1023东吴期货研究所策略参考｜油脂走强，棕榈油再创年内新高

　　财联社战略合作伙伴东吴期货汇总

　　2024.10.23

　　『品种趋势概览』

　　『品种专题解读』

　　股指：震荡调整后反弹有望延续

　　股指。近期市场震荡整理，板块轮动较快。当前仍处于政策密集发布期，后续随着政策逐步落地，基本面预期将继续改善。指数方面，震荡阶段结束后，上涨有望延续，结构性行情中科技成长风格占优。

　　黑色系板块：焦炭第一轮提降或开启

　　螺卷。盘面延续震荡，短期进入政策观望期，等待财政政策落地，核心关注其力度和投向的方向。基本面依然是螺纹在转弱，热卷尚可的局面，不过11月开始热卷产量也有增加的预期。总的钢价还是处于震荡的行情中。

　　铁矿。近期波动有所减弱，市场等待政策落地。钢厂依然有复产的空间，铁矿需求保持高位。本周铁矿发运环比略有回落，到港明显减少，预计港口库存会有所减少。矿的基本面总体偏中性，政策信号偏积极的情况下，短期价格震荡偏强一些。

　　双焦。钢厂对焦化厂提出一轮50-55元/吨降价，焦化厂略有抵触但仍选择接受，现货价对盘面支撑下降。宏观面和基本面虽不如月初，但宏观还是有一定预期，情绪会有反复。焦炭基本面中性，焦煤基本面压力稍大一点。总体看，双焦上行驱动减弱，但暂时也没看到深跌因素。预计双焦短期震荡运行。

　　玻璃。玻璃在纯碱供应扰动的带动下，震荡偏强运行，但预计持续性不强。一方面，玻璃自身基本面虽有改善，但仍旧过剩。另一方面，纯碱供应扰动更多是情绪影响，目前高库存还是没有化解。因此预计短期情绪提振下，玻璃略微偏强，但持续性不佳，不建议追多。

　　纯碱。纯碱夜盘震荡偏强运行，主要还是减产情绪扰动。目前没有更多厂家减产消息，上涨有所放缓。在没有实际供需改变之前，不建议盲目追多，建议观望为主。后续关注远兴、金山化工等大厂是否减产。

　　能源化工：国际油价2连阳

　　原油。隔夜油价再度反弹，市场权衡中国下调LPR的进一步经济刺激政策以及不断恶化的中东局势，以色列近期加强了对加沙和黎巴嫩真主党的打击。凌晨API周报显示美国原油库存超预期增加，略微削减此前涨幅。东吴期货预计油价总体维持低位震荡，关注地缘走向以及今晚EIA周报。

　　沥青。10月第3周沥青行业数据显示炼厂出货量环比下降，仍处于同期低位，且从往年季节性表现看，国庆节的出货量往往是年末前高点，需求最旺盛的时间点已过。其他方面，炼厂开工率处于同期绝对低位，社库厂库持续去库，不过主要通过低开工负荷，而非需求推动，价格托底有余而动力不足。隔夜国内休市期间油价变化不大，预计沥青短期走势震荡。

　　LPG。短期北美出口量有所缩减，但对中东冲突担忧的缓和使得国际市场高位继续回落。国内PDH无新增检修安排使得高开工率短期仍有支撑。尽管节后炼厂气增供带来压力，进口成本支撑下，国产气价格仍以高位震荡为主。国内经济刺激政策发力有限之下，盘面跟随原油有所走弱，但旺季仍有需求支撑，区间震荡为主。

　　橡胶。盘面短线回调然升水格局未变，各类现货价格较前期高位回落，天气扰动逐步褪去，全球终迎季节性上量；而需求端在短期无法贡献出额外增长，10月全球天然橡胶供需缺口或迎来收窄，9月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量61.4万吨，环比减少0.32%，同比减少2.07%，1-9月累计进口量512.8万吨，累计同比减少13.3%。短线估值回归，观望企稳。

　　纸浆。近期走势受到宏观影响较大，下游原纸市场节后采购节奏一般，对浆价支撑有限，纸浆港口库存不断回落，外盘报价总体持稳。中国9月纸浆进口量为267.6万吨，1-9月累计进口量为2,563.8万吨，同比减少4.4%。主流港口样本库存量为165万吨，较上期下降7.9万吨，环比下降4.6%，港口库存连续多周呈现去库。

