网络改造进程提速 基金重配10只IPv6概念股

　　4月17日，2014全球IPv6下一代互联网高峰会议召开。工信部表示将联合产业相关部门持续推进网络与网站的改造进程，加快移动互联网IPv6商用化进程，涉及的投资预计将超过200亿元。目前，我国在IPv6的推进方面已走过了试商用阶段并进入了网络和平台规模改造、新型应用和用户规模持续扩大的规模商用阶段。二级市场上，卫士通、东软集团等通信和网络平台建设相关公司均将受益。主动股混型基金去年四季度在通信和网络平台建设股中的投入虽有所下降，但仍有60只主动股混型基金坚持看好。截至2013年底，主动股混型基金在该领域投入总市值超51亿元。

　　金牛理财网根据最新公布的基金年报整理了主动股混型基金配置IPv6概念股的情况。数据显示，截至2013年底，共有60只主动股混型基金重仓配置了10只IPv6概念股，分别为网宿科技、中兴通讯、东软集团、浪潮信息、启明星辰、中国软件、星网锐捷、卫士通、烽火通信以及中创信测.

　　具体看来，为各类网站提供配套的互联网业务平台综合服务的网宿科技获得21只基金抱团持有。该公司也将是此次IPv6推进进程的直接受益公司。银河蓝筹股票持有该股占净值比例高达9.02%居首；易方达科讯股票和融通行业景气混合持有该股占净值比例也分别在6%以上，集中度较高。

　　通信业龙头股中兴通讯和医疗信息化平台建设龙头企业东软集团各获得12只基金的重配。大成创新成长混合持有中兴通讯的总股数和占净值比例均居首位，共计持有3203万股，占比达5.96%。光大保德信新增长股票和嘉实周期优选股票持有该股比例也较高，均在4%以上。持有东软集团占自身净值比例最大的基金为华商量化精选，达到5.04%。中银策略股票、华安宏利股票、华安安顺封闭以及中银优选混合持有该股占比也达到4%以上。

　　另外，重配浪潮信息和启明星辰的基金分别有9只和5只，中银策略股票和富安达优势成长股票持有比例居前。将中国软件、星网锐捷以及卫士通纳入重仓股的基金分别有4只、3只、3只。海富通中小盘股票、华商红利优选、泰达宏利成长股票依次重配了这三只个股。烽火通信和中创信测分别被金鹰成份优选混合和国投瑞银融华债券重仓。据最新披露的2014年一季报数据显示，卫士通和启明星辰引起了银河银泰混合的关注并被纳入重仓股行列。

　　整体来看，去年四季度持有IPv6概念股数量最多，比例最高的基金为华商红利优选。该基金持有浪潮信息、卫士通、星网锐捷三只个股，合计比例达到12.78%。中银策略股票和中银优选混合均重仓持有东软集团和浪潮信息，合计比例分别为9.36%和8.04%。

　　需要提醒投资者的是，尽管IPv6的加速推进为相关通信业龙头公司和网络平台建设公司创造了更多发展机会和业务增长点，但大量软硬件设施需要升级、改造周期长以及业务策略和商业模式仍不太明朗等不利因素仍为这类个股的风险点。总体来看，这一领域成长空间极大，重仓配置IPv6概念股的基金具备中长期投资价值。

　　网宿科技：获国家重点软件企业认定，维持长期看好

　　事件

　　公司公告，被认定为“2013-2014年度国家规划布局内重点软件企业”。根据相关规定，公司2013年度、2014年度企业所得税税率按10%的税率缴纳。

　　投资要点

　　行业地位获认可，税率优惠带动业绩增厚。公司首次获得国家重点软件资质，体现出其业务方向和行业地位获更高层面认可。此前公司作为高新技术企业，享受15%的所得税优惠。此次税率进一步降至10%，并且2013年税收优惠部分或以退税形式返还至2014年，因此对当年业绩增厚较为明显。我们的测算显示，公司2014年净利润有望增至4.2亿，对应EPS2.7元，较前次预测增加9%。同时一季度采用10%税率后，实际业绩也将超过预告区间。未来公司基于不断增长的业务规模和行业地位，有望继续获重软认定，从而持续受益。

