市场调整压力增大 基金四季度看好油气铁路

　　上周市场出现大幅震荡，但是最终仍以周五的普涨收官。公募基金人士对未来市场谨慎乐观，他们认为大盘或面临短期调整，国庆节后有望进一步反弹。具体来看，四季度主要看好受益沪港通的蓝筹股和受益改革的油气、铁路等板块。

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　　短期市场面临调整

　　上周二，大盘出现天量长阴，虽然后三天接连收阳，但成交额缩减，凸显出谨慎情绪依然占据主导。多家基金公司认为，在经济增长乏力的背景下，短期市场将有回调。南方基金首席策略分析师杨德龙认为，本轮上涨从7月份开始，主要是受政策放松预期及沪港通即将开通的带动，赚钱效应也吸引了场外资金入场抢筹，前期市场快速反弹，累积了大量获利盘，很多个股受到获利回吐的压力。节前市场或存在调整压力，对于前期涨幅过大个股可以趁机获利了结。

　　天弘基金投资总监、天弘永定基金经理肖志刚认为，A股市场仍然缺乏资金基础。“从根本上来说，A股市场近期的反弹行情是资金驱动型的，而资金驱动型的反弹所带来的风格切换会比较频繁，但持续性不会很强，因为这种反弹是离开了经济基本面的。先知先觉的资金进来，后知后觉者很难赚到钱。很多投资者根据广义货币来判断股票市场的流动性，实际上，广义货币即便高达一百多万亿元，但场内资金仍然只有几千亿元，所以不能用广义货币来判断场内资金的多寡。市场到底有没有增量资金进来？不妨重点看看融资余额和公募基金的申购量。”他说。

　　肖志刚认为，当前融资融券是A股市场最大的资金提供者。一旦市场重新信奉现金为王，股市将面临前所未有的挑战。“牛市从来都是结构化的。实际上，过去两年股市就已经是牛市，大家却还以为是熊市，还在热盼早已擦肩而过的牛市。”对于下半年市场，肖志刚分析，今年下半年工业周期将逐步下行，即反映出来的是月线级别的周期下行，服务业股票面临的将是估值的下行压力。

　　看好改革受益板块

　　上周二，跟随市场大跌的还有之前的热门板块——军工。军工指数在当天回落近6个百分点。部分基金公司认为，在接下来的时间里，市场主题将有所变化。大成基金认为，以中小板、创业板为代表的一些主题投资过分活跃，后期缺乏业绩支撑，难以支持股价的快速上涨，市场需要在震荡中寻找新的主题和机会。杨德龙表示，可等待节前调整完成后加仓一些二线蓝筹股，等待后市进一步反弹。

　　景顺长城认为，A股仍然处于合理估值区域，四季度不用过于担心，仍然可以关注两条主线投资机会。在其四季度策略报告中，景顺长城表示，在流动性宽松格局延续、盈利总体平稳的背景下，改革的预期仍在升温，带动市场风险偏好回升，而催化剂包括：四中全会即将在10月召开，国企改革仍在继续推进，前期薪酬改革已经开展。两条主线分别是：与改革相关的油气、铁路和估值切换的稳定增长消费类板块，如医药、食品，以及沪港通受益股。

　　不过仍然有基金表示看好互联网类成长股。肖志刚表示，在中国经济从要素驱动进入到效率驱动的过渡阶段，互联网预计将起到有力的保障作用，A股市场互联网公司仍会长期受到追捧。

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　　基金经理集体看多 新能源汽车医疗军工等板块受宠

　　自7月开始逐渐骚动的市场，火热的气息不断弥漫。

　　从2250点到2280点再到2300点，一切似乎都预示着市场已经开启强势反弹，一片叫好声中，9月16日大盘突然下挫，沪综指跌幅达1.82%，风向转变之快令许多股民叫苦不迭，纷纷抱怨踏错了节奏，甚至开始质疑，说好的牛市呢？

