能化 | LPG：现货端华南以及山东地区均有推涨 市场氛围尚可

　　原油：WTI主力原油期货收跌1.67美元，跌幅2.43%，报66.95美元/桶。布伦特主力原油期货收跌1.36美元，跌幅1.88%，报71.05美元/桶。上周五国际油价下跌，结束了短暂的回升趋势，主要是因为俄乌局势有缓和的迹象，但是周末俄乌再次传来发生冲突消息，周一油价可能小幅上涨。

　　周日基辅邮报，俄罗斯对乌克兰各地发动了大规模导弹和无人机袭击，据报道，基辅、克罗皮夫尼茨基、切尔卡瑟、第聂伯罗、克里沃罗格、敖德萨和扎波罗热都传出了爆炸声。乌克兰官员表示，由于俄罗斯导弹袭击，基辅及多个乌克兰地区实施了预防性停电。此前，波兰武装部队表示，在俄罗斯对乌克兰发起导弹攻击后，波兰已让飞机升空确保空域安全。此外，社交媒体上流传出据称是“爱国者"导弹在敖德萨拦截了两枚弹道导弹的照片。当地时间周六，美国当选总统特朗普宣布，他提名克里斯赖特（Chris Wright）担任下一届能源部长，并表示将设立国家能源委员会来推动美国的能源生产。据悉，赖特是油田服务公司 Liberty Energy的首席执行官，此前没有在华盛顿工作的经验。特朗普当天在声明中写道：”赖特一直是能源领域的领先技术专家和企业家，他曾在核能、太阳能、地热、石油和天然气领域工作。最重要的是，他是帮助美国发起页岩油革命的先驱之一，推动了美国的能源独立，改变了全球能源市场和地缘政治格局。美国能源服务公司贝克休斯（Baker Hughes）周五在其备受关注的报告中表示，本周美国能源企业活跃石油和天然气钻机数下降，皆为下降一座。

　　预测油价走势短期看涨、长期看跌。

　　沥青：11月15日，BU2501收盘价格为3262（-48）元/吨。华东地区区内价格参考3700-3820元/吨；山东地区市场参考价在3350-3620元/吨，齐鲁石化复产后稳定生产，区内开工稳中有增。近期省内及周边下游项目赶工需求良好，业者采购积极性尚可，市场成交氛围较为活跃。短期来看，开工率方面，11月14日，国内沥青81 家企业产能利用率为31%，环比+4.8%；54 家样本企业厂家当周出货量为46.8万吨，环比+21.8%。库存方面，国内厂库、社库分别环比+1.5%与-0.2%。

　　进入11月中下旬，北方前期赶工项目逐渐收尾，前期需求支撑有所减弱，且预计成本端原油表现偏弱，预计沥青承压运行。

　　燃料油：11月15日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2501结算参考价升贴水129元/吨，为4142元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2501结算参考价升贴水309元/吨，为3410元/吨。成本端原油市场利多因素逐渐消散，油价进入下行市场。燃料油市场方面，高硫燃料油供给有所宽松，船加油需求随之增加，批发商规避风险的同时市场交投速度加快，整体内贸船燃库存处于低位水平。市场看空氛围浓郁，叠加进入传统消费淡季，下游需求疲势尽显，船燃价格持续下滑，船燃市场表现不尽人意。预计高低硫燃料油震荡运行。

　　LPG：PG主力合约PG2412收盘价格在4415（-50）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为3546（0）手。现货方面，华南民用4800-5030（4910，+20）元/吨，华东民用4770-4950（4860，0）元/吨，山东民用4750-4800（4760，+90）元/吨；进口气主流：华南5000-5220（5080，+40）元/吨，华东5000-5250（5076，0）元/吨。最低可交割品在山东地区。基差方面，华南495元/吨，华东445元/吨，山东345元/吨。月差方面PG12-01为113，呈现back结构。

　　现货端华南以及山东地区均有推涨，市场氛围尚可，原油震荡。外盘FEI保持在620美元/吨左右存在一定支撑。目前燃烧需求预计逐渐抬升，化工需求偏弱，存在装置突发检修停工，美湾运费增加未及预期，进口成本在可控范围内，进口资源充足。预计短期内跟随原油窄幅震荡，建议关注地缘政治变化，国际油价变动以及美湾运费情况。

