有色/贵金属 | 资源端减产叠加库存压制 锂价低位反弹

　　黄金/白银：

　　隔夜外盘金银小幅反抽，Comex金银比价开始回落。美元、原油、美股、美债上涨，VIX回落。消息面上，以色列总理内塔尼亚胡以"信任危机"为由解除国防部长加兰特的职务，由原外长卡茨接任。经济数据方面，美国10月ISM服务业PMI 56，预期53.8，扩张速度创两年多最快；分项指标上，除就业及供应商交付指数强劲反弹外，包括价格指数在内的其余分项回落。名义利率回落速率快于盈亏平衡通胀率，实际利率继续回落对黄金支撑增强。美欧货币政策预期差开始扩大支撑美元反弹。资金面上，金银配置资金同时减持，后者已连续3日流出，截至11月5日，SPDR仓886.90吨（-1.73吨），iShares持仓14800.31吨（-114.85吨）。金银投机资金亦同时减持，前者连续3日而后者已连续4日流出，CME公布11月4日数据，纽期金总持仓55.81万手（-4128手）；纽期银总持仓15.14万手（-752手）。市场静待美国总统大选结果。技术上，纽期金、银错位顶部结构未能化解，持续回落后短期出现弱势反抽，料为下跌中继，建议观察黄金至少日线一笔回调企稳后的机会。策略上，配置、投机交易持有剩余仓位为主。

　　沪锌（2412）：

　　【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在25020~25320元/吨，双燕暂无报价，1#锌主流成交于24950~25250元/吨。

　　【价格走势】隔夜沪锌收于25230元，涨1.55%。伦锌收于3110.5美金。

　　【投资逻辑】宏观层面，美国大选即将落地，国内政治局会议即将召开，静待政策落地后对经济方向的指引。基本面，海外计划复产矿山进度缓慢，国内北方矿山即将迎来季节性检修，原料供应仍趋紧，TC回升力度有限。冶炼厂方面，托克旗下的Balen和Auby，因电力问题四季度末或明年1季度初或将面临停产，尽管国内冶炼厂有年底保产量的预期，但在现有利润下或难以实现大幅度提产。消费端，北方环保持续扰动或令镀锌结构件开工阶段性受到影响，同时国内利好政策逐步消化，未来需关注需求预期的实际兑现的进一步指引。

　　【投资策略】短期锌价供需双弱，基本面矛盾不突出，24500-26000区间操作为宜。跨期正套静待月差收窄后进一步入场机会。

　　沪铅（2412）：

　　【现货市场信息】SMM1#铅均价较昨日持平为16450元/吨，再生精铅货源依旧偏紧，持货商报价以升水为主。

　　【价格走势】隔夜沪锌收于16670元，跌幅0.71%。伦铅收于2028.5美金。

　　【投资逻辑】基本面，11月进入冬季，原生铅与再生铅近期均受到环保督察影响，尤其是河南、安徽、江苏地区产区供应担忧增加，河南地区因污染天气原因到货不佳，废电池拆解量下滑，再生铅产量扰动明显，精废价差出现倒挂。需求端，下游铅蓄电池企业维持以销定产相对平稳，铅蓄电池经销商库存与成品库存回落，下游即将进入消费旺季，补库预期犹存。

　　【投资策略】受利润影响，铅价在16500一线得到较好支撑，由于内生向上动能缺乏，铅价整体将保持区间震荡，建议16500-17500区间操作。

　　沪铜（2412）：

　　【现货市场信息】SMM1#电解铜均价77560元/吨，升贴水+30；洋山铜溢价(提单)36美元/吨。

　　【价格走势】昨日伦铜3月合约，+0.59%，隔夜沪铜主力合约，+0.52%。

　　【投资逻辑】宏观上 ，依然美国软着陆叙事+国内宽财政预期，接下来国内重要会议、美国大选、议息会议等落地，宏观或仍动荡。供需方面， 国际铜业协会最新公布的供需预估显示过剩较为明显；矿紧还未明显传导至冶炼，加工费TC低位，废铜供应有增加，四季度精铜产量增速仍有回落预期；需求上，现货升水低位，洋山铜溢价回落，铜杆开工下滑，显示需求较弱；后续铜加工、线缆等或季节性走低，库存进一步回落或受限。季节性上，四季度价格走势普遍较强。持仓上，国内仍回落。

　　【投资策略】：波动率收窄，供需双弱，铜价或延续震荡运行，等待宏观明朗。

　　沪锡（2412）：

　　【现货市场信息】SMM1#锡均价262500元/吨，+600；云南40%锡矿加工费15000元/吨，-500。

　　【价格走势】昨日伦锡3月合约，+0.61%，隔夜沪锡主力合约，+0.50%。

　　【投资逻辑】宏观面上，依然美国软着陆预期+国内政策预期，但接下来国内重要会议举办、美国大选和议息会议落地，宏观会更为明确。供需面上，扰动主要还是在缅甸与印尼，缅甸进口仍低位，印尼出口略微增加，缅甸有许可证缴费消息，复产预期增加，但未有进一步消息，需持续关注；国内冶炼开工率回升，锭预期供应增加。需求上，现货升水低位，企业普遍逢低采购为主，价格28万以上需求明显受抑制，但价格回调后备货意愿会增加。当前基准假定仍是缅甸佤邦不复产，锡价或仍高位运行，但若复产，此前的高溢价或将收缩。