　　维持长期看好。行业景气上行将继续推动公司2014年内生高增长。具体而言：1)国内4G建设周期启动将有望推动移动互联网流量再上新台阶，公司面向运营商产品CATM收入将继续快速增长，同时针对App的加速产品也已投入商用；2)电视屏幕加速网络化，OTT视频、电视游戏等业务崛起将贡献可观收入；3)云计算行业升温。公司云平台已成功对接百度、腾讯等主流云计算厂商，业务规模有望逐步放量。4)2014年是体育大年，有望受益于世界杯赛事在线播放所带来的事件性订单。

　　财务与估值

　　税率优惠属于超预期因素。上调公司2014-2016 年EPS预测至2.70、3.90、5.45元，根据DCF估值对应目标价152元。维持公司买入评级。

　　风险提示

　　新技术替代；市场竞争加剧；创新业务拓展不利

　　中兴通讯：业绩大幅增长，复苏势头强劲

　　◆业绩大幅增长，复苏势头强劲

　　公司发布2014 一季度报，报告期内实现营业收入190 亿元，同比增长5.5%；实现归属于上市公司股东的净利润6.22 亿元，同比增长204%，折合EPS 为0.18 元，处于前期预告的上沿。公司预计2014 年1-6 月份净利润为8 -10 亿元，同比增长156% - 222%，上半年业绩预告进一步验证了我们此前对公司正处于强劲复苏阶段的判断。

　　◆综合毛利率继续上升，期间费用有所下降

　　报告期内公司综合毛利率达到了33.5%，同比去年一季度的26.3%大幅提升7.2 个百分点，环比也超过了去年4 季度31.2%的毛利率。我们研究发现，一方面公司加强合同盈利能力管理，严格控制低毛利率合同的签订，使得国际合同毛利率有较大改善；另一方面国内高毛利率的4G 系统项目营业收入占比上升，使得总体毛利率和毛利总额均有较大提高。

　　2014 年一季度公司期间费用32 亿元，比去年同期下降5%，一方面是汇兑损失有所减少，另一方面也是人员费用及差旅费同比下降所致。

　　◆受益4G 业绩重回上升通道，战略转型打开未来空间

　　2014 年三大运营商无线资本开支同比增长32%，中国联通董事长常小兵4 月16 日表示有信心今年内获得FDD 牌照，意味着明年联通和电信将会紧跟中移动加大4G 投资建设力度，因此，我们认为未来2-3 年运营商无线资本开支依然维持高位，将会保持一个不错的增长速度。再加之终端业务方面已经有较大改善趋势，以往拖累业绩的因素得到消除，公司业绩重回上升通道确定。

　　新业务拓展方面，公司积极在向智慧城市、IDC 经营、电视游戏等新兴领域战略转型，这将有望成为公司长期增长的动力，助力公司迈向千亿市值。

　　◆维持“买入”评级，目标价17.5 元

　　综上所述，我们暂时维持公司2014-2016 年的盈利预测，折合EPS分别为0.70、0.87 和0.99 元，维持“买入”评级，目标价17.5 元。(光大证券)

　　浪潮信息：服务器业务迈入高增长轨道

　　事件：

　　公司发布年度业绩报告，2013 年公司实现营业收入42.24 亿元，同比增长48.23%；归属于母公司所有者的

　　净利润为1.45 亿元，同比增长24.25%；扣非后归属于母公司所有者的净利润为6436.51 万元，同比增长

　　120.63%；基本每股收益为0.67 元，同比增长24.23%。观点：1。服务器销量强劲增长，扣非后净利润增速远高于净利润增速。

　　2013 年公司实现营业收入42.2 亿元，同比增长48.2%。其中服务器实现收入23.2 亿元，同比增速高达74.5%；服务器部件(主要是来自5 月份并购的浪潮(香港)电子有限公司贡献的CPU 销售)实现收入8.1 亿元，同比增长50.3%；IT 终端及散件实现收入5.5 亿元，同比下降23.0%。