　　牛市到底是真实还是泡影？是现实还是虚幻？记者先后采访了华南多家基金公司基金经理，他们或乐观满满，或保守积极，整体而言，意见趋同于如今的大盘波动是较为正常的调整，对未来的道路，看多的意见占上风。

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　　宝盈彭敢看好牛市，王鹏辉谨慎

　　“我们从去年年底就开始认定牛市来了，不是现在才这么说。牛市从来都是突然而来的，去年十八届三中全会的文件出来后，基本就预示着牛市要来了。”宝盈基金投资总监笑着向理财周报记者说道，语气中透着坚定。

　　对于9月16日大盘的异常波动，彭敢认为这只是正常的市场回调。“如果眼光长远，根本不用考虑这些短期的波动，未来肯定也还会有一些大跌，甚至不排除有4-5个点的单日大跌，这是很正常的。持续性的不断上涨反而是不健康的，偶尔的回调才是比较有利市场的。接下来股票基金肯定也会有一个很大的爆发。”

　　今年9月13日，彭敢辞任宝盈鸿利收益基金经理，不再掌管该基金。彭敢表示，“没有什么别的原因，就是要管的太多了，分身乏术。”而据数据显示，宝盈鸿利收益在彭敢管理期间表现十分优异，年化回报率高达43.88%，在21只同类可比基金中位列第一。

　　除了已经辞任的宝盈鸿利收益，目前彭敢同时管理着宝盈资源优选、宝盈新价值、宝盈科技30三只基金，其中宝盈新价值和宝盈科技30都是今年新发行的产品。这三只基金同样业绩表现出色，尤其是宝盈资源优选，回报排名在220只基金中位列第二。其在今年8月28日进行的成立以来的第三次分红，以每10份基金份额派发1.6元红利的成绩创下了2014年以来前10股基中最大手笔的分红记录。

　　数据显示，近1年、近3年、近5年来宝盈资源优选的投资收益率均排名同类前10名。良好业绩吸引投资者申购，根据二季报数据，宝盈资源优选股票今年以来资产规模提升迅速，已经翻番。

　　相较彭敢对“牛市已到”的坚定，多位基金经理则显得更为谨慎。

　　大摩多因子、大摩量化配置基金经理刘钊认为，“在缺少经济基本面支撑的情况下，现在判断牛市来临还为时尚早。从长期来看，当前A股确实处于历史的底部区域，当多个利好因素同时出现时，市场较为容易出现一轮明显的反弹。因此，我们倾向于认为当前的行情仍然是一轮较大的技术性反弹，中长期走强还需要经济基本面的支持。”

　　截至9月17日，刘钊管理的大摩多因子策略以36.4%的业绩涨幅成为今年以来业绩最好的前十大股基之一，大摩量化配置亦有超过20%的涨幅。两只基金的回报排名均在同类基金中排在前列。

　　景顺长城投资总监王鹏辉亦表示了相似的看法，“市场机会比以前多一些，有牛市的迹象，但企业盈利没有向上的动力，涨上去的是估值，还没看到业绩，所以我认为更像是熊市尾声。因为真正的牛市还是需要业绩来支撑，例如2006、2007年，以及近年来的创业板、中小板行情，都是有真正的业绩支撑的。现在的这一波行情，还不到蓝筹业绩上调，并不圆满，只能说是估值够便宜了，全球来看，A股指数涨幅太小了，有上涨的需求。”

　　目前王鹏辉亦同时管理着三只基金，包括去年声名赫赫的景顺长城内需增长和景顺长城内需增长贰号，以及景顺长城策略精选。今年以来，这几只基金表现稍显逊色，景顺长城内需增长业绩下滑了0.37%，景顺长城内需增长贰号业绩涨幅为零，而景顺长城策略精选亦只小幅上涨了5.09%，不过就总体回报而言，三只基金都在同类基金中位列前茅。

