美国基金公司比我们舒服

　　由于工作上的关系，我和中美两国许多的基金公司打过交道。最大的感触是，美国的基金公司比我们舒服得多。

　　实际上，中美两国的基金公司有着巨大的差异。首先是资产规模以及话语权。截至2013年4月，美国基金公司管理着14.7万亿美元的资产，而美国股市的规模为20万亿美元，即使其中包括了一些投资海外市场的基金，美国的机构投资者对于资本市场有绝对的话语权，美国股票的定价权基本上掌握在基金手里。相反，中国公募基金规模为3.3万亿人民币(约5000亿美元)，对应的则是3.71万亿美元的A股市值。如果再扣除货币基金的规模，A股基金占市场的比重不到10%，对于资本市场定价权没有足够的话语权。而从基金公司的数量看，美国有着8700多家基金公司，中国的基金公司数量不到100家，而且生存环境越来越艰难。

　　美国的家庭对基金有着巨大的信任感，他们的金融资产投入到基金的比重从1980年的3%上升到2012年的23%。即使经历了2008年的金融危机，这个比例还是创了历史新高。而中国家庭金融资产买基金的比例并不多。这种对于基金信任感巨大差距背后的原因是美国是一个长期牛市，特别是1980年到2000年的一波长达20年的大牛市，让美国投资者意识到长期购买基金能带来巨大回报。相反，中国资本市场一直“牛短熊长”，公募基金仅仅在2006到2007年的大牛市中迎来了短暂的美好，出现过某基金一天就卖了400亿的盛况。然而之后，由于A股市场的长期熊市，大部分投资者对于基金的信任感也在减弱。

　　换手率方面，2012年美国基金加权的换手率是48%，基本是两年调仓一次，一半的股票基金换手率在26%以下。而国内股票基金的换手率超过200%。

　　还有一个对比就是中美两国的基金经理。首先是工作状态，由于共同基金的考核期比较长，而且选择的股票有很多限制(比如PB必须低于多少，ROE必须高于多少)，换手率也很低，所以海外基金经理大部分很轻松。8点多来上班，看看报纸，喝喝咖啡，只要盯着组合里的股票就行。而且海外公募基金分工明确，基金经理就是做投资，不需要去卖产品。相反，国内基金经理很辛苦，考核期很短，每天都在看排名。基金经理还需要什么都懂，不断学习。换手率高也说明国内基金经理对于组合的思考更多，不断地与时俱进。同时，国内资本市场风格变化更快。更加不同的是，国内基金经理还要自己去卖基金。所以，投资、研究、销售基金经理都要自己做，每天除了睡觉就是在工作。

　　更为直观的对比就是基金经理的外貌。我们很少看到国内有超过50岁的基金经理，而海外白发苍苍的基金经理非常多。当然，美国的基金经理有着非常高的门槛，几乎所有的基金经理都来自最好的大学，他们中的大部分至少做过十年的研究员，而中国的80后娃娃脸的基金经理已经不少见了。

　　当然，生存环境差也不完全是不利因素。由于竞争更加激烈，中国的基金公司成长速度要远远快于海外。我接触过许多中国做了几年的基金经理，无论是知识，投资理念和框架都大大强于海外做了5-10年的基金经理。

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