF的吸引力，一方面来自指数的行业均衡与“新质生产力”特质，更贴近未来经济的发展表征。

　　嘉实基金指出，作为大盘价值和新兴成长兼备的“全能型龙头选手”，中证A500指数自带哑铃特质——既有面向未来的成长性，指数构成中含“新”量更高，代表新质生产力的工业、信息技术、通信服务、医药卫生等板块占比近50%；同时指数行业分布全面且均衡，几乎全部覆盖了中证三级行业龙头公司，行业分布与中证全指分布一致，充分纳入A股市场各代表性行业的上市公司。

　　从估值来看，华泰柏瑞基金则提到，虽然市场自9月下旬以来历经了一轮快速反弹，但拉长期限看，代表A股整体水平的万得全A指数市盈率处于基日以来36.16%的偏低分位水平，此时布局权益市场或仍具有一定投资性价比。而中证A500指数最新的市盈率与市净率分别为14.56倍、1.53倍，较其他主流宽基指数估值吸引力更强。

　　另一方面，政策的引领也让中证A500ETF有望成为中长期资金的心头好。

　　日前，央行曾宣布首项支持资本市场的货币政策工具落地，自10月10日起接受符合条件的证券、基金、保险公司申报“证券、基金、保险公司互换便利”，首期操作规模5000亿元。在业界看来，此项新工具疏通了“耐心资本”资金不足的问题，为“央行直接购买ETF”的机制提供先行的试验田。

　　与此同时，近期发布的重磅文件《关于推动中长期资金入市的指导意见》，也着眼于“长钱更多、长钱更长、回报更优”的目标，将进一步促进中长期资金进入资本市场。

　　而在种种政策引导与本轮A股的回升行情中，资金通过宽基ETF布局的投资趋势和共识正持续加强。

　　国泰基金表示，作为资本市场的重要基础设施之一，ETF产品在服务国家战略、服务经济高质量发展和引导资源配置等方面扮演着日益重要的角色，ETF产品在服务实体经济、推动长期资金入市、助力“耐心资本”布局中国优质资产等方面亦发挥着积极作用。

（文章来源：21世纪经济报道）

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