　　受益于营业收入的强劲增长，以及良好的费用控制(销售费用率和管理费用率分别同比下降2.2 和4.9 个百分点，财务费用率上升1.2 个百分点，三项费率总体下降5.9 个百分点)，虽然公司整体毛利率同比下降了4.3 个百分点至17.1%(我们推测毛利率下降原因主要有两个：新并表的服务器部件业务毛利率较低；低毛利率的低端服务器由于互联网企业需求爆发而在总收入中贡献的比例提升)，但公司扣非后净利润的同比增速仍然高达120.6%，远高于净利润增速96.3 个百分点(净利润增速不高的主要原因是非经常性损益中的政

　　府补助收入占比较高，且金额与12 年基本持平)。未来随着公司收入的快速增长，营业利润占比将提升，净利润增速将逐步向扣非后净利润增速靠拢。(东兴证券)

　　东软集团：熙康投入加大，智慧城市可期

　　投资要点：

　　公司公告 2013 年报，2013 年实现营业收入74.5 亿，归属上市公司股东净利润4.11 亿，分别同比增长7.08%、下滑9.94%。扣非净利润2.16亿，下滑32.5%。实现EPS 0.33 元。公司拟向全体股东每10 股派发现金股利1.1 元。

　　报告摘要：

　　熙康投入加大，利润略低预期。公司2013 年继续加大对熙康的投入，已经成立超过10 家省市级健康管理公司，而业务的全面展开尚需时间，仍处于投入期，13 年熙康亏损超过9000 万，拖累公司整体业绩。

　　受日元贬值等影响，公司13 年境外收入17.8 亿，下滑5.85%。软件与系统集成收入64.81 亿，同比增长8.46%，是营业收入增长的主要来源，软件与系统集成毛利率26.21%，比去年下降3.96%。

　　管理费用增速较快，研发投入较大。公司13 年继续推进薪酬改善计划，管理费用11.74 亿，同比增长19.07%。研发支出6.04 亿，同比增长28.93%，资本化的研发费用为零。

　　智慧城市有望恢复快速增长，健康管理业务存在重估机会。2013 年因为政府人事变动等原因国内很多智慧城市项目推进缓慢，预计2014年很多项目将会重启，公司在社保、医疗卫生、智能交通等领域都有较强的技术积累和较高的市场地位，智慧城市业务有望恢复快速增长。公司在长期的医疗信息化和社保信息化的过程中积累了大量的医院、政府客户资源，在健康管理领域拥有较好的业务资源和技术积累，同时公司的健康管理业务也存在重估机会，值得关注。公司计划2014年实现营业收入88.8 亿，增长19.2%。

　　投资建议。2014-2015 年 EPS 0.38,0.43 元，“增持”评级。

　　启明星辰：业绩良性增长，费用控制有待改善

　　事件：

　　公司发布2013年业绩报告，报告期内，实现总收入为 9.48 亿元，较上年同期增 30.31%；归属于母公司所有者的净利润为 1.22 亿元，较上年同期增 66.19%；基本每股收益为 0.59元。拟10 送4 转6 派1 元。 点评：

　　1、业绩符合预期，网御星云并表助业绩跨越式增长

　　网御星云整体并表助力公司安全网关产品和安全检测产品营收高速增长，带动整体收入规模增长远超行业平均水平。净利润增速显著快于收入增速主要缘于：1)增值税退税额大幅增加；2)公司各产品线毛利水平大多呈现稳中有升的态势，整体毛利率上升近3%。但公司全年费用控制逊于我们此前预期，销售费用和管理费用增长均快于收入规模增速，我们认为随着对网御研发与销售部门整合的推进，公司费用控制的成效有望自14年开始逐步显现，这也将成为公司短期业绩增长的核心驱动力之一。

　　2、夯实行业地位，分享网络安全国产化盛宴

　　整合网御星云后，公司顺势切入军队军工和能源、交通等细分市场，进一步巩固了在防火墙(FW)、统一威胁管理(UTM)、入侵检测与防御(IDS/IPS)、安全管理平台(SOC)市场上的龙头地位，同时在安全性审计、安全专业服务方面亦处于市场中的第一集团。 随着国家网络安全和信息化领导小组的成立，关键行业应用领域网络设施的国产替代有望提速，政府机关、军队、大型金融、能源、电信企业等仍会成为投资的重点。此外在“民生“领域，数据的集中化处理和移动互联的兴起在为应用安全和移动安全带去挑战的同时，也为行业增长打开了新的市场空间。公司将凭借完善的产品线以及持续的推陈出新在行业的成长中继续领跑。2013年公司推出的新品包括：下一代防火墙(NGFW)、下一代统一威胁管理系统(NGUTM)、天清应用交付(ADC)产品、新一代上网行为管理产品、新一代堡垒机产品等。

