最坏的时候已过去 招商证券：一轮估值修复行情正在展开

　　2017年已过去一半，对于债市来说，滋味分外不同。都说月末必定“钱紧”，但资金竟不似往年之紧；债市“去杠杆”，调整的风暴已在最危险的时刻实现了逆转。货币市场利率持续走低，央行则连续实施净回笼，仍无碍市场对流动性的乐观预期继续发酵，更有债券通正式上线的大利好助阵，债市转暖、债基回温的“逆袭”之势已然成型。

　　中债收益率曲线显示，截至2017年6月30日，除1年期外，各关键期限国债收益率较5月末下行7BP-11BP，代表性的10年期国债收益率5月末为3.65%，6月末回落至3.56%。一轮“抢跑”行情在长债身上悄然上演。多头情绪持续发酵，中短债纷纷跟进。体现在债券基金上，一个多月的有力反弹，令半年“期中考”的多数债基的收益都实现了盈利。数据显示，排名前十的债券基金近半年收益均超4%，其中，易方达安心回报A回报为8.06%，高居债券型基金榜首。

　　从债市面临的风险类型看，上半年动作频频的委外赎回或将持续，招商证券认为，一轮估值修复行情正在展开，真正的配债大户“商业银行”在下半年的债券投资力度可能显著加大，投资者不必因为一些短期波动而轻易放弃阵地。方正固收表示，在经过三个季度的调整之后，目前债券市场已具备较好投资价值，利率债或许正站在一轮崭新的牛市前夜。即使是认为“金融杠杆难言出清”的中金公司，也认为如若再有调整不再是风险而是机会。

　　长信基金固定收益投资团队表示，对于基金经理来说，债市最坏的时候已经过去，利率债和高等级信用债、甚至部分优质城投债配置价值已现，债券基金该发力了。对此，最有效的态度就是耐心等待，着眼长期投资。

数据来源：东方财富Choice数据，银河证券，截至日期：2017-07-12

(责任编辑：DF333)