　　【投资策略】宏观消息待落地，矿端扰动与需求疲弱并举，波段操作为主。

　　沪铝（2412）：

　　【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格21060现货升水70元/吨，广东90铝棒加工费280元/吨。

　　【价格走势】沪铝价格收盘于21100元/吨，氧化铝收盘于5402元/吨，伦铝价格收盘于2659美元/吨。

　　【投资逻辑】供需平衡方面，供给端压力并无明显变化，西南地区枯水期没有减产预期，贵州小规模产能复产。铝锭去库，铝棒累库，现货市场继续升水，西北运输依旧不畅，预计11月中下旬陆续恢复。终端消费方面，工业型材表现强势尤其线材，但建材和包装疲软。氧化铝方面，供应紧张的局面依旧，电解铝厂原料库存持续下滑，现货市场成交价格持续攀升，近月挤仓现象明显，远月相对疲软。几内亚虽有很多不确定性，且运费上涨，但几内亚港口暂且观察出口量尚未受到影响。电解铝企业利润被压缩，氧化铝企业利润扩大。

　　【投资策略】电解铝国内消费表现平平，价格上涨受氧化铝助推影响大，进一步上涨空间较为有限，前期多单可适当减仓。氧化铝短期强势持续，现货价格突破5300元/吨，不过电解铝厂原料库存增加，耐心等待近月空单机会。

　　硅（2412 ）:

　　【现货市场信息】华东地区通氧553#价格11800元/吨；421#价格12150元/吨；昆明通氧553#价格11750元/吨；421#价格12200元/吨。

　　【价格走势】广期所工业硅价格收盘于12715元/吨。

　　【投资逻辑】11合约最后一个交易日市场交割游戏近月合约减仓大幅度拉涨，11-12合约快速收窄，最终12合约收盘于12905元/吨。供应端，新疆地区开工炉子增加，云南季节性开始减产，减产幅度较大，但周度产量环比波动较小，预计下周周度产量减少将会较为明显，但依旧不改过剩格局。目前12合约对西北仍有利润，厂库和社会库存进一步增加，大厂资金紧张回笼现金的需求下现货市场始终被压制。老仓单的压力依旧，新合约新仓单虽有挤仓意愿，但在高库存下553#仓单注册预计将不会造成挤仓风险。消费方面多晶硅难见好转，光伏下游价格亏损加剧减产增加，多晶硅产量周度仍在下滑，有机硅周度产量增长，总体下游消费保持相对稳定状态。多晶硅行业供给侧消息若严格实施实则拖累工业硅消费，而工业硅产能清退尚未有消息释放。

　　【投资策略】交割日的仓位扰动下价格拉涨后仍是布局空单的机会。

　　沪镍（2412）：

　　【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水1750元/吨（+50），进口镍升水-200元/吨（+50），电积镍升水-100元/吨（+0）。

　　【市场走势】日内基本金属涨跌互现，整日沪镍主力合约收涨1.13%；隔夜基本金属全线收红，受印尼对矿资源相关政策消息影响，沪镍领涨，收涨2.02%，伦镍收跌0.12%。

　　【投资逻辑】镍矿价格坚挺，镍铁价格回落至1027元/镍点上下，国内镍铁厂利润尚可，不锈钢厂利润情况不乐观，11月排产量环比增1.07%，整体看镍铁维持过剩格局；新能源方面，11月三元正极材料以销定产，排产环比下降，日内硫酸镍价格持稳，折盘面价12.41万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，过剩格局延续。

　　【投资策略】目前还没有明确印尼对镍相关非矿资源有进一步动作，短期镍价受到提振，区间对待。

　　碳酸锂（2501）：

　　【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报74950元/吨（+350），工业级碳酸锂70800元/吨（+350）。

　　【市场走势】日内碳酸锂盘面延续反弹，整日主力合约收涨0.65%。

　　【投资逻辑】供应看，澳矿CIF报价上涨至770美元/吨，国内盐湖出货旺季产量处于较高水平，但由于江西云母大厂停产全国碳酸锂11月排产量环比微增；需求方面，11月正极材料排产三元环比下降，磷酸铁锂环比增。库存方面，周内库存续降，明细看，冶炼厂库存回落，下游以及贸易商库存均增加。当前锂盐价格外采原料企业亏损，从上下游排产看，月度供需持续边际好转，但高库存对价格依旧形成压制。从产业周期看，市场需要更彻底的出清，静待量变引起质变。周内皮尔巴拉旗下矿山宣布2025年减产10万吨产量。

　　【投资策略】资源端减产叠加库存压制，锂价低位反弹，当前价位区间对待，关注库存变化情况。

（文章来源：一德期货）

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