　　3、维持“增持“评级

　　我们预计公司 2014 和 2015 年每股收益分别为 0.79 和 1.16 元，对应市盈率：41 倍和 28 倍， 净利润复合增长率超过 40%。

　　公司将立足网关、检测和平台三大优势技术，着力布局APT 检测、DLP、大数据安全、工控安全、移动互联网安全、云计算和虚拟化安全等新兴领域，并运用资本优势持续提升市场占有率，巩固行业领军地位。我们维持其“增持“评级不变，给予 12 个月目标价 35.6 元， 对应 14 年市盈率 45 倍。

　　4、风险提示：

　　政企部门对网络安全投入逊于预期、回款不利导致坏账攀升(联讯证券)

　　卫士通：信息安全“国家队“的属性愈发明显

　　 事件：

　　4月10日，中国电子科技集团公司与成都市签署战略合作框架协议，决定建立长期稳定的战略合作伙伴关系，共同在成都大力发展网络信息安全产业。

　　按照协议，中国电科将根据国家安全战略发展需要及成都市发展战略，充分发挥国家军工电子科技的品牌、技术、人才及资金优势，整合资源，将成都作为中国电科信息安全技术和产业发展的核心区域，在未来3年内，努力将成都建设成为“国内卓越、世界一流“的网络信息安全新技术、新产品研发总部及网络信息安全产业基地和网络信息安全人才聚集地。

　　协议明确，双方将重点在以下领域开展合作：一是共同建设国家示范网络信息安全产业园；二是共同打造网络信息安全产业链；三是共同推动“时频·通导“产业发展；四是共同推动通用航空产业发展。

　　评论：

　　合作凸显信息安全大主题中国电科拥有雄厚的科研实力和人才队伍，包括三十所在内的多个在蓉单位是集团公司的重要组成部分和拓展西部事业的重要战略基地，而成都是中国重要的信息安全产业基地和军工产业基地，信息安全产业连续十年保持30%以上的增长。我们认为，双方共同建设国家示范网络信息安全产业园既符合地方政府对城市的定位，也符合中国电科的发展规划，从更高层面看则是对国家安全战略的高度重视和强有力的贯彻落实。根据中国电科集团公司高层此前的表态：“未来两三年内，集团公司对产业化基地的投入将超过百亿，产业化基地2018年的产值目标是三百亿。“双方的战略合作可以达到双赢，不仅能为成都市引入更多的项目投资，迎来新一轮发展机遇，也可以推动中国电科在信息安全产业规模做大做强，得到更多的政策支持。

　　卫士通：信息安全“国家队“的属性愈发明显根据集团公司的定位，应由中国电科三十所牵头与成都市对接，共同开展后续工作。

　　卫士通作为三十所在信息安全产业的主要业务开展单位，将成为此次战略合作主要的任务承担者。此前，公司公告拟收购三十所旗下的三家公司股权，若完成，中国电科集团体系内信息安全产业将实现资源整合，形成从芯片、模块、安全终端、应用软件、系统集成、解决方案、安全服务的全产业链布局。我们认为，三十所已经将卫士通定义为“信息安全产业的集大成者“，作为牵头单位，三十所将把合作中最重要的落实角色赋予卫士通，相信在未来的三年内，卫士通将在建设国家示范网络信息安全产业园、打造网络信息安全产业链方面体现出应有的作用，在承担国家级研发任务、承接重大信息安全项目、完善信息安全产业链、提升信息安全技术水平等方面作出重要贡献。

　　维持买入评级我们假设增发在年内完成、全年业绩并表，预计公司2014-2016年EPS分别为0.63元、0.99元、1.38元，对应PE分别为50.6倍、32.0倍、23.0倍，维持“买入“评级。

