长信基金：政策环境利好债市

　　2011年受低迷股市影响，投资人信心经受考验，虽各界普遍认为当前市场已进入底部区域，但投资人对股票市场的恐慌并没有因此而缓和，投资人开始更倾向于风险相对较低的债券市场。对此，长信可转债基金拟任基金经理刘波先生表示，当前宏观经济环境较为复杂，市场震荡格局可能短期内较难改变，但随着政策的松动，债券市场或将迎来新的机遇，而从当前市场环境及投资人攻防需求角度考虑，可转债产品将受到更多青睐。

　　从宏观经济来看，刘波表示，当前权益市场面临的宏观经济环境较为复杂，外部需求的下降、宏观调控的持续使经济下滑的迹象逐渐清晰，企业盈利状况和杠杆水平均呈现下降的趋势。在投资增速放缓，内需消费难有大作为情况下，经济回暖仍需要政策的松动。从目前信贷投放节奏及管理层对银行风险的管控力度来看，未来主动性政策刺激出台的可能性在减弱，政策松动更多的体现为“稳中求进”式的被动性风险对冲，由此权益市场可能经历较长时间的持续震荡，而受益于政策松动，债券市场机会相对较大。

　　从政策对债市的影响来看，刘波认为，“十二五”期间，政策支持提高直接融资比例，显著提高公司类债券融资在直接融资中的比重，研究探索和试点推出高收益企业债、市政债、机构债等债券新品种。政策鼓励债券融资为债券市场，尤其是可转债市场拓展提供了良好的环境。从转债融资比例来看仍存上升空间：2011年全年282家企业在A股市场首发上市，220家企业实施股权再融资，全年股票融资5073亿元；上市公司债券融资1707.4亿元；可转债融资413.2亿，未来转债融资规模仍有一定上升空间。

　　从债券投资品种来看，刘波分析指出，权益筑底及条款博弈使可转债投资价值逐渐显现。可转债作为权益资产与固定收益资产的结合品种，估值参考于权益市场波动、债券利率变化以及转债条款博弈。转债品种经历2011年的估值修复，目前到期收益率全面为正，转股溢价率水平合理，安全保护较高。当前债券市场的大环境较好，债券收益率处于缓慢下降的通道，有利于转债纯债保护的增强，普通可转债品种收益率接近或者达到相同期限金融债或企业债水平，意味着配置价值已十分明显。另一方面，对于股性较强的转债品种，转股溢价率接近于0，相比高波动风险的正股，转债享有债底保护优势，从而使可转债具备了攻守兼备的特点。