基金经理：债市慢牛基础尚在 下半年或有微调

　　近期，多只私募债发生兑付危机引发市场关注。部分公募基金人士认为，私募债违约风险增加是利空，但由于其规模有限，对债市整体的影响较小。下半年债市或有微调，但中长期来看仍有一定上涨空间，慢牛行情尚未结束，不过投资者需要关注A股对资金的分流作用。(点此查看：债基收益排行)

　　私募债风险暴露

　　据不完全统计，今年以来，已经有四只私募债发生兑付危机。3月12日，中小企业私募债“12华特斯”因发行人浙江华特斯聚合物科技有限公司破产重组遭遇兑付危机。3月28日，由徐州中森通浩新型板材有限公司在2013年发行的“13中森债”出现兑付危机。7月16日，江苏恒顺达生物能源有限公司发布公告称，由担保公司代为偿还债券本息。同一天，华通路桥集团发布公告称，其债券本息兑付存在不确定性。

　　值得关注的是，2012年6月问世的私募债在今年进入兑付高峰期。据统计，截至2014年7月25日，存量私募债共有489只，债券余额达639.20亿元。今年年内，还将有30只私募债到期，应付现金总额超过29亿元，加上其他未到期私募债的应付利息，应付现金总额超过48亿元；其中，8月份将有6只私募债到期，应付现金合计超过6.29亿元。业内人士认为，这意味着私募债违约事件或增多。

　　万家基金认为，银行间市场流动性紧张持续时间超出了预期，对低评级债券的监管强化措施使现券市场展开调整。未来一段时间，信用风险仍可能持续暴露，宽松政策不会无条件加码，万家基金对低评级信用债的看法偏向保守。

　　南方基金首席策略师杨德龙认为，在当前这种经济形势下，私募债违约风险增大，影响市场对私募债的信心。但由于私募债规模有限，总体来说对债市影响不大。此外，他还认为，私募债兑付危机频现的另一个影响是，不少人担心公司债也会发生类似事件，这对债市来说可能是较大的利空。

　　易方达基金固定收益研究部总经理胡剑表示，信用事件的不断爆发，使得一些公司发行的债券收益率越来越高，风险较小的债券收益率也达到8%至10%的水平。这对于具备信用风险管理能力的专业债券投资机构而言，是一个非常好的投资机会。

　　债市慢牛基础尚在

　　上半年债券市场走牛，收益率曲线下行。对于下半年债市的走势，泰达宏利淘利债券基金拟任基金经理胡振仓认为，货币政策保持中性偏宽松的基调，所以债券市场牛市的基础还在。

　　华商基金债券基金经理梁伟泓认为，下半年债市短期或有微调，但中长期慢牛行情依旧。他认为，从基本面看，经济短期低位企稳，外需回暖支撑我国出口形势好转；连续三个月汇丰PMI呈现回升态势，工业增加值累计同比增速稳定在8.7%；在微刺激政策下，财政支出以及融资便利措施推升基建投资，在一定程度上将降低房地产投资下滑对经济造成的影响。未来微刺激政策不断出台，将为经济短期企稳保驾护航。

　　他表示，不能忽视的是，虽有微刺激托底，相关数据略有好转，但经济内生动力恢复仍需时日，地产风险有所扩大，中期内看不到基本面对债市的利空因素，资金面和基本面对债市依然有一定支撑，未来一段时间债市仍有上涨空间。在资金成本稳定情况下，债券行情仍可持续，但涨幅趋缓。

　　不过，杨德龙认为，上半年债市走牛的一个重要原因是去年债市“太熊”。沪港通利好A股将对资金产生分流作用，所以下半年债市表现可能会比较一般。

　　二季度104只基金实施分红 债券型基金成分红主力

　　今年二季度有104只基金实施分红，债券型基金占分红总数近八成，而股票型基金分红总额最多。

　　济安金信基金评价中心主任助理田熠认为，与2013年7月同期相比，今年基金可分红的资金比较充裕，所以分红基金数量比较多。

　　分红总体高于去年

　　据数据统计显示，截至7月29日，今年7月份以来共有104只基金宣布分红，分红总额为30.60亿元；而去年同期，只有50只基金参与分红，总额为8.48亿元，今年分红总额远远高于去年同期水平。