　　风险提示公司资质恢复后的业绩回升速度低于预期；产品竞争激烈导致价格快速下降；重大资产重组失败。(国海证券)

　　星网锐捷：低谷已过，步入复苏通道

　　事件：

　　1) 2013年，公司实现营业收入32.76亿元，同比上升17.5%；实现归属于上市公司股东净利润2.39亿元，同比增长6.9%。对应摊薄后每股EPS0.68元，符合市场预期。

　　2)2013年单四季度，公司实现营收12.92亿元，同比增长37.2%，实现归属于上市公司股东净利润1.16亿元，同比增长61.8%。

　　点评：

　　1.

　　企业网业务全年表现亮眼，在企业网业务高速增长的带动下，公司2013年实现营收32.76亿元，同比上升17.5%。其中企业网业务全年实现营收16.84亿元，同比高速增长32.3%，超出市场预期，在宏观经济整体增速放缓的背景下，公司企业网业务仍取得高速增长证明公司渠道调整策略取得巨大成功。瘦客户机全年实现营收4.74亿元，同比下降18.3%，主要由于2012年华为大订单造成瘦客户机2012年基数较高。通讯产品实现营收2.26亿元，同比增长45.9%。视频信息应用实现营收1.96亿元，同比增长22.7%。其他业务(主要包括ePOS，导航、视频安防)实现营收6.72亿元，同比增长21.1%。在2012Q4基数较高的背景下，公司2013Q4业绩同比增长61.8%，公司从底部强力复苏。2013年公司实现综合毛利率47.0%，同比上升0.8个百分点，基本保持稳定。

　　2.

　　期间费用率达到37.7%，同比上升1.5个百分点。其中营业费用率达到21.1%，同比上升1.3个百分点；管理费用率17.1%，同比上升0.2个百分点，同比基本保持稳定；财务费用率-0.5%，同比保持稳定。

　　3.

　　2014年，受益于信息化、城镇化、国产替代、云计算，我们估计公司营收和净利润仍将保持30%左右的高速增长。

　　在信息化、城镇化以及国产替代的背景下，我们估计公司企业网业务仍将维持30%左右的增长。2013年，公司企业网渠道策略调整，第一是渠道下沉；第二是利用建立的品牌优势从直销转向分销；第三是产业横向拓展。由于公司渠道战略迎合了信息化、城镇化以及国产替代产生的增量市场需求，公司战略调整取得了巨大的成功，这也是公司2013年企业网业务超预期增长的主因。

　　国内云计算市场有望加速，公司瘦客户机业务未来将恢复快速增长。2013年行业的一个重要变化是国外云计算巨头(Amazon、Microsoft以及IBM)突入中国市场，国外云计算巨头的进入首先驱动云计算价格被迅速拉低，促进云计算潜在需求迸发；第二是带来了成熟的技术和成熟的商业模式，有助于产生示范效应，使国内企业从意识和认识上更快的接受云计算。公司具备全套云计算解决方案，瘦客户机业务为中国市场龙头，未来云计算市场加速将带动公司瘦客户机业务恢复增长。

　　K 米不仅是公司基于自有KTV 产品平台推出的互联网产品，更显示了公司强大的创新能力和互联网思维。公司KTV 产品中国市场份额第一，公司利用K 米平台化的产品实现线上线下拉通，利用KTV 用户和KTV 商家的相互吸引增加客户粘性，。在K 米的带动下，公司KTV 产品市场竞争力进一步增强。平台产品本身具有的天然垄断性有望带动公司KTV 产品通吃整个市场。公司未来将基于K 米平台推出新的商业模式并产生新的盈利模式， 为公司带来新利润增长点。

　　4.

　　盈利预测与投资建议：2013 年公司各项业务市场竞争力得到进一步加强：渠道调整为企业网带来新的发展空间；国外云计算巨头进入中国市场带动公司瘦客户机产品；K 米平台进一步强化了公司KTV 产品的市场竞争力。而信息化、城镇化和国产替代为公司2014-2020 年的发展带来了难得的历史机遇，我们预计公司2014-2016 年EPS 为0.92 元，1.21 元、1.57 元，给予2014 年35 倍PE，上调6 个月目标价至32.20 元，维持“买入”评级。

　　5.