　　PX。昨日日盘价格整体呈小幅上涨，夜盘延续小幅走强，国际油价有所上涨下给与下游化工品一定支撑，而PXN在上周利润被压缩至175美金后开始扩张，短期来看，PX利润在170美金左右支撑性明显增强，因此在油价偏强下叠加估值低位，PX带领PTA小幅上涨。此外供应端本周再添检修落地，华东200万吨装置进入计划内检修，供应压力边际缓解。

　　策略建议：短期价格震荡，跟随成本端指引，中长期寻找高空机会。

　　PTA。前期PTA处于低估值后，近期被PX利润扩张带来的支撑而走强，基本面层面并无明显的变化，PTA供需均持稳运行。不过11-12月份面临的是宏观有底部支撑，供需季节性转弱的情况，整体大方向偏空但是此前连续的大跌估值已经回吐，因此再出现大幅下跌的可能性并不高。

　　策略建议：短期预计价格维持区间整理，受成本端扰动增加，中长期逢高空。

　　MEG。乙二醇整体震荡回调后，本周跌幅略有放缓，不过估值整体来看依然偏高，周度数据大幅累库偏利空，因此中期预期较弱，乙二醇目前正处于供需转弱的拐点。01合约的高点预计在接下来的11-12月份很难突破，不过05合约乙二醇仍然有足够的想象空间去进行亏损的修复。

　　策略建议：短期价格偏震荡整理，可关注01-05价差反套捕捉远期多配空间。

　　PR。近期瓶片期货盘面跟随上游成本端略有走强，聚合成本提供一定支撑，近强远弱格局维持，瓶片第四季度整体投产压力较大，供应预期相对宽松，现货方面，9月底以来万凯、三房巷、远纺、逸盛海南等装置集中提负，瓶片工厂开工率大幅提升，高供应下瓶片工厂重新累库、加工费承压，市场价格预计跟随原料成本为主 。

　　策略建议：价格跟随成本波动，关注加工费逢高做空，PR03-05逢高做空。

　　PVC。近期V波动率有所放缓，价格呈区间内窄幅波动，在经历了宏观扰动情绪降温后，V回归至基本面交易逻辑。中国台湾台塑11月PVC预售报价更新，价格重心环比持稳，CFR中国大陆持稳报780美元/吨，CFR印度持稳报800美元/吨，CFR东南亚区域持稳报805美元/吨，FOB台湾持稳报价730美元/吨，海运费大幅上涨情况下，该报价存优势，国内出口机会受挤压。当前PVC基本面格局变动不大，后续进一步关注宏观情况与库存表现。

　　策略建议：利多正向信号没有出现，V后续依然维持偏空配思路，01-05反套继续持有。

　　甲醇。浙江兴兴MTO装置短停3-4天后现已重启运行，市场情绪有一定上修，不过港口库存维持偏高状态以及沿海和内地套利空间打开使得偏弱的内地价格对01合约有压制，短期近端持续累库的背景下01合约震荡偏弱看待。

　　不过从长周期来看，甲醇01合约的基本面不悲观：一方面，生产利润下滑制约国内供应继续增加，国内外气头装置面临限气停车，供给和进口端的压力将逐步减弱；另一方面，MTO需求保持较高景气度，传统需求仍在回升，“银十”旺季预期仍有加持，后期精细化工品需求和冬季燃料需求则可带来边际增长效应。

　　01合约中长期依旧可以寻找低买机会但上方空间相对有限，主要受到宏观氛围和MTO利润的影响。

　　聚烯烃。部分贸易商反应下游接货意愿比较低，一方面在于订单一般，另一方面在于基差走弱后目前正处于贸易商交前期点价订单的阶段，显示出前期买货需求被透支，下游的隐性库存也在逐步的显性化。在上、中、下游库存逐步向下游转移的过程中，上、中游的去库进程也将逐步加快。

　　近期检修计划兑现后供应减量明显，尤其是PE开工下滑到低点，在宏观转暖、成本偏强的背景下，聚烯烃短期偏强看待，可考虑短多。中长期来看，在原油重心下移（不考虑地缘冲突的情况下）、供应增加（检修回归、新产能投放、进口窗口打开）以及需求下滑的大背景下，总库存偏高将带来价格重心下移、偏弱看待。

