前海开源薛小波：军工板块将迎黄金十年

　　2017年开年以来，军工板块持续走强，多次领涨沪深两市。近日受大盘下跌影响军工板块轻跌，前海开源基金执行投资总监、基金经理薛小波认为，从行业发展前景、当前估值和未来刺激因素三个角度看，军工板块的投资机会未来仍值得重点关注，综合考虑国家战略、军工混改、军民融合和资产注入，未来十年是军工行业的黄金发展期。

　　他分析，军工行业中长期基本面持续向好。在国际地位显著上升、经济实力不断增强、海外利益逐年增加、军事压力维持较大的背景下，我国对外政策的重心正逐步由“韬光养晦”向“积极应对”转变。预计未来5~10年，我国军费投入将维持稳健增长，特别是未来三五年，随着运20、歼20和直20等新武器装备的批量交付，主要上市公司收入、盈利有望快速提升。

　　其次，军工混改开始推进。2016年12月中央经济工作会议明确提出，混合所有制改革是国企改革的重要突破口，要求在军工等领域迈出实质性步伐。近期中国兵器工业等军工集团也出台了开展混改的相关文件，预计未来军工混改将稳步推进。他认为，混改将会提高军工企业的运营效率，强化高管和员工的激励，最终会体现为军工企业盈利能力的提升。

　　第三，军民融合空间大。就军工企业而言，预计随着军民融合政策的大力推动，未来军用技术民用化将加速，有望成为驱动军工类上市公司业绩增长的关键驱动力。此外，利用高科技民品的高利润反哺军工研发和生产，也有助于企业多渠道获得资金支持，加快军用技术的研发，从而形成良性循环。就民参军企业而言，预计民营企业进入军品配套体系的门槛将会降低，主业清晰、管理出色的优质民参军公司成长前景值得看好。

　　第四，薛小波认为军工板块的资产证券化率提升还将持续。随着2008年以来中航工业 、中船重工等军工集团企业类资产注入上市公司的持续推进，部分军工集团优质企业类资产已经进入上市公司。但目前中国电科、航天科技和航天科工等集团公司的资产证券化率还不高，只有20%左右，未来随着相关政策的推进，军工集团资产证券化率仍有很大提升空间。

　　此外，从估值水平看，军工板块从2015年高点以来经过几次深幅调整，估值回落很大，估值的大幅回落为未来估值水平的提升留下了很大空间。从行业刺激因素看，未来一段时间，军工混改、周边安全、航母2号舰下水、两船合并预期、大飞机首飞、军工科研院所改制、北斗民用立法、军民融合、低空空域相关管理政策等都可能对板块形成不同程度的刺激。

　　综合考虑行业发展前景、当前估值和未来刺激因素，近期薛小波将管理的两只纯投军工行业的前海开源中证军指数基金和中航军工分级基金仓位有所提高，同时也调整了他所管理的主动管理产品前海开源大安全基金和前海开源高端装备制造基金中军工行业的配置比例。

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