基金看好ETF期权试点 立体化交易时代将开启

　　ETF期权试点终于揭开面纱，这意味着A股将正式迈入期权时代。业内人士认为，这是一个全新的时代，其重要意义不亚于全流通，ETF 期权推出将增加 ETF 市场流动性， 提升相关权重股的流动性溢价，加速大中市值股票估值修复的过程，更重要的是，A股市场即将开启立体化交易时代。

　　沪上一位公募基金量化投资总监认为，50ETF作为试点产品，将增加市场对于该产品的需求，其规模有望迅速扩大，增强标的资产的流动性，且其成分股在短期内大概率会取得相对收益。不过，从亚太ETF期权的推出后的效果来看，其交易量小，市场活跃度相对较低，预计我国ETF期权交易也会相对平稳。

　　上述投资总监认为，期权产品的推出，有助于构建多层次风险偏好市场，增强市场化定价机制，影响A 股投资交易模式并放大市场波动。

　　国泰君安也认为，基于ETF 期权设计的相关投资策略都需要与 ETF 搭配使用的，随着衍生品交易规模的扩大，ETF 期权对应的标的成交量也将放大。而 ETF 期权采用实物交割方式，交割需求将导致 ETF流动性增加。

　　在博道投资量化高级投资经理何晓彬看来，期权的到来，波动率(预期、预期的变化)这个变量变成可交易，据此A股配齐了投资中各个基础基因对应的交易工具，包括多、空、杠杆、收益、波动率等，A股变成四肢齐全的市场，这是一个全新的时代。

　　“可以预知A股已经结束低短期波动率的时代，迎接我们的是一个高短期波动率的时代，因此是机遇更是挑战。” 何晓彬认为，当波动率不仅仅是投资的结果，而是变成可博弈的工具时，这个市场会变得更加有趣，上周五的过山车行情已经预演了期权时代是波动率的时代。衍生品丰富了，因为有套利者的存在，各种投机者的情绪会相互传导，体现为各种资产的联动，如上周五期指快速跳水，基差为负，各类期现套利者会不计成本的平仓，体现为不计成本地卖股票会带动现货指数也下跌，从而加剧短期波动率的变化。

　　业内人士预期，期权推出的初期，因为高杠杆的特征，多数人仍然会简单地利用期权进行方向性选择，若市场活跃，买入看涨期权需求会比较旺盛，导致定价出现非理性高估，这时可同时交易看涨、看跌和现货构建转换套利组合，从而获取套利收益。

　　结合推出的50ETF期权行权标的的风格特征，何晓彬建议，机构投资者可以买入低估值高股息的蓝筹股，同时买入价外50ETF看跌期权保护组合的极端下行风险，从而构建一个稳健的投资组合。而如果认同波动率上升趋势变化的投资者，可以通过期权组合下注波动率的变化。

(责任编辑：DF143)