弱市基金研究员生存调查：谁能拯救基金业绩

　　在经济结构调整背景下的弱市环境中，苦恼的不仅仅是基金经理，还有投资背后的整个基金公司研究体系。一些研究员苦恼于行业衰落导致研究报告缺乏关注度，一些研究员纠结于考核压力倍增，一些研究员则煎熬于难以晋升基金经理。基金公司研究员目前生存压力到底有多大，记者近日做了一番调查。

　　压力剧增

　　随着经济结构的调整，传统周期产业扩张期的结束，其在经济结构中地位下降的预期似乎已提前反映到当前市场中，传统周期板块在今年三季度以来的跌幅远远大于成长板块；而另一方面，当前不断进入市场的新股在相当程度上都是包括科技、节能环保、医药消费在内的战略新兴产业，而赚钱效应也使得资金愿意更多关注具有成长概念的中小盘股，市场结构的日益变化对行业研究员的职业带来重大影响。

　　“目前市场没有明显的投资主线，阶段性主题投资机会很少，大小盘风格变化不断，强周期板块有点危险，投资人可以关注新兴产业的相关投资机会。” 博时基金股票投资部投资经理陈泽浩认为，当前经济放缓预期浓厚，未来A股将呈弱势震荡格局。信达澳银的李坤元亦向记者证实大幅减持曾经持有的强周期板块。她透露，面对近两个月的周期股下跌，其管理的精华灵活配置基金对仓位的配置从半年报中的近80%降至约60%，减持周期板块的同时加大对绩优成长股的增持，并有效保住了投资业绩。

　　显而易见的是，行业研究员在强周期板块、传统大盘蓝筹上已经难以提供优质有效的研究报告和个股推荐，而这一领域研究报告的价值体现在基金经理的投资组合上已日渐式微。深圳一家合资基金公司人士向本报记者透露，由于基金经理所面临的业绩排名，基金经理也越来越多希望研究员能够提供一些弹性更大的中小成长品种，而基金经理对大盘蓝筹行业品种的兴趣也越来越弱，而对于地产钢铁这类品种，基金经理对此类研究报告更是缺乏兴趣。显而易见的是，在当前基金业白热化竞争、以传统行业为主的市场萎靡不振的背景下，传统行业、强周期行业研究员的自身价值也在不断的遭到市场挑战，这不仅仅是传统行业研究员变得无所事事，而是实际利益的损失。基金经理也许可以通过精选个股行业获得超额收益，一些成长性行业的研究员也许还能提供相当不错的研究报告和优质个股，但如果研究范围集中于强周期板块，那么传统行业研究员的确会面临着更多的无奈，也不仅仅是年终奖考核上的一些损失。

　　值得一提的是，在弱市赚钱效应难的背景下，基金经理的投资压力也转移到研究员身上。由于基金公司“打新”越来越多关注新股的估值、成长性，这要求基金公司对新股有更精确的研究报告，那些拥有较多的研究资源的基金公司依然可以在“打新”活动中获取不错的收益，但在风险越来越大的市场中，新股定价如果偏高就面临套牢风险，偏低则可能无法获取上涨的收益，因此研究员的新股报价成为今年一些基金公司新的考核指标。

　　国内一家基金公司人士向记者透露，现在公司正在加强对新股的深度研究报告，一方面除了对新股的估值、成长性作出精准的判断外，对研究员的考核力度也大幅提升。“我们现在会给研究员的定价报告计分。”上述人士称，如果研究员的定价低于合理定价，基金没有打中新股，那么基金经理就可以给研究员的考核计算负分，当研究员定价偏高，而基金又因新股破发被套牢也要给研究员计算负分。

　　考核重压之下，踏入基金管理岗位的难度也在增加，而晋升基金经理一直是众多研究员的终极目标。但当前市场结构的微妙变化体现在新股发行、新基金发行领域都越来越多强调成长风格。中国证监会网站九月份公示的“基金募集申请核准公示表”中，在今年已授权的新基金产品约有半数左右的新基金名称涉及到“战略新兴产业”、“医药”、“消费”、“中小板”、“创业板”等成长概念。

　　与此同时，国内越来流行的行业主题基金其实大多数集中于医药、消费、TMT三大领域，如添富医药基金、易方达医疗保健基金的基金经理都出身于医药行业研究员，市场人士也普遍认为随着未来新基金产品的进一步获批发行，大消费、科技成长领域的行业研究员可能会进一步受益，其中显然包括晋升基金经理的机会。