　　风险提示：经济复苏低于预期，瘦客户机出货低于预期，费用控制低于预期(海通证券)

　　中创信测：扭亏为盈，未来关注重组转型

　　 报告摘要：

　　扭亏为盈。报告期内公司收入和合同仍主要来自于信令监测系统。系统业务收入18628.11 万元，系统产品毛利率同比增加3.51%；服务业务收入3576 万元；仪表业务收入885.92 万元，同比下降38.35%；国际收入 2386.21 万元，同比增长294.82%。研发对营收占比28.96%；

　　发布收购报告书，注入资产较预案估值降低15%，公告未来三年合并盈利预测备考，信威股东承诺不低于预测数，2014 盈利核心在俄罗斯项目。与预案相比，股权纠纷使北京信威参与重组的股权比例从96.53%下降至95.61%，北京信威的评估值下降约15%，发行股份数量从31.27 亿股下降至26.15 亿股。王靖及其一致行动人承诺北京信威 2014 /2015/2016 年度预测扣除非经常性损益后的净利润分别不低于200,266 万元、224,894 万元、273,303 万元。基于2014 年预测盈利备考，俄罗斯项目收入209,874.20 万元，毛利199,380.49 万元，考虑之前海外项目高达80%净利率，则俄罗斯项目净利润贡献占比2014 盈利预测可能超过80%。

　　基于重组预期，维持“买入”评级。假设配套融资40 亿元后总股本为30 亿股，且年内完成重组并合并报表，预计公司2014/15/16 年营收分别为31 亿/50 亿/65 亿，净利润分别为20 亿/28 亿/38 亿，EPS为0.66/0.93/1.26 元。给予目标价27 元，对应29

　　15PE.

　　风险因素：重组失败；未来业绩预测显示，盈利集中在海外项目，政局及汇率风险较大；买方信贷模式下的担保风险和流动性风险。(宏源证券)

　　烽火通信：静待行业上行带来经营业绩

　　 投资亮点

　　互联网应用的繁荣和中国4G 网络的快速部署，带来数据流量的急速增长，运营商对于传输网络的投入也将加速；烽火通讯作为国内光设备的龙头，未来有望充分受益于行业上行周期，但短期业绩可能受投资节奏和竞争加剧的影响。

　　1) 数据流量推动传输网络扩容：思科预计到2017 年全球移动互联网数据流量将66%的复合增长，接入端流量剧增带来传输网扩容压力，中国骨干网/城域网快速向100G/40G 升级。

　　2) 光设备稳步增长，未来1000 亿市场规模：未来五年，随着100G 在传输网和北美城域网的铺开，带动全球光网络市场5%的复合增长，规模突破1000 亿元。

　　3) 等待中国资本开支周期：2014 年资本开支可能更集中于覆盖，成为4G 基站建设的高峰年份，而传输网建设在覆盖的中期加速，以满足数据流量的增长。

　　4) 光设备的垄断竞争格局正在形成，竞争加剧：前四大厂商的份额已经占到53%，烽火虽位于前十但份额在3%以内，未来两年将决定其是否能立足于日益整合的市场环境。

　　财务预测

　　三大业务中，我们预计子系统业务在14/15 年将实现19%的复合增长，而光纤则因接入投入下降而增速下滑，数据网络产品将享受低基数高增长并带来更高的利润贡献。我们预测公司收入和净利润18%/20%的2013-15e 收入/净利润增长。

　　估值与建议

　　我们看好行业整体上行周期，但认为投资节奏和竞争加剧不利于短期的股价表现，再次覆盖给予中性评级，目标价16.1 元，基于历史平均24X NTM PE 和0.63/0.76 元的2014/15e EPS；我们对烽火未来的看法系于传输开支的启动进程以及烽火市场份额能否得到提升。

　　风险

　　上行风险：中国传输资本开支迅速启动，网络设备国产化加速；下行风险：竞争加剧导致价格战加剧。(中金公司)

(责任编辑：DF070)