下周展望：重点布局六大板块

　　地产行业：“去库存”背景下政策拐点显现

　　事项：近期武汉、苏州、海口等多个城市公开发文取消或放开限购政策，同时央视财经记者报道，成都等地虽无官方通知，实际操作过程中限购也已经放开。

　　平安观点：

　　去库存背景下迎来政策拐点：在住建部部长提出“千方百计消化库存”的政策指导思想后，近期武汉、苏州、海口等地已取消或放开限购，并且限购放开有进一步扩大的趋势，根据媒体报道成都、天津等地虽无官方通知，实际操作过程中限购也已经放开。

　　限购政策作为解决阶段性房地产供需矛盾的特殊手段出现在2011年，经过三年时间，多数城市的供需状况已有所反转，46个限购城市中二三线城市大多已处于库存高企，供过于求的状态，房地产销售、价格及投资均面临较大压力，在目前状态下坚持限购已无实际意义，同时也符合中央对于分类调控的大基调。根据我们统计，目前已有接近30个城市在明或暗放松限购，根据2013年成交面积测算，占全国商品住宅比例为约22%(整体限购城市占比为31%)，改变了三年来调控政策对基本面和估值的不断压制。

　　按揭利率高点已过，信贷环境有所好转：根据媒体报道，一线城市已出现首套房贷利率松动，部分城市已由利率上浮10%恢复到95折。尽管上海四大行已辟谣95折，但从上海6、7月按揭利率情况对比来看，农、中、建行等首套房按揭利率或条件均有不同程度松动。根据我们的测算，按揭利率由上浮10%下降至95折，相当于总房款下降9.7%(假设为首付三成，按揭20年)。下半年，我们判断由于央行不断释放流动性及银监会窗口指导，信贷环境将较上半年有所好转，同时放款速度也将加快，这将使备受打压的刚性需求有所回升。同时，由于地产行业的高杠杆特性，流动性环境宽松及利率下行有助于缓解开发商债务压力，也将对业绩产生正面影响。

　　开发商理性定价叠加政策支持，环比数据已有所改善：从基本面成交来看，7月开发商定价策略更加理性，上周16个重点城市新开盘项目定价较前期下降1.01%。开发商调价换量叠加近期政策支撑，7月重点城市前三周日均成交环比6月已有10%的改善。

　　我们在中期策略中已经强调，限购放开尽管无法扭转基本面趋势，但能起到短期销量托底的作用。温州、徐州限购放开当月销量分别环比提升135.7%和53.4%。从近期济南的效果来看，政策放开单周及后一周成交环比放开前一周分别增长50%和114%。随着更多核心城市放开限购，有望对短期基本面的改善形成进一步的支撑。

　　投资建议：近期地方政府放松意图明显，同时叠加流动性改善利于基本面恢复，7月我们跟踪的主要城市成交数据已呈环比上升的状态。短期看，政策已由前期压制态度转变为部分支持，同时温州及徐州经验显示限购放开虽无力扭转行业供需，但能起到托底效果，为基本面向上提供想象空间，板块估值有望继续反弹，而此轮反弹的高度将取决于基本面改善的幅度。建议投资者短期可适度参与资金博弈带来的板块反弹机会。个股上建议关注业绩稳健的万科招商、下半年销量存在超预期的保利、受益京津冀一体化的华夏幸福及联姻搜房、互联网平台建设有望加速的世联行.

　　风险提示：房价大幅上升导致调控收紧的风险。(平安证券)

　　石油与石化行业：沪港通临近，关注a股对h股折价较高的石化企业

　　沪港通升温，关注A股折价较高石化企业。

　　近日媒体报道沪港通将于8月底、9月中旬进行两次全网测试。目前中国石化、中国石油A股对H股的折价率分别为16.3%、11.7%，在沪港通开通临近时值得关注。

　　1。沪港通临近。

　　2014年4月10日，中国证券监督管理委员会、香港证券及期货事务监察委员会发布《联合公告》，决定原则批准上交所、港交所、中登公司、香港中央结算有限公司开展沪港股票市场交易互联互通机制试点(简称沪港通).