　　但传统行业研究员也许需要转换行业研究范围来重新塑造自身价值，虽然基金经理出身于传统周期行业研究员的也比比皆是，诸如浙商聚潮成长基金经理姜培正、招商中小盘基金经理周德昕早期研究范围分别是房地产、钢铁，但不容忽视的因素是研究员晋升为基金经理需要以自己过往研究报告和荐股能力转换而来，而早期传统周期板块的行情表现的确使这一领域研究员广泛受益，但随着传统周期行业赚钱效应的逐步淡化，传统周期行业研究员已经很难在这一领域上为自己的简历添砖加瓦，由研究报告的高附加值而获得优秀考核并晋升基金经理的概率也大大降低了。

　　职业风险

　　经济结构的变化带动市场结构的变化，而市场结构的变化也必将引发A股市场行业市值比例的变化，而行业市值比例的变化则将直接影响着行业研究员的工作，一些大的行业衰退了，一些小的行业则成长为大行业。

　　这实际也意味着行业研究员可能不仅仅是专注某一两个行业，而是需要覆盖更多的行业以体现自己的价值。深圳一家基金公司人士对《上海证券报》表示，有些行业增长速度很快，基金经理岗位需求也比较多，如果研究员只看一个行业，对其他行业不了解也难以适合其担当基金经理的职务。“这样就可能让公司失去一个优秀的行业研究员，多了一个平庸的基金经理。”这位人士认为，优秀的研究员不一定非要成为基金经理，不做基金经理也不意味着研究员就不优秀。

　　“研究员就是研究员，不一定像基金经理，如果有一些研究员有成为基金经理的潜力，不一定不做基金经理就不优秀。” 上述基金公司人士坦言，从公司内部发展研究员成为基金经理，是基金公司吸纳基金经理人才的重要途径，而在当前市场风格出现较大差异，一些行业逐渐衰败的市场背景下，保证一些研究员能够体现自身价值、甚至成为基金经理必备人选的做法就是扩展研究员的行业范畴，以扩大研究员的宏观视野，“其他行业组内研究员如何进行研究工作，如何组建行业模拟组合，非本行业的研究员也应该关注学习，这不会影响研究员对本行业的研究，反而提升了其研究能力。”他这样向记者表示。研究员对多个行业的了解不仅仅有助于研究员开拓投资视野，并为晋升基金经理奠定基础，更重要的是，在当前经济结构调整的背景下，研究员跨行业的研究还有助于其在行业低谷时能够轻易度过职业寒冬。

　　当以高耗能、高污染、低附加值为代表的经济模式无法适应当前社会经济背景时，此前一直作为边缘化小行业的TMT行业却进入了发展的快车道，由此也开始为基金经理提供丰厚的投资收益。以今年TMT领域的天舟文化、华策影视、中体产业为例，这些个股在第三季度均出现了超过30%以上的涨幅。而当前政府对文化传媒的政策支持，也使得TMT领域的投资机会越来越从另类走向主流。

　　虽然当前基金公司对文化传媒等TMT行业给予了足够的重视，但在几年前TMT行业品种普遍存在成长性不足、有故事无业绩、估值过高等一系列问题，这一行业的研究员也因此一直无所作为，而此前辉煌的重工业行业、地产等行业研究员则陷入了行业衰落的困境。因此对于研究员而言，仅集中在某一个行业显然是存在职业风险的。

　　“市场变化的确会出现很多行业长期缺乏机会的现象。”南方基金研究总监史博向记者坦言，在这样的背景下，基金公司的确需要一些动态调整。所谓的研究员岗位的动态调整在某种程度上似乎类似于基金经理对行业配置的轻重。史博向记者指出，在某些行业走下坡路之后，投资机会减少，那么基金公司也不可能在这样的行业浪费太多的研究资源，但也不可能完全忽视掉，会减少对这些行业的人员配置，而把更多的人才资源集中在一些更有投资机会的行业。

　　“当前南方基金对TMT领域的研究员配置是最多的。”史博向记者透露，南方研究部还为中小市值股票设置了专门的研究员。“按照传统行业划分进行研究，可能会存在盲点，打破行业划分进行交叉研究，能融会贯通，更有利于投资。”他还表示，在特别看好某一领域时，南方基金研究部还会加大在相关领域的研究力度。

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