债市调整或持续 短期限资产显配置时机

　　近期债市高位回调引发市场骚动，但在万家基金固定收益部副总监、万家恒景定开债拟任基金经理苏谋东看来，此次债市调整主要缘于短期内货币政策在边际上出现由松转紧的拐点，收益率上行是对此前形成的经济悲观预期和货币政策宽松预期的修正，目前调整尚未结束，仍需保持谨慎。他表示，债市调整也为新基金赢得建仓机会，待调整结束，则可通过拉长久期、提高杠杆增加收益，从时间点上看，明年一季度或出现趋势性机会。

　　提前预判货币转向

　　苏谋东直言自己的操作风格偏稳健，注重所投资产的安全边际。相对于在震荡行情中波段操作，苏谋东更擅长提前识别并把握市场转向信号，发现债市的趋势性机会，为组合带来超额收益。

　　连续4周的债市调整让不少投资者慌了神，但早在8月份苏谋东就提前捕获到货币政策转向的信号，并及时采取措施降低了基金产品的杠杆和久期。

　　“8月中旬，央行重启了14天期逆回购操作，此后又做了一系列窗口指导，让金融机构注意过度短期化杠杆融资的风险。此后，在操作上央行‘锁短放长’的政策比较明显。虽然当时市场还沉浸在‘资产荒’、经济下行等氛围里，没有对这些信息有太多反应，但我们当时就判断，货币政策已经从中性偏宽松向中性偏紧开始转变。”苏谋东表示。

　　在他看来，此次债券市场调整的主因并非基本面的改善，债券收益率出现反弹主要原因在于对此前形成的悲观预期和货币政策预期的修正，而这一修正目前还未结束，仍需保持谨慎。

　　而未来债市收益率能否重回下行趋势，苏谋东认为，还取决于明年的通胀走势，目前商品的价格反弹对CPI的传导作用还不明显，但需要关注明年农产品价格的走势，因为农产品价格的上涨会对CPI产生较为直接的影响，因而将会对通胀是否超预期保持警惕。

　　短期限资产迎配置时机

　　尽管市场处于短期调整之中，但苏谋东认为，调整也为新基金赢得了建仓空间和配置时机。如果用获取绝对收益的操作思路去管理一只新基金，目前市场中仍然可以找到性价比比较高的债券品种。

　　他表示，目前短久期债券的收益率处于偏高位置，如果后面有更多的利空因素导致债市调整，长久期债券的调整压力要大于短久期债券。现阶段配置一些绝对收益率较高、未来收益率反弹空间不大的短久期债券也可以取得不错的收益。此后，若货币政策重新走向宽松，经济基本面或又重新面临压力，可再去加杠杆，拉长久期，为组合提供超额收益。

　　在苏谋东看来，虽然目前债券收益率多有反弹，但此后仍然会重回下行趋势，毕竟国内经济增长、投资增速等都仍处于下行周期，而海外经验也提供了类似参考，如日本、韩国和欧洲，在度过了中高速经济增长之后，收益率都处于偏低的水平。

　　“等今年四季度调整结束，明年一季度会看到比较好的市场机会，可以为投资者带来不错的收益。不过，具体时点还取决于调整速度。”苏谋东表示。

　　在他看来，目前整体资产收益率偏低，定开债基杠杆收益率水平偏高，期限匹配加上杠杆可以为投资者提供更高的收益，同时封闭期减少申购赎回的摩擦，更适合持有期限较长的个人投资者。

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