　　基金分红是指基金将收益的一部分以现金发放或红利再投资等方式派发给基金投资人，所以满足分红条件的基金大多都是在过去一年有所盈利的基金。“2013年的基金收益率要高于2012年，因此从基金分红同比增长的情况来看，基金分红也会更加频繁。”中海基金公司研究副总监夏春晖说。

　　“权益类基金在去年结构性行情中积累了大量收益，为分红提供了基础。”某基金研究中心研究员表示，今年上半年，结构性行情告一段落后，市场热度开始下降，在市场降温的情况下，基金有通过分红保住收益的意愿。(点此查看：基金分红)

　　各类基金表现不一

　　从二季度分红基金的投资类型看，债券类基金占据分红绝对主力地位。104只基金中，债券型基金有82只，占比高达78.85%；混合型基金中有13只宣布分红，QDII基金有5只，股票型基金中有4只基金宣布分红。

　　2013年债券市场整体环境较好，大部分债券型基金均有收益，因此对于债券型基金可分红的基金数量也比较多，不过，分红的金额往往与收益的多少是成正比的。“与股票型基金相比，债券型基金的特点是低风险、低收益，因此，通常在同为盈利的情况下，其平均收益率水平要大大低于股票型基金，因此分红水平也会不如股票型基金。”田熠说。

　　白岩也认为，自去年11月以来，由于债基出现大幅度的反弹，为其分红提供了充足保障。

　　从分红金额上来看，股票型基金分红最多，分红总额高达18.43亿元，其次是债券型基金，分红总额共6.96亿元，而混合型基金的分红总额为5.20亿元。从单只基金来看，股票型基金兴全全球视野以16.48亿元的金额高居榜首；混合型基金中分红总额最多的是兴全趋势投资，分红总额为2.68亿元；而债券型基金中则是嘉实稳固分红最多，金额为0.73亿元。

　　股票型与债券型基金二者基数明显不同。在白岩看来，二季度末，股票型基金(含指数型)总规模接近7000亿元，债券型基金规模还不及股票型基金规模一半，而且基金数量还比股票型基金多，因此债基平均规模比股基小得多，分红少也不奇怪。“从具体细节上看，债基普遍更偏好分红，规模也较为平均，一年往往多次分红，单次分红一般不多；而股基规模并不平衡，分红的基金一般规模较大，分红时间不定，因此分配时显得”财大气粗“一些也属正常。”白岩说。

　　基金分红落袋为安

　　众多基金分红，是为营利赚取噱头还是另有原因？光大保德信基金一位相关人士向记者坦言，每个基金公司的分红都有基于其不同的考量，一般来说，分红会结合三种考量，一为机构投资者避税；二为给予投资者更多信心，并使其投资红利落袋为安；再次，则是通过大比例分红减轻份额，更便于日后进一步调整。

　　“从分红的原因来看，更多的是从符合基金契约，维护基金持有人利益的角度出发，对市场的判断不是主要关注点。”夏春晖表示，与此同时，基金分红的灵活方式，也为投资者提供了更多的选择。“如果选择现金分红，可以使投资收益落袋为安；如果选择红利再投资，则使投资者有可能继续分享到红利产生的收益，投资者可以根据自身的偏好进行合理选择。”夏春晖如是说。

　　其实，对于基金分红的问题市场中一直有所争议。田熠坦言，目前一方认为基金应当长期投资，如果中途分红，投资者将损失红利的复利收益；另一方认为，由于定期分红能有效降低基金波动幅度，不分红将改变基金的风险收益特征，同时分红制度实际也是一种“止盈”策略，有利于振荡势下取得良好的业绩，既保护了投资者利益，也保护了基金公司的利益。

　　“不过，基金作为专业的投资机构，追求的是长期稳定收益，因此应做到在遵守基金合同的约定下进行合理分红。”交银施罗德基金公司一位相关人士坦言，基金在某时段的分红比例高也不代表其具有长期的持续分红能力。一般来说，评价一只基金是否优秀，应着眼于长期，即基金能否为投资者赚取长期、稳定的回报是最为重要的。(中国经济网)

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