基金勾勒龙年“结构性行情”路线图

　　尽管去年四季度A股暴跌如疾风骤雨，但基金经理们的高仓位情结依旧，隐藏其后的是他们对2012年重演结构性行情的热盼。

　　天相投顾统计数据显示，截至2012年1月19日，已披露2011年四季报的193只偏股基金可比平均仓位依然达到80.19%，其中可比的开放式股票型基金平均仓位达到84.41%，与2011年三季度末几无变化。不过，高仓位策略不变，并不意味着基金经理们投资方向如旧。事实上，伴随着中小盘股的不断拼“跌”，许多基金经理已将低估值蓝筹股视为2012年结构性行情的首选。而他们的另一个期盼则是，若宏观经济能如预期般在2012年下半年见底回升，成长股或有望接过结构性行情的下一棒。

　　基金2011年四季度新增前10大重仓股

　　等待政策“冲锋号”

　　首战“低估值”板块不忘挖掘“成长股”

　　一篇篇基金四季报翻开，对“低估值蓝筹股的修复行情”的浓厚企盼跃然纸上。但心态愈发谨慎的基金经理，却均为这个美好的愿望设置了同一个前提：明确的政策“信号”。

　　在2011年四季报中，兴全趋势指出，从短期来看，尽管央行对通胀依然保持警惕，但流动性的拐点基本上可以肯定已经到来。从这个意义上来讲，有利股票等虚拟资产价格上扬，经过前期持续下跌后2012年股票市场表现值得期待。不过，对股市的期待并不意味着立即出击，兴全趋势同时在四季报中明确表示，在未来的一到两个季度，将在坚持稳健防御的前提下，待政策信号出现后方“择期反击”，力求抓住反弹的投资机会。

　　不过，多数基金在四季报中，都表现出对政策“冲锋号”吹响的信心。银河稳健认为，尽管政策的明显放松还难以把握，但微调已经连续出现，全国“两会”前后各种舆论会影响政策制定以及投资者的情绪，在这种环境下判断2012年一季度还是存在较好的阶段性机会。易方达价值精选也指出，随着我国宏观经济政策预调微调的开始，短期经济可能面临流动性改善、政策侧重保增长带来的预期改善；过度悲观导致大幅下跌的资本市场，短期也面临着政策改善、经济预期见底回升带来的修复行情。

　　此外，也有基金经理强调指出，就目前而言，市场对于政策宽松的预期较高，当预期得以逐步实现时，A股爆发一波较大的反弹将是大概率事件；但正是由于预期过高，倘若政策的调整力度不如预期，或者政策调整步伐晚于预期，却极有可能导致A股出现更凶猛的杀跌行情，这种风险必须引起投资者高度重视。

　　首战“低估值”板块

　　倘若政策“冲锋号”果然吹响，谁会击出结构性行情的第一波？在2011年四季报中，基金经理们几乎不约而同地选择了低估值的蓝筹股。

　　易方达资源行业表示，基于对经济、市场以及资源行业的判断，下一阶段将采取相对灵活的建仓节奏，重点配置估值偏低、长期具备优势的资源子行业或其他一些景气度业已见底的子行业。鹏华盛世创新则指出，2012年A股市场可能较2011年更为复杂，需要对未来经济发展做出更为深邃、谨慎的思考，对细分行业做出更广泛的覆盖和政策判断，而短期内，以金融地产等低估值行业的增长势头相对清晰，可能存在着估值修复的机会。富国天鼎也认为，目前市场点位已经充分体现了投资者市场悲观的预期，部分低估值大盘蓝筹股以及绩优成长股已经具有了相当的安全边际。

　　事实上，在去年四季度，低估值蓝筹股已经成为基金们逐步增持的对象，金融地产则再度唱“主角”。天相投顾统计数据显示，截至2012年1月19日，在纳入其统计的193只偏股型基金中，金融保险业是它们最热衷增持的行业。截至2011年年底，基金持有的该行业个股市值占基金总净值的10.54%，较2011年三季度末提升了整整一个百分点，位居行业增持榜首位；除此之外，倍受调控困扰的房地产业，也在去年四季度成为基金增持的对象，截至去年底基金持有的行业个股市值占基金总净值为4.27%，较去年三季度末提升了0.68个百分点，位居行业增持榜第三位。

　　不忘挖掘“成长股”

　　中小盘股近乎泥沙俱下的暴跌，依然未能改变基金经理们对“成长股”的依恋。多家基金在2011年四季报中，继续呈现对优质“成长股”的憧憬，并将其视为低估值蓝筹股修复行情过后，2012年结构性行情的接棒者。

　　东吴嘉禾在其2011年四季报中表示，2012年一季度市场有望迎来流动性改善推动的估值修复行情，但它同时强调，资产配置上依然看好符合经济结构调整的大消费和新兴产业，选择真正具有核心竞争力、成长突出的个股进行长期投资。东吴嘉禾表示，将会努力把握经济中出现的新变化，适当增加配置弹性，争取为持有人获取好的回报。

　　而兴全趋势的策略，则兼顾了“低估值”与“成长股”：以金融保险为代表的大市值蓝筹股是该基金重点关注的对象，新经济和消费升级是该基金寻找成长股的战略领地。在组合的构建上，该基金将运用多种策略以守为攻，在强调安全边际的基础上，寻找绝对投资回报。而短期看好低估值板块修复行情的鹏华盛世创新也在其2011年四季报中强调，伴随经济转型，文化、旅游、传媒等现代服务业逐渐兴起，可能有着新的生命力和创新潜力，当股价调整至合理的估值水平内，该基金将考虑适时买入并持有，分享其长期的成长性。

　　业内人士则在接受采访时表示，在过去两年持续跟踪调研后，基金经理们已经对“成长股”进行了一番大浪淘沙般的筛选，对“成长”的确定性也有了较深的理解，而伴随着近期中小盘泥沙俱下般的剧烈下跌，基金经理或将迎来一次不错的布局“成长股”机会。

　　基金2011年四季度增持前10大重仓股

　　统计口径：截至2012年1月19日，公布2011年4季报的193只积极投资偏股型基金，包括封闭式基金，开放式股票型和混合型基金，不含债券型、货币型、保本型和指数型基金。

　　注：此处基金样本为不可比样本。截止2012年1月19日，公布2011年4季报的积极投资偏股型基金为193只，全部公布2011年3季报的基金样本为458只。