A股入MSCI倒计时：估值体系将重构

　　A股国际化进程又向前迈进一大步。3月14日，美国指数编制公司MSCI公布了新增的12个中国A股相关指数。两个月后，A股将被正式纳入MSCI新兴市场指数。

　　部分基金公司早已率先抢位。今年以来，华安基金、南方基金和招商基金旗下的 MSCI主题基金相继获批。

　　与此同时，机构普遍认为，A股加入MSCI(俗称“入摩”)将带来增量海外资金利好。

　　招商基金国际业务部总监、招商MSCI中国A股国际通指数基金拟任基金经理白海峰在接受《中国经营报》记者采访时表示，A股被纳入MSCI新兴市场指数和A股市场的进一步开放，有助于吸引海外投资者系统性关注A股，优化投资者结构。纳入MSCI指数体系，对A股在MSCI全球、新兴市场、亚太指数的权重都会产生影响，追踪上述指数的被动型基金都会调整资金的相应权重来配置A股市场，以这些指数为基准的主动型基金也会在一定程度上加强关注。

　　利好蓝筹股

　　近年来，作为全球投资组合经理最多采用的投资标的和业绩基准参考，MSCI指数的每一个新变化都格外引人注目，尤其是A股被正式纳入该指数，凸显了全球资金对分享中国经济增长红利的渴望。

　　早在2013年，MSCI就曾考虑将A股纳入新兴市场指数，当年6月，还启动了 A股纳入指数的投资者咨询。但由于种种原因，A股被纳入MSCI新兴市场指数的进程一再被拖延，直至2017年6月21日最终确定。

　　南方基金指数投资部、数量化投资部总经理罗文杰指出，A股在前三次申请加入MSCI连续失败中也对其提出的问题进行了改善，开启深港通，取消互联互通的总额机制、减少停牌数、改善QFII(合格的境外机构投资者)和RQFII(人民币合格境外投资者)配置额度限制问题等。加入MSCI意味着中国股市逐渐对外开放，全球化程度逐渐提高，国际资金进入中国股市也逐渐扩宽。

　　那么，A股纳入MSCI对中国市场有何影响？在白海峰看来，对于A股而言，短期内市场情绪将受到较大提振，相关的权重较高、增长与估值匹配度较好的行业龙头未来将从中受益巨大。

　　“但更重要的影响将在长期，中国作为全球第二大经济体，A股对应的地位将在MSCI权重中不断上升，MSCI也将带动更多海外主动配置资金通过沪深股通进入A股。A股投资者结构、理念以及市场机制将进一步国际化，整个A股估值体系势将重构。”他强调道。

　　磐耀资产总经理辜若飞则表示，A股加入MSCI是中国资本市场对外开放的重要步骤，也是中国市场与国际成熟市场逐步接轨和融合的过程，能够进一步推动人民币国际化。同时也体现出国际投资者对我国经济发展前景的认可，并且可以为中国A股带来较多的海外资金，外资相对来说投资理念比较成熟，也有利于A股真正有价值的上市公司实现价值发现的过程。

　　记者注意到，在上述12个中国指数发布之前，包括南方基金、招商基金、华安基金和创金合信基金在内的4家公司，已获批的产品均属于MSCI中国A股国际通指数或MSCI中国A股国际指数系列。在机构看来，MSCI中国A股国际通指数将更便捷、更精准地捕捉A股“入摩”所带来的投资机会。

　　MSCI 中国A股国际指数目标覆盖A股的大、中市值类股票。目前该指数成分股432只，覆盖A股流通市值的60%。在指数风格表现上，与中证800相近。数据显示，从2014年10月14日至今，MSCI 中国A股国际指数收益率为56.71%，波动率27.14%。

　　也就是说，该指数将及时跟踪A股被纳入MSCI进度，“其成分股完全、直接受益于这一国际利好。”有业内人士如是指出。

　　另一方面，MSCI中国A股国际通指数涵盖了A股市场众多优质大盘蓝筹股，主要集中在A股主板大市值的金融、地产、消费和科技四大板块的行业龙头，兼顾大盘蓝筹和价值成长双轮驱动，有机构预测这将是未来外资流入的主要标的股。