　　近日有媒体报道，沪港通有关配套政策文件和业务规则将于近期陆续发布实施，并计划分别于8月底、9月中旬进行两次全网测试。与此同时，从7月开始，港交所就已让香港券商自己进行内部测试，模拟A股交易、测试系统连接和用户功能等，并于8月中旬交结果给港交所。沪港通开通逐步临近。

　　沪港通标的包括上证180、上证380、恒生大型、恒生中型，A+H公司(A股必须在上交所上市)，两地标的共827家公司，其中金融、能源行业市值占比较大。在沪港通临近的时期，A股对H股折价较高的能源类公司值得关注。

　　2。中石化、中石油A股折价较高。

　　我们比较了石油化工类公司A股和H股的股价情况，以7月24日收盘价计算，中国石化、中国石油A股具有较高的折价率，A股对H股的折价率分别为16.3%、11.7%，值得重点关注。中海油服、上海石化、仪征化纤A股对H股则存在溢价。

　　3。关注中国石化、中国石油。

　　中国石化：央企改革排头兵。

　　(1)央企改革排头兵，中石化的改革将贯穿全年。中石化作为央企改革先锋，其改革进展备受关注。我们预计中石化油品销售业务的混合所有制改革将稳步推进，并有望在年内完成，即实现引入民资或外资。关于油品销售公司是否上市，还要看油品销售公司各股东的意见。

　　(2)加油站网络优势明显。目前公司在全国范围内有3万余座加油站，布局完善，具有很好的终端价值。另外公司单站加油量逐年提升，也表明加油站的价值的逐年提升。目前全国加油站的平均重置成本在1200~1500万元左右，江浙地区的加油站重置成本可以高达3000~5000万元。

　　(3)非油品业务空间大。目前公司加油站非油品业务年收入130亿元左右，但在加油站销售收入中的占比只有0.3%，而国外大型石化公司的非油品业务的收入占比一般可以达到30%，甚至50%。非油品业务的发展空间很大，公司希望通过引入社会及民间资本将非油品业务做大做强。我们认为非油品业务除了易捷便利外，还可以在其他业务上展开。

　　(4)资产重估提升整体价值。根据我们对公司勘探与开采、炼油与化工、油品销售等业务进行资产重估，得到公司各项业务资产的合理价值为7936亿元(折合每股6.81元).

　　(5)2014年油气产量大增将带动2014年业绩增长。公司去年底完成了海外三个油气区块的收购，将带来2014年原油产量的大幅增长。另外页岩气勘探也取得重大突破，预计涪陵页岩气今年将形成18亿方产能、2017年形成100亿方产能。

　　我们预计公司2014~2015年EPS分别为0.67、0.75元。维持“买入”投资评级，给予6.81元的目标价(按照资产价值重估).

　　中国石油：发展混合所有制改革。

　　(1)成立全面深化改革领导小组。2014年3月14日，中石油集团公司发布文件，宣布成立全面深化改革领导小组。混合所有制改革是国企改革的重要方面，对于油气行业尤其重要，中石油共搭建了六个合资合作的平台，正积极推进混合所有制。这六大平台分别包括：未动用储量、非常规、油气、管道、炼化和金融。

　　(2)或将在新疆试点上游改革。根据媒体报道，中石油集团董事长周吉平在今年两会期间透露，中石油正在积极推进上游油气开发的改革步伐，下一步将会以项目为单位，吸引民营、社会和其他例如中石化、中海油等大型石油公司的资本进入，同时周吉平还称，按照中石油的计划，将首先在新疆进行试点，中石油所占股份将不少于51%的底线，其控股地位不会改变。此外，中石油集团成立的全面深化改革领导小组，将未动用储量作为其六个合资合作平台之一，推进混合所有制改革。

　　(3)管道资产引入社会资本。2013年6月，中石油发布公告，拟与泰康资产管理有限责任公司及北京国联能源产业投资基金(有限合伙)建立合资公司，注册资本400亿元。中国石油将以西部管道资产作为出资，持股50%。

　　我们预计公司2014~2015年EPS分别为0.74、0.80元。维持“增持”投资评级，按照2014年12倍PE，给予8.88元的目标价。

　　4。风险提示。

　　原油价格大幅波动，改革进度与政策风险。(海通证券)

(责任编辑：DF010)

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