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1年3次！存款利率再降意味着什么？

2023年12月26日 08:52

来源：天天基金

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　　上周五，银行存款挂牌利率再度迎来调降。以5大国有行为首，1/2/3/5年期定期存款挂牌利率分别下调10-25bp不等至2.0%及以下。这也是存款挂牌利率近1年内的第3轮大规模调降。存款利率持续下调的缘由是什么？利率下行背景下，我们又该如何配置资产？本文为你解答。

　　1年3次！定存利率已降至2%及以下

　　本轮是银行存款挂牌利率近一年内的第3轮调降，也是去年9月以来的第4轮。当前，国有大行5年期以内的定期存款挂牌利率已降至2%及以下。

　　本轮下调延续了“期限越长，降幅越大”的规律，1年及以内、2年、3年、5年期的定期存款挂牌利率分别下调10bp、20bp、25bp、25bp。距2022年9月第一轮调降前，短短一年半内，五年期利率降幅最为显著，从2.75%降至2.0%；其余期限也有不同程度的下降。

　　图：2022年9月以来国有行挂牌利率均值跟踪

　　存款利率下行，将带来什么影响？

　　自2022年4月央行建立“存款利率市场化调整机制”以来，成员银行可参考国债收益率和贷款市场利率水平，来调整存款利率水平。

　　近几年的背景是，10年期国债收益率和1年期LPR“双降”，因此顺势调整存款利率有其合理性。

图：国债利率和贷款利率近3年来整体下行

　　数据来源：wind，取样区间：2020/12/22-2023/12/22。存款利率下行，可能带来哪些有利影响？

　　其一，从银行角度看，有利于缓解成本压力。

　　我们知道，银行的主要利润来源于“存贷利差”。若贷款利率（如1年期LPR）下降，意味着银行的利润将受到压缩。因此，下调存款利率，是缓解银行成本压力的举措之一。

　　更进一步，当存款利率下降、银行成本下降，或能为日后贷款利率的下降打开空间，从而助力经济复苏。

　　其二，有望引导资金流入资本市场，促进投资。

　　国债是由国家发行的债券，背靠国家信用，因此国债收益率与银行存款利率一同常被认作无风险收益率的代表，资金去向往往会在二者之间进行“比价”和选择。先前，多数期限的存款利率时常高于同期国债收益率。

　　此轮下调，使得存款的吸引力进一步降低，有望引导居民储蓄流向投资，为资本市场带来增量。

　　其三，有助于提振消费、扩大内需。

　　当前，企业和居民信心和预期相对疲软，融资端，居民债务增速显著低于企业及政府债务扩张。在弱需求弹性背景下，存款利率降低，有望转化居民储蓄为消费，助力实体经济需求端的回暖。

　　利率下行，如何配置资产？

　　长周期视角，全球诸多经济体整体身处利率下移的通道中——随着时代发展、经济增速放缓，各类资产价格下降，获取投资收益率的难度会加大，利率下行也是大势所趋。

　　图：1989-2022年全球代表国家整体利率下行

　　为应对低利率环境，海外保险资产管理机构开展了一系列资产配置举措，或许值得我们借鉴：

　　方法一，增配权益投资，以争取收益弹性。

　　以日本为例，受长期低利率、负利率的环境影响，日本寿险公司在全球市场广泛寻求较高收益的投资标的，外国资产的占比由 2008年的5.2%大幅提升至2021年的26.6%，2021年投资收益则主要来自于国内股票和外国证券的贡献。（来源：LIAJ日本生命保险协会，国泰君安证券）

　　美国寿险行业也大幅增配权益类资产，以匹配负债端新增的浮动收益型产品。1987-2021年，美国人身险的资产配置中，股票占比由9.2%提升至33.0%，以获取相对稳定的长期投资收益。（来源：wind，国泰君安证券）

　　方法二，优化固收结构，获取信用利差和流动性溢价。

　　以德国安联为例，其对企业债的配置比例不断提升，近十年几乎翻一倍；同时AAA级债券占比于2022 年下降至17.8%，BBB投资级债券上升至28.5%，在风险可控的前提下适度挖掘信用机会。（来源：公司年报）

　　对于机构投资者而言可进行久期调整，比如美国寿险公司通过拉长资产久期，以匹配负债久期：2010-2021年间，其对10-20年期、20年期及以上债券的配置占比分别提升4.4%、7.6%，在降低再投资风险的同时，获取流动性溢价。（来源：ACLI美国寿险委员会）

　　面对低利率，通过科学合理的资产配置，通过承担一定风险，有望获取无风险利率以外的超额收益。

　　权益类资产端，近期宽基指数型和相关增强型基金比较受欢迎。可能的原因除了透明度高、费率低以外，在股市估值较低的背景下，指数型基金能更快地跟上市场的整体温度。而“增强”是指在被动跟踪指数的基础上，力求通过一定的主动管理超越指数、挖掘阿尔法。

　　固定收益类资产端，债券基金也是闲钱理财的升级之选。中长期纯债基金指数平均年化回报3.49%，期间最大回撤-1.75%，同期短期纯债型基金指数平均年化回报2.95%，期间最大回撤-0.76%（截至2023/12/22，来源wind）。底层资产来看，短债相较长债，对于市场利率变动的敏感性更低，因此预期收益与波动率也会更低。