　　整体来看，首次纳入MSCI新兴市场指数的A股仅限大盘股，为了给海外投资者一个适应过程，首次纳入在今年6月1日和9月3日分两次完成。

　　华安MSCI中国A股国际指数ETF与联接基金经理表示，A股纳入MSCI指数的长期影响将推动国内投资偏好与国际接轨，如估值与盈利的匹配、业绩可持续性、个股在行业内的竞争力溢价等将持续得到重视。

　　价值投资成最优策略

　　不可忽略的是，伴随A股“入摩”进程，基金公司在对应领域的跑马圈地已然启动。证监会官网显示，截至目前，共有13家公募基金上报了20多只MSCI系列产品，目前已有7只产品获批。

　　不过，目前投资者对于此类基金的关注及接纳度还未充分体现，此前已成立的MSCI主题基金，在规模方面并不抢眼。但这并不影响市场不断释放出更多利好信息。

　　有数据表明，全球直接或间接跟踪MSCI指数的资金规模已经达到11万亿美元，而从2017年的表现来看，MSCI中国A股国际通指数2017年全年涨幅达22.60%，超越沪深300指数。

　　罗文杰表示，短期来看，今年A股首次纳入MSCI新兴市场指数，初期纳入权重约0.73%，或将吸引800余亿人民币的海外资金；长期来看，在A股完全纳入后，约占MSCI新兴市场指数18%的权重，或将吸引约1.8万亿人民币的海外资金。

　　此外，根据招商基金测算，预计短期内流入资金170亿~180亿美元，根据MSCI的进度，中国A股市场最终将全部被纳入到新兴市场指数，这将会在中长期的时间内为A股带来3400亿美元增量资金。

　　平安大华基金公司表示，“MSCI将A股纳入其全球指数体系，将促进中国境内市场与全球资本市场进一步融合，有利于A股长远的发展。另一方面，更多的国际机构投资者将对A股进行指数性配置，投资者队伍结构的改善将使得国内投资者的投资理念向更加注重价值投资、长期投资转变。”

　　“对于金融机构而言，市场参与的主体发生了变化，短期和中期来看，增量资金的属性不同会带来相应的板块个股表现有所区别，外资更偏好投资基本面优秀的上市公司，对于这类上市公司来说是利好的。” 辜若飞表示。他认为，注重企业基本面的投资也是长期来看非常有效的投资策略，所以对于金融机构而言，还是要坚持价值投资理念，做到长期稳健运营。

　　谈及基金公司积极布局MSCI系列基金的原因，白海峰表示，从国际经验来看，多个国家和地区纳入MSCI新兴市场指数后涨势显著。基于对13个国家纳入MSCI后本国股票市场表现的考察，我们发现纳入MSCI后半年和一年后，本国股市上涨的概率高达77%和69%，平均上涨的幅度(剔除土耳其)为8%和27%。可见，纳入MSCI 对本国股市大概率有积极正面的影响。

　　他特别指出，作为A股纳入MSCI新兴市场指数的“实时跟踪版”，MSCI中国A股国际通指数将直接受益于增量资金入场，在中长期具有良好的投资前景，“我们此时推出该指数基金，是为了有力地抓住和顺应这种发展趋势，力争为投资者带来持续稳健回报。”

　　毫无疑问的是，未来随着资本市场更加开放，国内与国际市场的互联互通将继续加速，而MSCI纳入A股，将给国际资金配置A股提供更多渠道。

　　在白海峰看来，MSCI选股标准均为从机构投资者角度出发的价值投资原则，互联互通后，价值投资必然是A股的长期最优策略。结合外国投资者对中国股市中各行业领头羊的投资偏好，A股市场价值蓝筹、业绩白马或将迎来持续利好，其盈利的可见性和流动性对外资具备更强的吸引力。

　　他提醒道，“A股投资者需要更具备国际视野，而具有全球竞争力与稀缺性的优秀公司估值溢价将进一步凸显。”

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