　　由于PE近期检修偏多，短期L-P价差偏扩张，但中期偏缩的观点不变。

　　有色金属：美元走强，铜价承压

　　铜。宏观面，在近期美联储官员强调不必过快降息的背景下，美元持续走强，施压铜价。基本面，进口TC维持在较低水平，铜精矿偏紧的局面预计将维持，需求逐步转淡，但四季度供应收缩的背景下对价格仍将保持支撑，周一社会库存转向去库。总体上基本面对价格保持支撑，关注宏观情绪变化。

　　铝/氧化铝。氧化铝方面，海外氧化铝成交价仍在持续上涨，国内出口窗口打开，且四季度云南不减产的可能性较高，供需错配下氧化铝基本面维持偏紧，关注后续几内亚铝土矿进口情况。电解铝方面，云南四季度供应预计维持高位，需求端受高铝价影响终端需求走弱，基本面的支撑减弱，但受新疆运输问题的影响，周一社会库存继续去库。

　　短期铝价关注氧化铝供应变化，原料端扰动突出将使得铝价下方支撑依然较强，但自身供需基本面限制了上方空间，铝价维持高位震荡。

　　锌。基本面锌矿短缺的问题依然存在，锌锭产量预计保持在偏低水平，下方基本面支撑保持较强，但高价使得需求端承压，库存维持累增，限制上方空间。

　　镍。宏观驱动减弱，基本面交易权重上升：1.原料端供应缓解：据Mysteel调研了解，截至10月14日，在Weda Bay Nickel新配额审批通过后，印尼镍矿生产企业已有126家通过审批，总计开采额度达到2.75亿湿吨（2024年）；2.镍海内外库存仍在累库趋势中，同时供应端无明显缩量。9月精炼镍产量2.94万吨，环比增加1.1万吨； 3.终端需求暂无明显改善，300系不锈钢近期累库明显。

　　策略上，建议逢反弹做空，同时密切关注突发事件对镍走势的影响（宏观+印尼镍政策）。

　　农产品:棕榈油再创年内新高

　　油脂。经过周一的调整之后，昨日油脂重新走强，尤其棕榈油再创年内新高。首先如东吴期货昨日所分析菜系品种经过周一的大跌，价格回到中加贸易争端之前的水平，继续下跌的空间不大，因此对油脂的利空影响也已经释放；其次油脂自身基本面仍然利多，棕榈油处于季节性减产周期，油脂消费旺季来临，库存下降均对价格有较强支撑。因此，油脂有望维持强势格局。

　　豆粕/菜粕。昨日粕类整体反弹。此前加拿大新。市场预期这影响对原产于加拿大的进口油菜籽进行反倾销立案调查的结果，即反倾销税可能不会落地。除消息面外，菜粕库存较高，成交进入淡季，压制期价。豆粕需要等待去库进展。预期菜粕将低位震荡，豆粕有望反弹，关注中加贸易冲突进展。

　　白糖。延续震荡。巴西雨季来临天气改善，叠加北半球丰产预期，原糖继续冲高动能有所减弱，隔夜3月合约结算报价每磅21.73美分。近日巴西港口待运船只等待时间同比缩短，表明需求可能也有减弱迹象。

　　三季度起进口糖到港大幅放量，四季度新糖逐渐上市，国内糖源整体供应充足，伴随海外对国内价格支撑走弱，郑糖盘面承压运行，而在目前低库存导致现货报价坚挺的强现实支撑下，糖价短期或将维持震荡。

　　棉花。USDA发布10月供需报告，整体偏空。估值值修复行情已经结束，交易逻辑将转向需求端改善情况以及籽棉收购价格的变化。

　　期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号

　　免责声明：

　　本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。

　　本报告在编写时融入了分析师个人的观点、见解以及分析方法，本报告所载的观点并不代表东吴期货的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。

　　分析师及投资咨询编号：贾铮（Z0019779） 朱少楠（Z0015327） 王平（Z0000040） 肖彧（Z0016296） 陈梦赟（Z0018178） 薛韬（Z0020100） 曾麒（Z0018916） 彭昕（Z0019621）庄倚天（Z0020567）

　　期市有风险，投资需谨慎！

（文章来源：财联社）

(原标题：1023东吴期货研究所策略参考｜油脂走强，棕榈油再创年内新高)

(责任编辑：65)