龙年养基攻略：机会如何抓？配置如何做？风险如何防？

　　龙年该养什么“基”？

　　2024年，多数机构对行情保持乐观，预期市场向上的机会大于下行的风险。

　　《国际金融报》记者就“机会如何抓”、“配置如何做”、“风险如何防”等话题采访了数位市场分析人士，以期为“养基人”提供些许参考。

　　宏观环境通胀有望温和修复

　　2023年底召开的中央经济工作会议指出，2024年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取，不断巩固稳中向好的基础。要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。

　　摩根资产管理环球市场策略师朱超平对《国际金融报》记者表示，2024年中国有望实现5%左右的经济增长。在亚洲新兴经济体方面，今年的经济增长可能有所放缓，但总体增速有望高于成熟经济体。美联储停止加息后，亚洲各主要经济体面临的压力有望缓解，出口可能缓慢复苏。

　　从宏观角度，中信保诚基金认为外需或受益于全球库存周期共振，内需在新旧动能转换中有望缓慢修复。展望2024年，中国经济可能仍将缓慢修复，政策方面或将化解风险与稳定预期摆在重要位置，出现大幅宽松与经济刺激政策的概率较低。但在海外供应链重塑、内部地产长周期下行、经济面临新旧动能转换的宏观大背景下，弹性相对有限。同时，出口可能将受到全球库存周期共振，全年增速有望转正，制造业或将跟随出口和全球库存周期修复，消费延续内生修复，基建仍可能是重要支撑，地产对经济可能仍有影响，但幅度有望减轻。2024年通胀有望温和修复。

　　海外主要经济体方面，朱超平预计，2024年经济增速有所放缓，但仍能保持一定韧性，出现全面衰退的概率不大。摩根大通对2024年美、欧、日GDP同比增长预测分别是2.0%、0.4%和0.6%。决定欧美经济前景最主要的因素在于央行的高利率政策会维持多久。基于通胀和就业市场的数据，美联储可能在二季度开启降息周期。但是，如果美联储将5.5%的政策利率维持至下半年，可能在边际上加重家庭和企业的财务压力，抑制新增消费及新增投资。此外，美国的房地产市场也可能因为持续的高利率而面临风险。对于投资者而言，较为乐观的降息预期和美联储政策之间的差异，可能是市场波动的重要来源。

　　权益基金机会大于风险

　　2023年，主动权益类基金普跌，超过八成的主动权益类基金没有实现正收益，业绩分化差距也随之显现，主动权益类基金收益首尾差超过100%。其中，北交所、人工智能相关主题基金涨幅居前。

　　2023年，基金重点持仓主要集中在医药生物、电子、食品饮料、电力设备等行业。

　　那么，2024年A股走势如何？哪些板块蕴含投资机会？

　　“相对于全球其他市场，中国股市当前的估值已非常有吸引力。目前股价低迷主要是因为投资者风险偏好较弱，对未来仍然保持谨慎的预期。基于经济增速和上市公司业绩的数据，我们认为中国股市继续下行的空间已比较有限，但市场拐点的出现则取决于前期稳增长政策的效果和未来政策信号的进一步释放。”朱超平指出。

　　中信保诚基金认为，尽管经济基本面仍然面临诸多困难和挑战，但A股的估值和配置价值显然具备了吸引力，一旦海外投资者的信心和资金回归，则A股有望迎来反弹。权重宽基指数如上证50、沪深300、创业板指的PE（TTM）目前都处于2016年以来的低点，2024年市场整体下行风险可能有限。

　　朱超平表示，在市场底部区域，上市公司的基本面有望提供支撑。市场对MSCI中国指数上市公司在2024年的整体盈利增长预期在15%左右。一些科技企业，尤其是头部科技企业的盈利保持增长，市盈率则处于历史低位。如果财报表现理想，有望进一步提振市场信心，中国股市的表现可能会好于预期。

　　从行业来看，朱超平看好科技和相关平台的可选消费板块，尤其是头部公司。过去一段时间，这些板块估值一直承压，相信随着政府对民营经济支持力度的进一步加大，以及盈利前景的持续改善，将支持其股价上涨。医药行业在2023年下半年已经开始活跃。中短期来看，集采政策有望改善，医疗反腐政策带来的压力也在缓解；从长期来看，人口老龄化也将长期利好医药行业。此外，电动车板块近期热点不断，但是新能源行业整体表现较弱，经过近期比较深度的调整行情后，今年或许也有机会。

　　博时基金权益投资一部投资总监、基金经理曾豪表示，A股的底部特征较明显，可对A股的后续表现更乐观一些，机会将大于风险。2024年投资将继续沿着科技成长、传统复苏链、困境反转三个方面展开。科技成长方面，看好直接受益海外流动性宽松的通信、电子、部分传媒股和创新药。传统复苏链方面，优先关注供给端约束强的煤炭和有色，以及锂矿等超跌的资源品。困境反转方面，逢低布局产能出清的养殖等农业股，未来一个季度机会比较大。

　　中信保诚基金指出，在高质量发展的引领下，分项来看，自上而下，从固定资产投资的角度来看，高技术制造业和高技术服务业增速远高于整体；自下而上，在行业配置端，未来将持续关注硬科技、高端制造、军工等行业，上游资源、行政垄断的高股息资产等板块的投资机会。

