公募操作连环“打游击”：大跌大买 小涨小卖

　　指数变化几乎成为公募偏股基金仓位变化的风向标。数据显示，公募偏股型基金上周仓位较前几周有较大幅度上升，显示出公募权益类基金逢低入场的动作迅猛，似乎与私募严控仓位、谨防风险的态度有所不同。但从基金一季报看，公募基金对新兴行业有所减持，而增持消费类个股，持股集中度也有所降低，显示出对风险的防御态度。

　　高卖低买连环“打游击”

　　根据数据，记者梳理发现，4月以来，指数涨跌成了公募偏股型基金仓位升降的反向指标，并有“大跌大买、小涨小卖”的趋势。例如，4月第一周，沪指、创业板指分别下跌2.23%和2.18%，而公募仓位上涨3.31%；第二周，沪指、创业板指分别上涨1.46%和1.16%，公募仓位下降2.72%；第三周，沪指、创业板指分别下降2.45%和5.68%，公募仓位上涨4.02%。目前偏股型基金仓位达到65.18%，其中，股票型基金和标准混合型基金的仓位分别为88.27%和62.51%，处于历史中性偏高的位置。

　　另外，目前基金配置比例居前的是银行、食品饮料和汽车，而石油石化、煤炭和有色金属 “垫底”。

　　“现在公募基金中股票型基金只有六七千亿的规模，而混合型基金有两三万亿，仓位上下调整空间非常大，因此市场流行打游击的操作方式，手法灵活，行情坏了就跑，行情好了再买回来。”北京某中大型公募的权益类基金经理说。“既然做相对排名，很多人的心态是‘有人抄底，那我也跟着抄底’，前两周趁着反弹高点悄然出货的基金经理上周很可能趁着低点又买回来了。”他说，半月前，他出手了部分高估值的小票，上周又趁低点买了一些家电、汽车、资源类股票。“公募的优势在于择股，但在当前的弱势下，择时也很有必要，只能尽量踩对点。”他说。

　　而在持股方向上，从基金一季报中则能看出一些端倪。西南证券分析师张刚在一季度基金分析报告中指出，2016年一季度股票持仓市值所占比例最大的前五个行业分别为医药生物 、计算机、银行、非银金融、传媒，与2015年第四季度一样，但前两名次序发生对调，银行、非银金融、传媒维持第三、四、五名的位置。另外，前五个行业合计持仓市值所占比例由去年四季度的12.96%下降至今年一季度的11.80%，行业集中度有所降低。同时，从股票持仓市值所占净值比例增减变化居前的五个行业来看，基金在今年一季度增持了食品饮料、农林牧渔、有色金属、家用电器、建筑装饰，而较大比例减持了化工、通信、机械设备、传媒、计算机。家用电器已经连续两个季度被较大幅度增持。

数据来源：东方财富Choice数据，银河证券，截至日期：2016-04-26

　　张刚表示，比较之下，不难发现，属于新兴产业类的计算机、传媒、通信被减持，而消费类的食品饮料、农林牧渔、家用电器被增持；属于周期性行业的有色、建筑装饰被增持，而化工、机械设备被减持。显示基金经理看好消费类行业，看空新兴产业，对周期性行业的操作分歧较大。

　　“数据比较客观地反映了目前的情况，二季度截至目前我觉得仍然是这种情况。虽然基金经理长期仍看好新兴产业的成长空间，但短期风险不得不防，仓位激进，结构谨慎。”某小型公募的混合型基金经理说。

　　结构性均衡料回归

　　与此不同的是，私募对当前市场的震荡格局表现得较为谨慎，尤其在仓位上建议严防风险。

　　北京盘鼎基金表示，大盘运行至此，可以看出60日线对指数的支撑作用比较明显。从日内结构来看，2点半之前涨停板只有十余只，临近收盘涨停板快速增加到40余只，可见场外资金对入场还是比较迫切的，唯一的隐患依然在量能上。没有量能的配合，任何反弹都可能昙花一现。接下来需要密切关注五一节前权重及题材股的表现，如果权重股能够稳住指数，题材板块的资金介入明显，盘面进一步活络，则可积极布局热点题材进行操作。反之，则宜严控仓位，等待时机。

　　对于后市，重阳投资基金经理王晓华表示，现在市场处于弱均衡状态，主要会发生结构性均值回归。以前的市场规律是唯市值论，大市值的股票弱，小市值的股票走强，但这种状态长期来看并不合理，未来一定会回归基本面，基本面好的就应该涨，基本面不好就应该跌，市场大小市值公司的估值差距会收敛到合理水平。他认为，2016年更多的是点的机会，而不是面的机会，他们会重点关注四个方向：一是经济转型受益公司；二是预期不高的改革受益公司；三是利率趋势性下行的环境下，估值低且盈利稳定的高分红或者潜在高分红公司；四是高附加值的制造业。

　　他还提到，目前市场上仓位超过五成的私募很少，重阳投资的仓位大概处于相对偏高的水平。

(责任编辑：DF058)