　　PVC：上周PVC期货下跌，V01合约收5282（-3%），1-5价差-343（-12），指数持仓113（+0.8）万手，三连增。现货：常州5型电石料现汇库提5140-5270（-120）元/吨，点价V01-160至-100，天业新货-30，基差持稳。华南升水华东25，乙电价差（华南）60。

　　核心逻辑：上周PVC开工率78.3%（+1%），三连升，周内无新增检修企业，从后续装置计划看，产量接近升至最高水平，并保持到春节。因企业厂库容量有限，且年底回款压力，在以产定销模式下，货源最终将尽数流向市场。库存方面，社库44.2万吨，环比+0.1（前值+0.3），两连增，同比+17.8%（前值+18.4%），表外+0.4万吨，华东到货不多，但下游采购和提货表现不佳，海运紧张，华南到货亦偏少。厂库31.7万吨，环比-1.4（前值-0.6）万吨，企业发运加快，但天津港运力不足，下海货源堆积在港口，部分企业降价促销，接单总体改善；厂家可售库存-25.2万吨，环比-1.3（前值+1.8）万吨，目前预售优于过去两年。海外方面，出口以低价成交为主，签单量有所下滑，东南亚、非洲市场表现尚可，印度BIS认证关口再次临近，将对11-12月出口产生压力。内需方面，制品企业开工订单变化不大，周前期逢低补货。成本端，电石待卸车辆高位在前期施压电石价格继续下调，烧碱高利润下，氯碱综合体开工难调整。综上，产量继续爬坡，预计近期达到峰值水平，并保持至春节，物流的紧张会延缓供应压力对市场的冲击，下游成交仍然是抄底心态，出口或重演7-8月的跌势，V后市或维持偏弱。

　　苯乙烯：上周苯乙烯期货震荡，指数收8273（-0.6%），M12-01价差+85（+36），总持仓37.8（-0.6）万手，结束五连增。华东江阴港自提8725（-115）元/吨，江苏现货8750/8780；11月下8740/8780；12月下8490/8510；1月下8460/8490。美金盘：12月CFR中国报1005（-30）美元/吨，折8444（-136）元/吨，进口价差-37（+1）元/吨。FOB鹿特丹1033（+3）美元/吨，美湾43.1（0）美分/磅。

　　核心逻辑：上周开工率68.3%，环比+0.4%（前值-0.45%），结束两连降，产量30.6（+0.2）万吨，样本产能2140万吨。国内苯乙烯工厂基本维持正常生产，个别装置负荷小幅提升，华北一套装置装置停车，月内新增安徽嘉玺35万吨装置短停检修15天。本期产业总库存17.9万吨，环比-0.3（前值-3.1）万吨，五连降，同比-14%（前值-9%），11月检修规模较大，库存总量降至近三年低位。其中，江苏港口提货继续下降至中枢水平，到港显著回升，为过去一个月的最高水平，下游采购力度不减，可售货源低位；工厂方面，厂库已低于过去两年同期，压力有效缓解。需求端，EPS保温板需求继续走弱，但受家电消费带动，PS、ABS开工继续走强，苯乙烯消费景气。成本端，OPEC再下调需求预期，油价偏弱；纯苯供需两端均止降，加工费小幅反弹；苯乙烯非一体化成本8565（-90）元/吨，加工费+155（-90）。综上，浙石化尚未重启，中下旬有装置短停，需求景气向上，小周期被动去库特征明显，EB后市或震荡，偏正套。