　　广发基金经理李巍也认为真正的牛市还未到来，“所谓大的蓝筹股行情，或者大家预期真正的牛市，目前点还不到，我总体上觉得整个经济还是处在转型和改革的过程中，包括宏观经济的增速，大家会在未来两三年看到不断振荡寻底的过程，在这种大的背景下，我个人倾向认为大部分传统周期性行业，所谓的蓝筹股大部分没有太大的机会，这是我的一个基本判断。”

　　“蓝筹股确实在某些时间点上有它的配置价值，尤其我们现在讲转型和改革，很重要的是国企改革，国企改革确实会带来蓝筹股里面国有企业的效益提升，包括ROE水平和利润水平的回归正常，这确实会带来投资机会。对于蓝筹股的机会我不排斥，但是我绝对不会以它作为我整个配置的重点。我更希望可能在某些时候，它作为一种配置的辅助。”李巍补充道。

　　而同样在今年业绩出色的大成基金经理李本刚则表示，“长期宏观经济面临比较困难的阶段，短期来看流动性又处在较为紧密的刺激，所以现在市场涨得很好，赚钱效应明显，但这个市场远远没有达到趋势上涨的阶段。在没有长期增长点的情况下，短期又出现市场处于底部区域、流动性偏松，就有了短期阶段性机会。我对市场的判断是区间阶段性震荡的行情，如果涨得太多应该警惕，如果跌得多就该逆向操作，当市场在2000点左右就说明市场对中国经济的负面反应很多，是个底部区域，跌破2000点我觉得也不是没有可能，但跌破可能也不大。”

　　新能源汽车医疗军工集体受宠

　　一千个读者就有一千个哈姆雷特，不同基金经理心中也有各自钟情的板块。不过，记者从对基金经理的多番采访中注意到，尽管对“牛市是否已经来临”的问题判断不一，但在板块的选择上，几乎出奇地一致。TMT、医药、新能源汽车、军工等板块几乎成为了基金经理们当下最看好的行业。

　　数据显示，今年截至9月18日，新能源汽车指数暴涨63.15%；申万行业国防军工上涨49.68%；通信上涨45.22%；计算机上涨57.93%；医药生物上涨33.16%，足见这些板块的上升势头之强。

　　景顺长城王鹏辉就十分看好新能源汽车板块，他认为，“新能源汽车产业链的发展空间大。全球来看，中国汽车的出口量非常小，而制造业强国都是汽车制造业强国，比如美国、德国、日本。汽车产业走向智能化的过程，在未来五年十年会有很大变化。中国汽车产量保持增长，但渗透率偏低，还有很大的增长空间。中国经济的振兴大概率还是依靠制造业，而汽车是目前全球最大的可贸易品。”

　　根据二季报，王鹏辉管理的景顺长城内需增长在二季度共持有比亚迪超过1100万股，是其前十大重仓股之一。而景顺长城基金公司旗下共有五只基金对持有了比亚迪，合计持股近3000万股，可见其对新能源板块的积极态度。

　　除了新能源汽车，王鹏辉认为医疗行业的前景也不错，比如基因测序，但好公司仍需时间培育。此外，王鹏辉认为解放人类劳动力的供家庭或工厂使用的机械智能化也有想象空间。

　　同样看好新能源汽车的还有广发基金李巍，其管理的广发策略优选、广发主题领先两只基金的二季度前十大重仓股中都出现了新能源汽车的身影。李巍表示，“政府对这块的政策支持力度还是非常大的，我觉得下半年会有一个非常明显的放量过程，包括拉动整个新能源汽车的产业链。”

　　除此之外，李巍认为当前这个时间节点还应该从移动互联网行业和军工行业寻找投资机会。“我们现在明显地感受到智能手机的普及，移动互联网行业发展非常快，对我们生产生活方式产生非常大的影响，我们应该持续从这里面寻找机会；而军工方面，可能会在后面几个月有比较多的政策推出，包括现在越来越多的民营企业开始进入军方的采购体系。我们原来一直看军工有一个很大的问题，因为大部分军工企业都是国有企业，它的运行机制、体制上存在比较大的问题，站在目前这个时点上看，一方面越来越多机制更灵活的民营企业他们开始进入军方的采购体系，另外一个随着国企改革，我相信有很多原来军工的国有企业他们运营效率在提高。”

