债市回暖 债券基金“且行且珍惜”

　　2014年初以来，债市暖春在迟疑中逐渐展开。截至目前，多数债券型基金今年以来取得了正收益，相比去年的惨淡，形势已然逆转。但不少基金经理认为现在货币政策取向并不明朗，因此在目前的投资操作中，他们仍不敢采取全面的进攻策略，“且行且珍惜”成为目前债基经理的普遍心态。

　　多数债基获正回报

　　目前多数基金公司的基金一季报已经披露，根据天相投顾的数据，股票型基金投资回报依然难尽如人意，而固定收益类型的基金产品则风景独好，其中，债券型基金一季度末共取得了61.43亿元的利润，而去年第四季度，该类产品则亏损了68.70亿元。(点击查看：债基收益排行 热销债基)

　　实际上，债券型基金不仅一季度业绩较好，根据统计的数据，截至4月20日，593只债券型基金(银河分类)中，仅21只基金出现投资亏损，而包括今年刚成立的一批债基在内，共有568只基金取得正回报，盈利债基的比例高达95.78%。

　　总体来看，出现亏损的债基不少都是可转债基金。而且，除不多的几只债基出现5%、6%的亏损之外，其余亏损多控制在1个百分点以内。而从取得正回报的产品来看，有56只基金目前的净值增长率超过4%，其中，部分分级债基进取端甚至取得了8%、9%或10%以上的回报。相比2013年的一片惨淡，今年以来债券型基金的表现的确可圈可点。

　　显然，这也与年初以来的债市回暖关系密切。不过，记者注意到，对于债市接下来是否还能保持良好状态，各机构的看法不大一致。在新近披露的基金一季报中，基金经理们对于后市的态度都有些暧昧。

　　心态普遍谨慎

　　对于目前的情况，上海某公司的债基经理表示，现在市场方向比较模糊，难以看清。

　　“去年的货币政策应该说是一种顺周期的调控，即当GDP下行、经济出现放缓势头时，并不刻意进行刺激，反而在资金面上比较注意规避宽松取向，所以才会出现”钱荒“。但是今年一季度的情况有所不同，当经济下行时，逆周期的调控手段再度出现，关于”稳增长“的基调也频频被提起。这样我们就看到资金面比较宽松，最近一段时间的银行间回购利率明显较低。但这样低的资金利率还会持续吗？大家心里是有疑虑的。”这位基金经理说。

　　他向记者表示，实际上，最近几年，国内经济政策一直在“稳增长”和“调结构”之间摆动，以前还有一个明确的取向，但现在取向越来越难以把握，有些可能只是临时性的手段。天平究竟往哪边摆，市场参与者心里没谱。“如果二季度PPI摆脱下行势头，PMI数据也开始改善，央行还会维持目前中性偏松的资金局面吗？我们心里还是有疑问。”该位人士说道。

　　有业内人士也告诉记者，目前基金经理在操作过程中普遍带有防守心态。虽然在债市上涨的过程中投资杠杆加上去了，但大多只在110%、120%左右，而且也没有选择长的久期，这显然还不是积极的牛市心态。

　　另外，今年以来的回暖行情，主要发生在信用债方面，其中以城投品种最为火热，而利率债的收益率仍普遍处于历史高位。考虑到货币政策走向的不明朗，二季度利率债可能仍呈现震荡走势，而城投债方面，可能也到了需要渐渐谨慎、边走边看的阶段。

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　　虽然债券型基金(行情 专区)在2013年“时运不济”，普通债券型基金、纯债基金的平均收益皆为负，激进债券型基金则处于盈利的边缘。但今年年初在相对宽松的资金面、投资者情绪复苏等多重因素的影响下，债市出现了全面反弹。债券基金也再续“钱缘”走出一波反弹行情。

　　多位分析师在接受南都记者采访时称，在股市未见明显好转、股票型基金投资风险相对较大、货币基金收益率今年以来回落的背景下，债券基金配置价值或已来临。从全年投资回报看，债券基金全年收益跑赢货币基金将成为大概率事件。(点击查看：债基收益排行)

　　债基收益逆袭

　　根据统计，截至4月21日，今年以来全市场债券型基金平均涨幅为2.34%，而同期全市场股票型基金平均跌3 .02%，货币型基金平均收益率为1.52%。目前，市场上可统计的719只债券型开放式基金中，超九成取得正收益，六成收益超2%，业绩领跑各类基金。

　　具体来看，债券仓位越高表现相对较好。其中纯债基金作为债券型基金大类下的一个风险偏低的子类，在284只可比基金里，只有16只基金有两只为负收益，166只纯债基金同期取得了2%以上的业绩。今年以来纯债基以平均1.68%的收益率完胜可适度参与股票以及可转债的其他两类债基，说明从大类资产表现来看，债券市场一季度行情可圈可点，阶段性跑赢类权益类品种。

　　今年以来收益率较高的债基包括，金鹰持久回报分级净值增长率为7.6%，信诚双盈分级债券(基金 净值 基金吧 购买)净值增长率为7.67%，金鹰元盛分级净值增长率为6.6%，诺安双利净值增长率为6.79%。

