市场风险释放中 基金经理进入“最谨慎”时段

　　过去12个月中，A股基金经理最为谨慎的一周来临。

　　根据统计，上周末公私募基金经理集体转向谨慎。各机构观点全面转向风险防范。伴随着权重股、小盘股纷纷遭遇基金减持，A股机构的防御态势已然非常明确。

　　市场风险释放中

　　对于上一周走势，不少基金经理直接定义为市场风险的“释放期”。天治成长基金的章旭峰认为，上周市场处于结构性调整中，创业板指、中小板指的4月以来下跌幅度已经超过20%，而上证综指仅下跌了5%，成长股在近期调整过程中受损严重。

　　他们据此认为，支撑去年成长股卓越表现的风险溢价提升周期已然逆转。他们认为，去年成长股表现卓越，主要因为风险溢价水平的提升+新股发行的暂停，从今年来看，随着经济基本面的逐渐恶化，风险溢价水平迅速降低，尤其是宏观、中观数据屡屡低于市场一直预期，比如发电量、新开工面积、工业增加值等。一季度披露的非金融类上市公司的资产负债率、存货占总资产比例都处于历史高位，以房地产行业为代表的经营性现金流量及经营性现金流与收入比均降至历史低点等，显示微观层面也在进一步恶化；其次，IPO审核重启后成长股的供应将大幅增加，这将深刻改变成长股的估值体系及定价机制。

　　对于后市，他们认为依然应将控制风险+控制仓位放在首要策略，尤其在就业率稳定、市场利率高企、流动性未有实质性放松、信用风险尚未集中暴露的前提下

　　结构性对冲措施可期

　　光大保德信等基金则认为，经济增速的回落，预计会激发政策陆续出台，以一定程度上对冲经济增速回落的风险。他们认为仍然可以关注业绩成长确定性较高的个股，从行业层面考虑，餐饮旅游行业值得关注。

　　光大保德信认为，上周值得关注的一个重要市场特征是上证综指的微幅上涨。从行业层面看，这是房地产行业受益于央行对地产的放松政策而出现表现，同时，国防军工受益于外围市场的扰乱，也有所表现。

　　而宏观层面：4月工业增加值同比增长8.7%，季调环比增长0.82%，同比增速和一季度持平，和3月相比下滑0.1个百分点，环比增速和3月几乎持平。据此，他们认为，工业生产同比增速符合预期，环比层面显示企稳迹象，后期继续关注企业预期的变化。投资增速低于预期，从结构上看，制造业单月投资平稳，地产回升，基建下滑，地产和基建整体投资增速平稳。

　　债市做多热情值得关注

　　而富国等基金则将关注重点之一落在债券市场上。

　　富国等基金认为，上周银行间市场流动性整体维持宽裕，隔夜资金供需相对平衡，7天至月内到期资金供给充足，资金价格窄幅波动。目前流动性状况利好固定收益市场的局面并未发生转变。

　　他们同时认为，机构预期普遍好于年初，但临近半年末机构可能依然会选择短时谨慎。利率债品种，本周市场多头热情弱于上周；信用债方面，市场信用风险阴霾短期难以化解；企业债品种，跨市场城投类品种需求稳定。总体看，债市做多热情虽然低迷，但未来仍然有望继续。

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