鑫富越资产：注重产业深度研究 三维度逆周期布局

　　访上海鑫富越资产总经理王国卫

　　王国卫身上有很多“标签”：公募基金第一代基金经理，昔日华安基金投研团队的灵魂人物，在投资一线作战长达18年的业界大腕，以及主流财经媒体授予的“10年成就特别纪念奖”得主……

　　但当记者在鑫富越资产的茶室里见到他时，感受到的却是谦和以及敦厚。而一谈起投资，他则逻辑清晰，善于透过纷繁的现象直达问题的本质。

　　“投资方法是有前提的，真正长期有效的是逻辑，不是某一类板块。”在王国卫看来，近年来A股市场已经发生了深刻的变化，需要真正理解这些变化，以及洞察这背后蕴藏的机会和风险。正因为此，擅长成长股投资的他，早就对成长股和价值股给予了同等的重视。

　　虽然A股市场大幅波动，风格也剧烈切换，但王国卫所掌管的鑫富越资产凭借良好的风险控制以及对于产业和公司的深度研究，取得了稳健的业绩，并获得了上海证券报评选的“金阳光·年度成长私募公司奖”。

　　投资第一要义：控制风险

　　投资是一场长跑，唯能攻善守者，才能成为长久的胜利者。

　　从公募转战私募，王国卫坦言，他思考最多的不是如何取得更大的收益，而是怎样才能控制好风险，从而获取更好的绝对收益。

　　“私募基金并不需要追求多么大的规模。”王国卫表示，“私募基金与公募基金的本质差异和安身立命之本就在于绝对收益，没有绝对回报就无法生存。这同时也意味着，没有风险控制就没有长期发展。”

　　而要做到良好的风险控制，首先要理解风险，其次还需要识别风险。

　　值得注意的是，正是始终将控制风险放在首位，在2015年5月份A股市场最疯狂之际，他毅然决定，把客户的本金从市场中撤出来，只留下盈利部分在市场中继续投资。此外，他还主动停止了产品的发行。

　　王国卫感慨：“2015年5月发行的私募产品，目前真正回到面值以上的占比很小，不仅客户会遭受损失，投资经理也需要承受很大压力。”

　　据了解，鑫富越资产建立了严格的安全垫制度和止损制度。王国卫说，在鑫富越，所有产品都必须有积累安全垫的投资过程。在基金净值达到1.05以前，最多不超过30%的仓位，之后按照净值的情况可以逐步加仓。

　　此外，同样是基于对风险收益比的考量，鑫富越资产在发展客户时，实际上采取了“逆周期”的方式。

　　这意味着，需要在市场低迷的时候去获取客户，而在市场疯狂的时候则要停止规模扩张。事实上，国内基金市场历来存在“好发不好做，好做不好发”的尴尬境遇，王国卫坦言，这样的发展思路虽然会走得慢一些，但私募基金不应该过于注重规模，需要立足自身特点，为客户获取绝对收益。

　　在王国卫看来，“逆周期”布局存在两方面的优势：其一，在市场低迷之际，大部分投资者都会很谨慎，因此出现大幅亏损的概率很小；其次，在这个时候还敢于买产品的投资者，心理承受能力都相对强，此外，对于产品的预期收益也会相对较低。

　　就目前的时点来看，王国卫认为，已经处于可投资区域。据悉，近期已有多家机构谋求与鑫富越资产进行合作。

　　聚焦产业深度研究

　　历经多轮牛熊市洗礼，王国卫深刻理解“研究创造价值”。事实上，一直以来，鑫富越资产都将研究作为该公司在资本市场的立身之本，投研团队平均从业时间高达10余年。

　　据悉，鑫富越资产在研究上采取的是“聚焦战略”，即对一些景气度较高的行业进行深度研究，如大消费、新能源汽车产业链以及TMT等。

　　而聚焦的另一层含义，则在于区域聚焦，即聚焦于中国经济最活跃地带的上市公司，进行研究跟踪。而聚焦的第三个层面，在于渠道和客户方面，王国卫希望在三五年之后，与核心渠道开展重点合作。

　　谈及自身的投资风格，王国卫坦言，此前一直偏成长。事实上，在过去很长一段时间里，A股市场最有效率的方法还是成长股投资。在王国卫看来，多数基金经理的投资风格偏成长是有其历史原因的。

　　首先，此前中国经济高速发展，在短缺经济下，很多行业都是朝阳行业，如过去的港口、机场等发展都很快。而其管理第一代封闭式基金时，曾集中投资烟台万华、盐湖钾肥等大牛股长达数年之久。

　　此外，A股市场出现整体性低估的情况较少，价值投资者看重的分红等指标，而多数上市公司分红又较少甚至不分红，导致投资者赚企业盈利的钱比较难，而赚估值提升的钱则比较容易。

　　不过，王国卫认为，如今整个A股市场环境发生了很大的变化：一方面，投资者结构的机构化和产业化特征将越来越明显；另一方面，随着IPO的持续扩容，上市公司越来越多，当达到四五千家上市公司之后，则会出现一些公司没有机构进行覆盖，最终被人忽视，而经过时间检验的蓝筹股、白马股则会获得估值溢价。

　　事实上，对于成长股和价值股鑫富越资产早就给予了同等的重视。谈及后市看好的方向，王国卫表示，就大消费而言，他相对看好食品饮料、旅游以及房地产后市场的家装家居领域，而对于新能源汽车产业链而言，他认为即便是短期存在扰动因素，但长期发展趋势向好。此外，TMT方面，他则关注苹果产业链以及传媒教育等。

　　在其看来，做好投资需要与时俱进，始终保持开放的心态。“要积极了解新事物，例如对于游戏产业，作为投资经理，仅仅跟踪数据显然是冰冷的，如果不玩游戏，显然难以理解深入，因此需要借力公司年轻的研究员进行深入研究。”

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