　　烧碱：供应方面，11 月 14 日当周开工率为 87.96%，环比下降 0.53 个百分点，产量为 80.69 万吨，环比下降 0.69%。液氯方面，截至 11 月 14 日山东液氯价格为 300 元/吨，当前液氯价格为正，并未拖累氯碱综合利润。11 月份前期检修装置恢复开工，烧碱供应预计呈现宽松格局。库存方面，11 月 8 日当周全国液碱库存为 25.58 万吨，环比下降 2.66%。需求方面，目前氧化铝利润高居不下，山西、河南铝土矿复产缓慢，氧化铝虽有较高开工但供应整体仍然偏紧。整体来看，当前山东烧碱厂库库存仍然偏少，周内烧碱库存仍然呈现去库格局。山东烧碱从厂库转移至氧化铝大厂。山东烧碱送主力下游量在 11 月 15 日有较大幅度的减量，主要原因是氯碱厂厂库库存不足，山东烧碱现货仍然偏紧，现货价格整体仍然坚挺。当前烧碱仍然处于近端现实强，远端预期弱的格局。目前来看，11 月供应回归较为乏力，氧化铝对烧碱需求仍然强劲，后续需要关注非铝需求可能带来的边际需求减量和氧化铝新投产带来的烧碱需求增长。策略方面：01 偏弱震荡，逢高空。远端偏空看待。套利方面 1-5 反套看待。

　　PX:原油方面，周内原油价格小幅走强，PX 成本受支撑。周内 PX 开工和产量均有所上升，PXN 周内小幅走低，长流程利润整体表现欠佳，已经来到五年历史同期低位。PX-MX 目前仍处于五年同期高位，短流程教工利润总体较好。调油方面，周内美国汽油库存累库，后续需要持续关注美国汽油消费情况，当前美亚价差套利空间仍未打开，调油经济性弱于化工经济性的情况下，调油逻辑难以对盘面产生较大影响。

　　甲醇：周内甲醇盘面窄幅波动，MA2501合约收于2493元/吨，本周累计+0.1%，港口基差仍偏弱。现货方面，截止11月15日，太仓甲醇2470-2495元/吨、鲁南甲醇2310元/吨、内蒙古甲醇1970-2010元/吨；纸货方面，太仓11月下旬甲醇2475-2510元/吨、12月下旬甲醇2510-2550元/吨。基本面来看，供应方面，周内港口延续累库，流通现货亦环比走高；海外装置本周未听闻有变动，11月至今伊朗装船较少，12月进口预计明显缩减。需求端来看，烯烃开工率整体保持稳定，部分装置未满负荷运行，包括南京诚志二期、天津渤化、阳煤恒通等。传统需求稳定，给到的支撑有限。成本端，周内坑口煤价僵持运行，冬储来临前预计煤价先跌后稳。整体上，周内甲醇价格窄幅波动，基本面变化有限，当前高库存、低基差的弱现实仍有限制，弱现实向强预期的过渡期内，重点关注伊朗限气情况及进口收紧体量。综合上，我们预期短期盘面仍以震荡为主，关注回调后的低多机会。

　　纸浆：周内SP2501合约结算价+18至5886元/吨，环比+0.3%，维持区间震荡。现货方面，截止11月5日，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价为针叶浆6250元/吨（-50），阔叶浆4550元/吨（+0），本色浆5400元/吨（+0），化机浆3550元/吨（-50）。基本面上，供应端维持中国贸易地位或有抬升的判断，10月进口环比持平，结合9月全球发运结构看，11月或有上修。周内智利Arauco11月银星、明星报盘持平。库存端，9月欧洲港口延续累库弱现实，海外需求走弱；国内港口周内窄幅去库，其中青岛港库存呈现小涨累库走势，周期出货速度有所加快，但港内阔叶浆占比重较高。需求端，观望情绪占优，各类原纸周内维稳为主，后市给到浆价支撑有限。综合来看，纸浆基本面上长协报价上调有成本支撑、浆厂减产收紧供应预期等利多因素，与全球纸浆贸易重心或遇调整、港口库存窄幅累库、产业链利润传导不畅及提价困难等利空因素相博弈，我们预计短期纸浆易跌难涨，维持区间震荡的判断。策略上我们建议逢高做空SP2501，运行区间或基于[5450,6125]。

　　聚乙烯：L2501合约收于8289元/吨，-26元/吨，持仓55.3万手，增加3.0万手。现货方面，华东低压：8250元/吨（0元/吨），华东高压：10850元/吨（0元/吨），华北线性主流：8530元/吨（+50元/吨）。目前停车装置涉及30套聚乙烯装置，新增兰州石化装置检修。近期国内临时停车检修装置较多，市场供应压力减缓，同时社会仓库库存处于低位，且后期存量检修装置仍在多数，对加油有所支撑。但下游需求后期存在减弱的迹象，尤其是农膜行业，下游订单量开始减少，将会对价格造成一定影响。预计聚乙烯震荡为主，可尝试近远反套。

