上投摩根基金：投资是多立面切割体

　　◎选股是一个多元素多视角审视公司、行业的过程，如同打磨一颗钻石，越多切割面越闪亮。

　　◎2012年是中国经济结构调整的元年，经济呈现L型，结构性因素大于周期性因素，市场的结构性机会非常明显，传统产业越来越缺乏弹性。

　　“这两年很忙，管理团队是比选股票更需要穿透力的事情。”作为上投摩根基金副总经理、投资总监，冯刚对目前上投摩根投研团队的评价是“渐入佳境，开始进入团队的磨合‘红利期’”。

　　团队进入磨合“红利期”

　　两年前，冯刚离开华宝兴业基金国内投资部总经理的位置加盟上投摩根。对于管理团队，冯刚有一套自己的见解。“以前做基金经理时每天忙活的是选股票做组合，现在则是选人做组合。股票选错了过一星期可以卖掉，但选错了人不可能马上发现马上换掉，至少需要他在一个位置上工作两年、三年。选人需要更有穿透力，看到他的潜力。对我们来说，团队每个成员都是我们的重仓股。”

　　更为不同的是，选股票的重仓股买了不用“培育”，而选人的重仓股，则还需要继续培育。事实上，从冯刚自身的成长路径来看，也是经历了研究员、基金经理助理、基金经理的传统路径，他表示，研究到投资，中间必须经历的过程就是拓宽视野，做研究员可能只熟悉10%的行业，但做基金经理就不能只熟悉部分行业，需要快速拓宽视野。

　　不过，他也表示，投资需要艺术性。“从投资、研究的角度看，优秀的研究员成长为优秀的基金经理中间需要一段培育过程来衔接。”他举例，这两年上投摩根内部曾成功实现了优秀研究员到优秀基金经理的培育例子，“投资这个东西很奇怪，有时需要深入，有时又考验灵活性、艺术性。”

　　从以前二三十人的投研队伍，到如今六十多人的有力之师，冯刚感觉这个队伍正在渐入佳境。“优秀的投研团队并不一定个个都是基金业内最聪明的，但是长期的磨合所产生的合力会是非常惊人的。现在正是我们享受团队磨合红利的时候。”

　　根据数据显示，今年以来上投摩根系基金整体表现抢眼，据晨星开放式基金业绩排行榜显示，在上半年回报率超过10%的基金中，上投摩根连中三元，旗下的新兴动力、中小盘、行业轮动基金上半年回报率分别为15.8%、10.9%和10.4%；其中，上投摩根新兴动力一度领跑同类基金，过去1年排名第一。与此同时，上投摩根旗下有3只基金上半年业绩排名位居同类型基金前十名，分别为新兴动力、中国优势、双息平衡。

　　投资是多面切割打磨的过程

　　冯刚2000年进入证券行业，十多年来投资风格稳健，擅长自下而上选股。在冯刚看来，中国的基金经理像中国农民一样，要想丰收，一方面靠天吃饭，更重要的是要精耕细作。“选股、选行业、交易、择时这四个投资因素中，选股是首要的关键因素。”

　　不过，基金经理不是不犯错，在冯刚看来，投资是一个概率游戏。“选时判断大盘，大多数人会有50%的正确率，60%就已经很不错了。选行业可能是60%~70%的准确率，对专业人士来讲，选股的准确率应该是80%以上。投资就是玩概率，对于你的专业来讲，你应该去做概率更大的事情，从长期来看一定是有效的。”

　　对于如何选股，冯刚认为，选股是一个多元素多视角审视、观察一个公司、行业的过程，如同打磨一颗钻石，越多切割面越闪亮。“2005年投资只看一个指标PE，高了就卖低了就买。但是投资没有这么简单，每个公司都有自身特性，银行5倍PE了也还是没人买。有些消费品类公司，以前就看新店开张速度、数量，深入研究需要分析库存积压、终端品牌力等综合考虑，并不是开店数量越多增长越快，因为转入到过度竞争的行业后开店数就没有意义了。”

　　冯刚坦承，不管是做管理还是做基金经理，始终要重视学习。“我之所以喜欢投资，是因为经常能够学习到最新的东西，即使是同一个东西，你看他的视角都会发生改变。投资最吸引人的地方就在于此，经济永远在变化，一只股票也需要用不同的眼光多元化地去观察。”

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