　　债券基金、短端或性价比更高

　　2023年，债券市场整体走强，债券型基金表现亮眼。

　　数据显示，2023年债券型基金收益率平均2.88%，收益率中位数3.17%，超过九成债基实现正收益。

　　对于2024年债市，朱超平表示，中国稳增长政策有可能进一步加码，继续压低无风险收益率和风险利差，有望为债券投资者创造持续的投资回报。不过，考虑到整体收益率已经处于历史低位，投资者可能需要采取信用下沉或者拉长久期的策略来提升收益率，对主动管理的能力提出了更高的要求。

　　诺德基金债券投资部副总监徐娟指出，展望2024年的经济基本面，仍维持经济温和复苏的判断，基本面对债市的利空冲击较小，但不排除阶段性影响。另外，考虑税收、资本占用等因素，该位置的利率债（国债、利率债）相对贷款可能仍有一定的比价优势。随着全社会资本回报率的持续走低，无风险收益率的下调或将是大概率事件。

　　“货币政策方面仍有降息、降准的可能，广谱利率仍在不断下行。在此期间，各大行下调存款利率、各机构下调产品业绩基准等便是对该判断的事实佐证。无风险利率的下调有望进一步打开债券收益率的下行空间。广义基金的规模或将保持持续增长，信用债的配置需求强劲，2024年金融债有望成为部分替代城投债的主力品种，呈现供需两旺之势。对2024年的债市并无过多担忧，但新常态下信用债的低收益可能将制约未来债基产品的收益中枢。”徐娟进一步指出。

　　中信保诚基金认为，从财政政策方面来看，2024年稳增长压力仍大，同时，地方土地出让收入仍然疲弱，且地方化债背景下新增债务受到控制，中央加杠杆的必要性在上升，且考虑到2023年末政府债积累较多，2024年财政政策或将呈现中央提前发力、赤字动态调整等特点。而从货币政策角度，2024年货币政策将在稳汇率、防空转、宽信贷、降融资成本等多目标制约下寻求平衡，从结果看，或将导致银行间狭义流动性偏紧平衡，降息降准等货币宽松政策仍有可能和必要，但多重目标制约下，货币政策空间有限，导致实际利率偏高的局面恐难以明显改善，或对信贷扩张持续产生抑制。在化解风险的主基调下，经济弹性相对偏弱，长端利率上行空间有限。期限利差大幅压缩，平坦的收益率曲线下短端也许更具性价比。

　　在海外市场，朱超平坦言债券整体的收益率处于高位，进行债券配置是一个很好的机会。对于风险偏好较强的投资者，可以考虑投资长期美国国债和高评级美国信用债，一方面锁定未来较长期的收益率，同时也有望在美联储降息时获得较高的价格回报。然而，需要注意的是，如果美联储的降息节奏不及预期，高利率保持时间较长，以及经济出现压力，长期债券的价格波动可能会较大。对于较保守的投资者，短期债券也是一个选择，而且目前短期收益率高于长期水平。

　　QDII基金、港股已具备吸引力

　　海外市场方面，美股和港股是QDII基金重点聚焦的方向。

　　数据显示，2023年QDII基金平均收益率为6.6%，收益率中位数为2.74%，超过四成的QDII基金没有实现正收益。

　　那么，2024年境外市场将如何演绎？QDII基金有哪些投资机会？

　　“美股市场近期的波动率有所上升，一方面美联储在3月降息的可能性下降，高利率持续的时间更久，为市场估值带来压力；另一方面，大型科技公司的财报数据可能维持强劲，提振市场的风险偏好。未来美股市场仍有可能保持波动上行的格局，但是随着政策、经济数据和企业盈利数据的变化，波动率可能有所上升。我们继续看好和AI相关的科技行业投资，但是也建议投资者保持多元化投资，以应对波动率上升的环境。在保持对科技股长期投资的同时，可以考虑利用中短久期债券作为对冲风险的工具。”朱超平指出。

　　中信保诚基金表示，从经济基本面角度，2024年美国企业部门短期仍面临高利率高工资的挑战，但金融条件放松与补库周期开启对美股仍有支撑，发生系统性风险的概率或较低。历史上，标普500与纳斯达克综合指数的收益主要由盈利增长推动，估值波动仅阶段性产生影响，本轮“降息”叙事开启，美股的持续攀升来自盈利与估值的双重驱动，纳指收益中盈利的贡献甚至高于估值贡献。作为全球AI浪潮的发起者与龙头公司的聚集地，美股科技龙头的快速增长值得持续关注。

　　港股方面，朱超平认为影响港股走势的两大因素——美联储紧缩政策和中国经济增长环境，均有望在2024年得到改善，所以港股面临的有利因素可能多于A股。同时，目前港股估值远低于A股。考虑到这些因素，港股已经具备吸引力。与A股类似，稳增长政策信号的进一步释放可能成为市场催化剂。

　　曾豪表示，内地经济状况是港股表现的决定性因素。2024年随着稳增长政策进一步发力，中国经济缓慢复苏，海外紧缩周期接近尾声，有利于港股中期表现。当前恒生指数相对美债的隐含ERP上行至历史均值+1倍标准差附近，港股中期性价比较高。短期而言，美联储货币政策节奏与市场降息预期的拉锯将继续扰动港股分母端，内部修复尚需时间验证，对港股投资要保持耐心。

　　“2024年港股关注稳定回报、抗波动的高股息国企，如部分上游资源品、通信等板块；对于海外流动性相对敏感的科技、医药以及部分消费板块，也将受盈利预期回暖以及美债利率下行催化，投资节奏上需注意阶段性宽松交易回摆的冲击。”曾豪指出。

（文章来源：国际金融报）

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