年末冲刺业绩读秒阶段 考验基金经理投资防御力

　　就在下周，2013年的投资年度将进入最后一个月，即俗称“读秒”阶段。每到这个时候都是业内神经最为“紧绷”的时刻。而今年的年末冲刺更添了一层考验，基金经理们可能要在调整市道中度过业绩的冲刺阶段，投资组合的防御能力成为核心考虑要素。(点此查看>>>基金收益排行)

　　过去3个月已经显示了这个征兆。根据银河证券截至上周末的最新统计，所有基金类型中，年内最高收益率的获得者是中邮新兴产业，年初至今收益率79.33%。次一名是创业板ETF，年初至今上涨77.47%。第三名是融通创业板指数增强，年初以来收益率74.68%。这前三者各自分别占据主动型股票基金、指数基金、增强型指数基金三个基金类别的年内第一位。

　　这个排名和今年三季度末时的排名已经有了明显变化。比如当时的冠军和亚军景顺长城内需增长、景顺长城内需增长二号，现在各自以71.34%和69.98%的收益率位居全市场的第四和第六名，排名略有回落。中邮新兴产业的排名则有所上移。

　　总体上看，基金全市场的前十名的业绩收益水平比之10月中的最高水平都有了明显回落。而排名的起落则取决于各基金组合在这种回落态势下，净值相对的抗跌表现。换言之，今年前期的优势组合如何在最后几个月内做好防御，事实上已经成为各基金最终年内排名的决定性因素。

　　通常基金组合的防御性可以从三个角度去考虑。首先，是基金资产配置和组合的调整空间。这一方面，主动型基金相比被动型基金明显来的有优势。中邮新兴产业有所表现，或许就与它近几个月的组合调整有关。而有些主动基金的净值回落幅度甚于被动基金，或许意味着其近期资产配置的调整出现了方向性的偏差。

　　防御的第二个考察角度是，基金过去几年资产配置调整的能力和表现。说白了，就是考验基金经理的“选时”能力。不过，近两年来，股市起伏和热点切换规律明显趋于紊乱，历史上资产配置较为出色的基金经理遭遇“滑铁卢”的案例不少。中短期的资产配置能力，还能否作为投资业绩的可控环节都值得疑问。

　　第三，则是基金经理的投资风格和“组合”调整经验。从过去两个季度看，“宜将剩勇追穷寇”的生猛风格催生了一批收益近100%的牛基。但从防御角度考虑，这种风格也是最容易在市场回落中遭遇冲击的。从风格角度看，敢于提前主动应对风险的“稳健型”的基金经理，相对防御能力也会更强。

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