QFII长期看多A股 短期有减仓迹象

　　“A股必须解决行情基础不扎实的问题。确切地说，A股行情的空间在缩小。”

　　“从长线看，行情的演绎仍将继续，A股的市盈率仍然比较低。”

　　上述的观点都出自QFII的最新月报，对于未来的A股市场行情，QFII既表达信心，又存有一定保留。

　　由理柏和本报联合推出的最新一期QFII中国基金月报显示，QFII对A股市场的看法再度陷于分歧，对于中国经济的短期趋势的判断是引发分歧的焦点。随之，部分QFII机构开始局部减仓，一些机构的组合再度出现风格变化。当然，对于未来中长期机会的看法仍然是主流。

　　微妙的宏观数据

　　根据QFII最新一期中国基金月报显示，3月份，QFII对于A股市场的整体看法开始出现分化，核心在于对宏观经济状况的判断。

　　一家大型的亚太区QFII机构认为，中国的宏观数据向好但是低于预期是很棘手的一个问题。

　　“A股市场在2月份完成了可观的上涨，上证综指当月上涨了5.93%，而深证成分指数上涨了8.07%，这反映了一个事实，中盘和小盘股票的表现重新突出，银行等大盘股表现滞涨，市场风格再次出现切换。”

　　“最棘手的问题是，虽然对于经济增长和流动性恢复的预期造就了本轮市场行情，但这些预期仍然无法从逐月公布的宏观数据中获得支撑。有些数据，从市场一致预期的角度上甚至是低于预期的，而同时A股还在继续表现中，这是我们最担心的地方。”

　　而另一家QFII机构也提到了对宏观经济的看法。“毫无疑问，政策的放松仍在继续，当经济出现压力时，中国人民银行在年内再次出手降低0.5个百分点存款准备金率，这在一定程度上会加强投资者信心。”

　　但该机构同时指出，当月的固定资产投资和工业产值数据令人失望。尽管消费数据是好的，但是新增贷款数据的大幅度下跌，令人担心。“新增货币贷款的下降与当月季节性因素关系不大，我们认为这个数字的下降，对于经济发展的长期势头会带来负面影响。”

　　该机构进一步分析了货币供应量，认为国家统计局等发布的数据显示，人民币的流动性因素反映并将继续压制经济数字的后期表现。“新增贷款的数字，是过去3年来同比增长最差的。同时是货币供应量下降到历史低点后，虽然在去年12月反弹到增长率13.6%，但年后再次下坠到12.4%。同样，货币供应量从7.9%下降到3.1%。在贸易方面，1月的出口和进口下降0.5%，同比下降15.3%，这些数字都很令人担心。”

　　当然，仍然能有一些亚太和欧美系的基金对A股的基本面不抱怀疑。一些基金经理明确表示，当月中国官方的PMI指数的回升更具说服力，显示中国景气硬着陆的风险趋势降低。他们认为，核心问题仍是前面提及的中国的通货膨胀因素，他们预估只要这方面压力不出现反弹，中国经济会在未来持续触底回升。

　　“现在的市盈率处于历史低位，我们认为仍然是布局的良好时机。”还有QFII在月报中如此表述。

　　仓位从高位缓慢回落

　　从统计数据上看，最新的QFII月报显示，其净值在当月出现了明显的增长，大部分QFII的增长幅度在6%~18%之间，仍然是一个很明显的恢复性上升的过程。

　　但同时，在净值明显上升的时候，不少QFII在主动型减仓，已便兑现利润和波段操作。

　　一家知名的亚太QFII在当月把股票仓位从83%下调到77%，鉴于同期，其净值上涨近10%，该QFII的实际减仓幅度接近15%。

　　“我们对于经济反弹的持续性表示怀疑，A股市场的经济数据需要进一步证实。”该机构在月报中表示，他们对于未来的市场行情继续保持相对乐观，即认定目前的反弹能够维持一段时间，但同时认为，市场的潜在上升空间已经不大了。