　　大成基金李本刚也向理财周报记者阐述了其看好的投资方向，“第一，互联网。中国一些上市企业在垂直互联网中有巨大的弹性，包括像财经类网站；第二是环保，节能减排，新能源，新能源汽车；第三是汽车电子，像手机这种消费电子，大的投资机会已经过去了，需要找一个弹性更高的，汽车电子可能是未来值得关注的领域；第四，传统经济也有机会，包括今年上半年的农业。”

　　宝盈彭敢谈到，“其实大家看好的方向都比较一致，军工、医药、新能源汽车等，无非都是一些成长空间都比较大的行业。”

　　选股逻辑：持续盈利模式是关键

　　板块的成长性机会就摆在眼前，但是能不能抓到牛股就凭各家本事了。

　　对大多数权益类基金经理而言，估值是最关键的一环，更是安身立命之本。彭敢笑言，“找股票无非就是要从它的盈利模式的可持续性和运营模式的增长空间去进行判断，我会选择一些颠覆性较强的行业里面的企业。”

　　广发基金经理刘晓龙则表示，“对我个人而言，现在是一个精选个股的时代。现在的情况与2007年不同了，随着经济增长变缓，行业异化，同行业的公司的情况也出现很大的不同。2007年的时候，行业中的公司全部都快速增长，可能一些差的公司弹性更好，因为不需要很好的管理，不需要给渠道投钱，产品也一样卖得出去，所以当时同一行业的个股有相同的属性和上涨的情况。现在情况不同了，随着行业增长的变缓甚至没有增长，一些好的公司会体现出来，光看行业没有意义了。”

　　刘晓龙目前在广发担任广发行业领先和广发新动力两只基金的基金经理，两只基金的表现都十分抢眼。其中广发行业领先回报排名在229只可比基金中位列29名，而广发新动力以67.51%的成绩在375只同类基金中拔得头筹。其透露，“近期我加了不少仓，这一仓位可能会保持到年底，因为我认为到年底为止都相对乐观。”

　　刘晓龙向理财周报记者解释称，“从我投资的行业来说，农林牧渔看两年期的反转，这块是不会动的。汽车零部件中，有很多成长股，但在市场中被认为是周期股，被给了价值股的估值。我认为这块会有估值修复的机会，现在很多个股也从10-15倍的估值上涨到20多倍，但仍然有一些个股我认为是低估的状态。环保股今年一直下跌，但一些主流的公司业绩仍然是增长的，我认为下半年尤其在年底会有估值修复的机会，现在已经开始逐步体现了，事实上近期环保板块表现不错。”

　　“对未来一个季度来说，在大盘股和成长股类型的基金中，我更看好成长股类型的基金。我对成长股的定义是：公司每年业绩增长20%以上，未来可以看连续增长5年的。我认为这类型的基金所持有的公司股票，在未来一段时间有估值切换的机会。比如说，公司2014年业绩增长30%，2014年给25倍的估值。如果大家认为他在2015年业绩也增长30%，那么这只股票可能会出现估值切换，为了保持25倍的估值，股价会随之上升。当然，时间是不定的，可能先涨个15%，可能2015年2月份就涨到25倍的估值，也可能中途回调15%-20%，到年底再涨到25倍。这类公司还挺多的，不过在创业板中比较少，创业板上涨的逻辑与此不同。”刘晓龙补充道。

　　而大成李本刚强调，“通过对创业板估值的分析，我们认为创业板短期内存在一定的估值压力，估值风险的释放大概会发生的十月份。市场一般会在企业业绩兑现时意识到估值的风险，所以四季度，前期大幅炒高的主题投资会蕴藏业绩不能支撑的风险。但这类风险不会是特别大的风险，如果市场出现了大幅调整，也可能正是建仓和调仓的机会。明年的行情我们认为大概率会比今年略好，市场底部会缓慢抬高。”(理财周报)

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