网下打新门槛升至6000万元 基金被迫增加仓位

　　整个三季度A股市场最热门的关键词非“打新”莫属。打新收益率的提高导致参与网下配售的C类投资者大增，作为A类投资人的公募基金参与网下打新的门槛也一再抬高，在此前已经升至5000万的基础上再度增加，达到6000万水平。

　　深圳一位管理打新基金的基金经理表示，沪深两大交易所规定所打新的基本参与市值门槛均为1000万元，不过，由于参与打新的人越来越多，打新的门槛也开始不断提高。近期，部分承销商要求持仓深交所和上交所个股的市值门槛需要达到3000万元，这意味着需要持有合计6000万元的市值才可以参与所有新股的配售。“三季度以来，打新门槛在逐步提高，此前只有50%的个股提高门槛，后来到六七成左右，目前75%以上新股都抬高了门槛，而且市值标准也在提高。”上述基金经理说。

　　而另一位积极参与打新的基金经理也表示，近期打新门槛确实有所提高，通常打新门槛是每只新股的主承销商决定的，现在大部分券商要求2000万元市值门槛，较高的达到3000万元。“以后承销商提高网下打新市值门槛可能会成为一种常态”。据悉，他前期一直在加仓以满足打新门槛，底仓重点选择波动较小、估值有吸引力的个股，此外，为了平滑风险，策略也更加多元化，做到有守有攻。

　　另一位基金经理也表示，打新门槛提高对基金运作来说有利有弊。一方面，会挤出一些持仓量较小的客户，中签率有望提高；另一方面，基金仓位提高了，可能会因为选股不慎导致亏损，将打新赚来的钱亏掉。当然，如果运作得当，也可以获得一些超额收益。打新对基金颇具诱惑。“新股发行密集且收益率较高，我们测算，即使摊薄之后也能达到年化5%~6%的收益率。”华南一家基金公司人士表示。

　　业内人士表示，一旦配置了几千万元的股票市值，对基金净值的波动影响还是相当大的，因此打新门槛提升也对基金规模提出要求。据他介绍，提高打新门槛对以“打新+固收”为主要策略的灵活配置基金影响更大一些，规模在7~10亿元的基金最为适宜，效率最高。

　　不过，从目前看，有些打新基金的规模低于2亿元，若打新门槛达到6000万元，底仓仓位偏高，可能对净值波动影响较大。据记者了解，目前不少打新类基金都在努力扩大规模，以减小股票底仓对基金净值的影响程度。

　　【打新基金管理成本上升】

　　三季度约20只打新基金降费“留客” 综合管理成本上升

　　近日，多家基金公司发布了旗下灵活配置型基金降低管理费率的公告，还有不少灵活配置型基金管理费、托管费双降。与此同时，随着打新底仓配置的提高，打新基金的收益波动也在加大。多家公募人士向中国基金报记者表示，打新基金综合管理成本也越来越高。

　　近20只打新基金降费“留客”

　　近日，多只灵活配置型基金降费“留客”。如国联安睿祺灵活基金发布以通讯方式召开持有人大会公告，公告显示，根据市场环境变化，为更好地维护基金份额持有人利益，国联安基金提议降低国联安睿祺基金管理费率，从此前的1.5%降低为1.0%。国联安睿祺2016半年报显示，其持股仓位仅为5.14%，投资策略也是“把握新股发行频率和数量增加的机会，积极参加新股投资，获取新股的增强收益”，俨然是一只打新基金。

　　除了降低管理费，有的基金更是管理费、托管费双降。如融通新机遇发布的持有人大会决议公告显示，该基金管理费率由此前的1.5%调整至1.2%，托管费率由0.25%调至0.2%。

　　据记者不完全统计，三季度以来，已有约20只灵活配置型基金主动降低管理费率或托管费率，吸引资金入驻。

　　在业内人士看来，机构议价能力强、收益率下降和打新操作便捷化是公募降低费率的主要因素。北京某大型基金公司市场部副总告诉记者，不少灵活配置型基金是机构定制的打新策略基金，机构在产品费率上议价能力比较强，加上今年偏固收类产品预期收益率并不高，降低费率也有助于提高收益，并吸引资金申购。

　　另外，打新操作的便捷化及打新基金管理难度的下降，也是降低费率的重要原因。北京某银行系公募灵活配置型基金经理称，此前网下打新需要较高的估价能力，只有接近中签价的报价才能中签，现在打新是统一报同样的价格，中签率是按照询价人份额进行平均分配，在操作上会降低管理难度。

　　打新基金综合管理成本上升

　　在打新基金管理费率下降的趋势下，基金参与打新的门槛则在逐渐提升。

　　多家公募基金人士向记者透露，此前基金线下打新只需要配备沪深两市各1000万元的底仓，现在券商已经将底仓标准提升到5000万元甚至6000万元，而且不排除未来会继续上调。

　　北京上述银行系基金公司旗下灵活配置型基金经理表示，券商提高打新门槛可能是监管层面规范打新市场的举措，通过抬升网下门槛，把低成本打新的散户、不规范账户剔除，避免不规范账户低成本套利，因此，未来不排除打新门槛将继续上调。

　　谈及打新门槛抬升对投资的影响，该基金经理称，以20亿元规模的基金为例，5000万元的底仓市值占比为2.5%，对基金净值波动的影响会加大，但并不明显；对于1亿元的小打新基金而言，5000万元的底仓市值占比就高达50%，一个跌停就会损失5%，一年的打新收益就没了。该基金经理称，底仓配置的增加会带来蓝筹股的配置需求，但从投资收益上看，小基金的净值波动会加大，预期收益率会有所下降。

　　随着打新门槛抬升、费率下调，“迷你”打新基金将入不敷出。北京一位中型公募打新基金经理告诉记者，从公司对打新基金管理成本核算来看，收入方面，假如基金是2亿元管理规模，管理费率从1.5%降到0.6%，管理费收入也会从300万元锐减至120万；支出方面，打新基金不以股票为主要配置，还要配置债券基金经理的管理成本，综合的管理成本确实不低。

　　“在当前市场下，低风险偏好资金有打新的需求，市场也需要这样的产品，二季度打新产品申购规模增长了约10%，市场需求仍旧很大，公司并不会因为管理收益不高就放弃这类业务。”该基金经理称。（中国基金报）

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