　　“当前的行情，更多的体现为经济增长复苏和政策宽松的提前反应，但实际情况是，最新两个月的宏观数据并不太乐观，市场的复苏预期需要进一步核实。”

　　另一家欧美的QFII机构表示，未来一段时间，市场可能要面临“预期过于乐观的调整”，这个调整不一定会将市场拖入下跌，但肯定会对市场的凌厉涨幅造成制约，而且“明显的”将改变市场的风格。

　　还有机构认为，对于实体经济的表现，其中监管政策影响以及结构需要重点分析，“中期和长期贷款的额度不足，特别是其中占了大部分的新增贷款减少，绝对会令经济短期受压，我们希望留意接下来的政策动向和逐月宏观数据的表现。”因此，该机构继续保持92%的仓位不变。但相比较上月规模，该机构主动减仓近10个百分点。

　　还有日资的QFII表示，目前最关注的是“业绩”，未来1个月(指4月份)，A股市场将进入业绩的公布高峰，他们认为，不少行业的前期涨幅已经纳入了盈利上涨的因素，“要注意部分品种业绩不达标的可能。”因此，他们在仓位保持95%的总体比例的同时，持续调整仓位，其主要的调整目标是，从中小盘个股往成长股、消费品调整。

　　与此同时，一些增强型操作的类指数的QFII基金保持了对于以往的投资热情。他们认为，2月份以来，A股市场持续向好的原因，在于外部欧债危机风险降低及国内政策持续宽松，这两个因素，目前仍在发酵，因此短期和长期，A股指数都有乐观表现的可能，应该尽力持有A股。这成为另一批高仓位QFII心情的解读。

　　能源股让位早周期

　　上期QFII月报显示，QFII在1月份时大举买入的能源股，在2月份以来则逐步兑现盈利。从最新公布的QFII月报显示，QFII在维持已有金融股仓位的同时，有意识增持早周期行业，其意图颇有深意。

　　根据对当月纳入统计的QFII中国A股基金月报的持仓组合统计，QFII当月开始大举卖出煤炭股为代表的能源股，数家机构都一定程度的减持了中国神华等代表股票。不过个别欧美QFII继续持有中国石油，其做法值得关注。

　　与之对比，多家QFII在2月份以来持续买入早周期的汽车行业、稀土行业、地产类个股，动作幅度非常大。

　　从具体出击看，各家QFII看好的行业并不相同，日资QFII看好包钢稀土这样的稀土板块个股，该项投资为其斩获了50%以上的收益。或许，对于稀土类资源，日资的机构敏感度会更高一些。

　　与之相比，另一些亚太系机构增持的汽车类个股在3月份内下降较快，一些机构在月报中认为，大型的汽车集团，1月份和去年的年报都相当优异，其由合资企业带动本土品牌的策略将在未来持续表现业绩，他们持有的目标企业销售规模和利润增长都超过了行业的平均增长，并且相关公司已经完成了产能扩容，总体看，QFII对这些企业是有信心的。

　　另外，地产股也被一些QFII看好，当然，对于外资机构来说，龙头股如万科这样的更容易成为他们所青睐的品种。

　　一家买入地产股的QFII表示，“年初以来急速上升后的股票价格，反映的是市场情绪大幅改善。中国政府在稳定经济增长速度，把握经济政策方面表现令人欣赏，因此，从长线来说，将继续看好中国的经济快速增长、稳定增长为依托的行业。”

　　他们同时表示，从短期看，对于未来既不能被中国经济的硬着陆风险吓退，也不仅能对国家的大规模经济刺激政策抱以过高期待。从稳定出发，进行操作是关键。一些机构表示，调低能源、增加地产等个股的配置源于“行业景气的判断。”未来将继续执行这样的操作路线。

　　还有一些机构表示，未来应该更多关心其中的结构性的政策着力点，比如环境对策和中小企业对策，等等，类似的政策将会惠及不少的小行业。而且，也会令得不少行业的景气稳定超于预期。“稳定增长股对于下一阶段市场最为重要。”他们如此认为。