陷结构性熊市困境 分级基金再现到点折算

　　时隔一年四个月，分级基金再现到点折算，银华鑫瑞的单位净值跌破0.25元，于今天办理不定期份额折算，另外，资源B的单位净值也险些跌破0.25元。

　　这些分级基金遭遇了结构性熊市的困境，今年以来以创业板和新兴成长股为首的股票走出明显的牛市行情，但以资源股为首的蓝筹股票却是震荡下跌的熊市，这些产品跟踪了结构性熊市指数，错过了结构性牛市指数。

　　折算原因：

　　受资源股大跌拖累

　　银华基金公司12月21日公告显示，截至12月20日，银华内地资源分级基金的银华鑫瑞份额净值低于基金合同规定的不定期份额折算阀值0.25元，为0.245元。根据基金合同约定，将于12月23日办理不定期份额折算，基准日为12月23日。折算后，银华资源份额、银华金瑞 、银华鑫瑞份额净值均调整为1元，两类份额比例仍为4:6，银华鑫瑞杠杆倍数将恢复至初始水平，约为1.67倍。

　　这是中国基金业历史上第二次到点折算，第一次是2012年8月底的银华等权90分级的折算。

　　事实上，并非银华鑫瑞一只资源股分级基金遭遇折算风险，资源B同样有很大的折算风险，只是由于巨额申购资金摊薄了股票仓位，才在12月20日暂时没有达到0.25元的阀值。

　　资源B12月20日的单位净值从0.286元下降到0.26元，距离0.25元只相差一分钱，母基金鹏华中证A股资源当日的单位净值下跌1.93%，而当日中证A股资源的下跌幅度达到了2.87%，相当于指数下跌幅度的不到七成，而基金合同中规定投资标的指数成分股及备选成分股比例不低于基金资产净值的90%。

　　一家基金公司有关负责人表示，是巨额申购暂时救了资源B，资源B的份额近期激增了20%以上，而新增资金有最长10个交易日的建仓时间，该基金公司基本没有新建仓股票，所以股票仓位明显低于正常指数基金的90%到95%，暂时躲过了12月20日的折算。以目前单位净值测算，只要中证A股资源再下跌1%左右，资源B也将达到折算的阀值。

　　深交所数据显示，12月12日资源B的场内份额只有13.65亿份，一周之后的12月20日激增到17.15亿份，增幅超过25%。

　　这两只基金都是受到资源股大跌的影响。中证内地资源指数今年以来的下跌幅度已经超过了40%，中证A股资源指数的下跌幅度也超过了33%，拖累了银华鑫瑞和资源B母基金的单位净值大跌，杠杆份额的跌幅更大，银华鑫瑞和资源B今年以来交易价格分别大跌68.1%和65.71%。

　　据了解，为了保护低风险份额即“借钱”给杠杆份额的投资者的权益，部分分级基金设置了一个0.25元的阀值，当杠杆份额单位净值跌破这一数值时，就要进行折算，防止因股市继续下跌而影响到低风险份额的本金安全和利息收入。

　　市场影响：

　　低风险份额存投资机会

　　公告还显示，12月23日和24日银华资源分级三类份额暂停办理申购、赎回、转托管、配对转换业务，等折算完成后银华资源分级三类份额单位净值都将为1元，12月25日能恢复相关业务。

　　此次到点折算对银华金瑞、银华鑫瑞的影响不一。一位基金分析师表示，对低风险的银华金瑞持有人而言，折算保护本金安全，但持有人将获得一定比例母基金，投资者赎回这些母基金或拆分成两类份额后可以分别卖出，因此以银华金瑞最新约3.5%的折价率测算，银华金瑞还有一定的上涨空间，若折算后份额折价5%，则还有约2%的上涨空间。

　　对于资源A来说，若资源指数再下跌1%，资源A和B也进行折算，资源A的上涨空间更大一些，若折算后的折价在10%左右，那么还有约3%的上涨空间。

　　但对于杠杆份额来说，到点折算则是负面影响偏多一些。银华鑫瑞12月20日的价格跌停，收于0.281元，单位净值为0.245元，仍有接近15%的溢价率，按照同类单位净值为1元杠杆基金平均溢价10%来计算，银华鑫瑞还有一定的下跌空间。但目前银华鑫瑞杠杆很高，若内地资源指数今日涨幅超过1%，以0.281元价格买入银华鑫瑞仍有持平或获利的机会。

　　此外，资源B的价格主要看中证A股资源指数的表现，若该指数继续下跌超过1%，对应的该基金交易价格还有很大的下跌空间，但若中证A股资源指数掉头大幅上涨，资源B的交易价格将有望以4倍左右高杠杆上涨。

(责任编辑：DF058)