　　全年收益或超货基

　　“今年债券会远远好于去年。”南方基金公司固定收益投资总监李海鹏在近日举行的二季度投策会上表示，今年债市一季走好的三个原因：首先是债券到期收益率得到估值修复；二是钱荒导致的货币政策从紧转向；三是非标资金回流债市。

　　针对债券市场后期走势，虽然基金经理们预期二季度债券市场可能弱于一季度走势，但全年收益跑赢货币基金将成为大概率事件。

　　摩根士丹利华鑫基金固定收益投资部李锋向南都记者称，受偏宽松货币和财政政策、CPI仍处低位、经济宏观面短期扭转无望等因素的影响，债券市场仍有较好的配置机会。

　　“虽然在利率市场化的过程中融资成本会有一定程度的抬升，但是我们认为2013年的钱荒现象再次重演的概率较小，资金价格应该会相对比较稳定。”大成基金助理总经理钟鸣远认为，固定收益品种，从本质上而言都是利率品种，跟利率市场化关系密切。在利率市场化背景下，对利率走势的判断尤为重要。一般而言，利率中枢上行时，应将重点放在货币基金或短期理财产品上，而当利率回归时，则应大力推广债券品种。从全年投资回报看，今年债券类品种收益或许会超过货币基金回报。

　　[投资提醒]

　　建议选择纯债基金

　　目前，股市未见明显好转，股票型基金投资风险相对较大，在货币基金收益率今年以来回落的背景下，债券基金已经表现出其稳定收益的作用。

　　华泰证券(行情 股吧 买卖点)基金分析师李晶认为，当前宏观流动性短期宽松，经济数据疲软，股市阶段性反弹告一段落，因此资产配置方面，建议投资者选择纯债基金或已经纯债化的一级债基品种。

　　晨星基金分析师廖佳向南都记者称，通过数据筛选发行，成立5年以上的基金在2009年至2013年的5年中，每一年份都获得正收益的基金仅有4只，皆为债券型基金。股票型基金、激进配置型基金由于受到股票高仓位、股票类资产波动性高的影响，一旦遇到股市系统性风险时，获得正收益的难度相当大。

　　在对债券型基金进行挑选时，廖佳称，基金经理是投资者最为关注的因素，其次是基金的费率和短期业绩表现。我们经过数据统计发行，任职时间越长、基金经理的管理业绩也越佳，任职时间超过5年的债券型基金的基金经理皆取得了超越同类平均的管理业绩。

　　在费率方面，投资者可以通过基金年度费率和基金一次性买卖费率来考察。廖佳称，“类似的费率差距也存在于基金的一次性买卖费率中，一些债券型基金无需缴纳申购、赎回费用，但一些基金一年内的申购、赎回费用超过2%。此外，对于投资期比较长的投资者建议考虑收费较低的后端收费模式。” (南方都市报)

　　大成基金：县域农商行降准 债市赚钱行情有望延续

　　2014年一季度A股市场震荡下行，而在债券市场回暖的大背景下，债券基金(行情 专区)却迎来了业绩“开门红”，成为今年以来最赚钱的基金品种。银河证券基金研究中心数据显示，截至2014年4月18日，参与统计的497只债券基金今年以来平均净值增长率为2.34%，而同期股票型基金和混合型基金的平均净值增长率分别为-1.65%和0.72%。

　　业内人士认为，央行今日下调县域农村商业银行(行情 专区)人民币存款准备金率的事件，或致市场流动性进一步宽松，在此背景下，以短期融资券为主要投资标的的债基有望继续保持良好战绩。

　　大成景安短融债基基金经理称，随着今年非标资产的供给减少，低等级债券风险的暴露以及货币市场基金收益率回归常态，今年债券市场的投资环境较2013年有显著改善。他认为，今年商业机构在一季度的季节性资金安排比较合理，在3月底没有出现明显的资金压力；同时，年初的零售余额总量数据也表明，影子银行的扩张有所减缓，市场资金面回暖较为明显。这种市场环境对于债券的影响体现在，中短期的债券收益率会下降，货币基金的收益率出现比较明显的下滑。从宏观经济表现来看，经济增长放缓的势头得到印证，3月份的汇丰PMI制造业指数进一步走低，而中采PMI虽然在3月有所反弹，但反弹力度明显低于季节性，显示经济仍然难以企稳。此外，4月以来，央行在公开市场操作由净回笼转为净投放，未来货币政策转为略为宽松的预期增强，综合宏观经济低迷的态势，债券市场将迎来较有利的环境。

　　展望2014年二季度，大成基金认为，销售的下滑带动房地产(行情 专区)投资下滑的趋势愈趋明显，土地出让金下滑、偏紧的货币环境和政治环境也对基建投资形成抑制，这意味着经济增速有进一步下滑的风险。受翘尾因素的影响，2014年CPI同比的高点将出现在二季度，但绝对水平仍在可控范围之内。 随着监管趋严，并且伴随着信用风险的暴露，银行普遍开始压缩和控制非标的增量。从近期的社会融资数据来看，委托贷款和信托贷款的增速明显放缓，带动社会融资增速逐步下降。预计央行会维持银行间流动性相对宽松，但主动大幅放松货币政策的概率也较小。(大成基金)

(责任编辑：DF058)