　　聚丙烯：PP2501合约收于7413元/吨，-19元/吨，持仓量30.2万手,减少0.5万手。拉丝现货方面，华东市场：7516元/吨（+11元/吨），华北市场：7432元/吨（+1元/吨），华南市场：7661元/吨（+11元/吨），西北市场：7290元/吨（+8元/吨），美金市场：930美元/吨。中海壳牌一线（30万吨/年）PP装置停车检修。中海壳牌二线（40万吨/年）PP装置停车检修。国际能源署预计明年供应过剩，国际油价继续下跌。社会库存保持去化，供应端装置检修维持高位，且新增产能短期暂未冲击市场，供应压力尚可。需求端下游接货积极性不高，刚需拿货为主。预计聚丙烯震荡运行。

　　天然橡胶：上周天然橡胶现货下跌扩基差，现货端跌幅较大，水杯价差走扩，市场短期偏空情绪高涨，技术面看已有破位迹象，下跌根源或在于季节性上量规律与宏观偏弱两方面叠加导致。本周来看，1.台风“万宜”将于17日夜间至18日凌晨进入南海东部海面。2.天气预报看未来泰国和越南产区降雨影响较少。3.泰国东北部上量明显，水杯价差走扩，杯胶价格下跌倾向于是由于上量较多导致。4.水杯价差走扩后后期原料再次下跌的空间会打开，但季节性来看杯胶价格在12月后下跌的概率偏低。5.3L陆续到港，小幅累库，与WF和盘面价差缓慢回归，但目前仍处于高位，后期3L的问题与泰南上量情况有关系，短期属于季节性缓解。6.国内外浓乳价差来看以及泰国浓乳出口利润来推算，未来海外浓乳需求会增加。7.1-5价差理论上在11月中旬RU仓单集中注销后会有走扩的季节性规律。8顺丁BR9000对NR和RU价差偏低，BR9000与泰混价差历史极值位，关注合成胶的机会。9.日胶相对NR和TOCOM价差偏低，关注日胶率先反弹的机会。10.云南马上步入停割，市场预期今年仓单暂无问题。11.时间推算上游补库应该还未结束。综合来看，进入11-12月，尊重季节性规律，但考虑到供需缺口和结转库存走低的问题，我们认为橡胶回调的空间有限。短期向下性价比不高，向上的矛盾不突出，建议观望等待。

　　PTA：PTA现货价格收跌40至4750元/吨，现货基差+1至2501-71；PX收802.33美元/吨，PTA现货加工区间参考389.29元/吨；今日PTA产能利用率稳定在81.93%，聚酯开工率稳定在88.01%，国内涤纶长丝样本企业产销率31.2%。华东市场PTA现货价格下探，商谈参考4750附近。11月主港交割01贴水70商谈成交，12月主港交割报01贴水55-60，1月主港交割贴水70商谈成交。成本、供需预期均弱，商品情绪不佳，现货价格下跌、基差松动。综合来看，中期PX-PTA现货流通较充裕，聚酯步入季节性淡季，供需维持宽松。现货流通性好转，预期成本、供需趋弱，步入累库通道。美国大选和国内会议落地，外围略微偏空，成本端呈现弱势预期，预计PTA震荡偏弱。

　　乙二醇：11月15日张家港乙二醇收盘价格在4615元/吨,上涨19，华南市场收盘送到价格在4700元/吨,平稳，美金收盘价格在534美元/吨，上涨1。今日乙二醇市场出现反弹回落走势，早盘开盘时，张家港现货价格在4605附近低开，盘中上涨乏力，午后小幅回落，至收盘时现货价格4590商谈，华南市场偏弱运行，下游按需采购成交低迷。综合来看，中期来看国内乙二醇供应和进口均有增加，聚酯和防冻液方面季节性转弱，但考虑到工厂库存压力并不大，市场生产积极性仍存，不易过度悲观。成本端冬季煤炭需求增加下煤制成本或有推动。预计乙二醇短期供需维持紧平衡状态，远端弱预期，短期价格震荡为主。

（文章来源：中财期货）

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